国泰君安发布研究报告称，赣锋锂业（01772）一体化布局锂行业生态链，实现全产业链覆盖。2024年营收同比增长101%，净利润同比增长409%；2024年营收同比增长275%，净利润同比增长278%。随着公司自有矿产量释放，成本迎来下降空间，业绩将改善。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　▍国泰君安主要观点如下：

　　一体化锂业巨头，锂价影响业绩短期承压。

　　公司深耕锂业20余年，上市后通过投资并购积极进行上游资源布局，持有澳大利亚、阿根廷、墨西哥等多处优质矿源，伴随业务协同化布局，产品实现全产业链覆盖，已发展成为一体化锂行业巨头。受锂价下跌影响，公司营收净利润虽有所下滑，但营收结构稳定，成本费用管控优异，持续加码研发，践行技术赣锋的核心理念，长期发展趋势向好。

　　供给过剩下仍需注重短期错配，预计锂价2025年或有复苏迹象。

　　当前锂价中枢快速下调，伴随上游锂资源产能陆续释放，锂盐厂供给增加；但下游逐渐步入需求淡季，年底冲量预期低迷，实际成交有限，行业延续去库存。展望未来，新能源汽车产销仍有望增加，动力电池提供刚性需求支撑，储能、消费电池平稳增长，锂资源需求有望进一步提升。预计锂价有望在2024年Q1-Q2前后迎来触底后小幅反弹，而供需结构化改善预计于2025年提前到来。

　　业务实现协同化发展，中长期成本中枢有望下移。

　　公司多元化布局全球锂资源，拥有更低成本的优质锂盐湖项目开发。考虑到盐湖提锂成本较低及公司自有资源量的提升，公司长期成本中枢有望进一步下移。中游锂加工产能迅速扩张，C-O盐湖二期、PPG盐湖、上饶一二期锂盐项目预计于2025年开始生产。下游锂电池四大板块并进，深度绑定LG化学、大众、特斯拉等优质客户，回收提锂打造产业闭环，已发展成为中国电池综合处理能力行业前三企业。

　　风险提示：

　　下游新能源汽车销量不及预期。产能建设进度不及预期。