卓创资讯油脂课题分析师 

　　【导语】进入12月以来，棕榈油市场反复震荡，整体下行，大多数市场人士对后市迷茫。进入12月下旬，国际市场利多消息逐步出现，棕榈油市场受到提振，适当反弹，但因需求弱及国内供应宽松的限制，反弹空间受限且走势反复。在棕榈油主产国正值减产期时，若国际航海物流问题短期得不到解决的话，预计1月份棕榈油底部将受到支撑，整体或维持窄幅区间向好震荡。

　　国际航海物流紧张支撑棕榈油价格反弹

　　因国际局势问题，部分航海物流路线紧张，输送原油的航运公司不得不改变航线，增加了原油物流成本，12月19日国际原油期货连续第二日上涨，创下近三周来的最高点。大宗商品市场受到原油提振有所反弹，棕榈油跟随连续两日走高，但整体看月内市场依然偏弱。截至12月20日，港口24度棕榈油收盘7199元/吨，较月初回落51元/吨或0.70%；月度均价为7150元/吨，较11月均价回落251元/吨或3.39%。从图1中可看出，国内棕榈油市场价格与马棕和原油走势较为一致，因此若国际航海物流问题短期内得不到解决的话，大概率会对国内棕榈油市场支撑力度较大。

　　棕榈油减产及生柴需求或提高支撑市场

　　四季度棕榈油进入减产期，据马来棕榈油局（MPOB）发布的马棕供需报告显示：11月马来棕榈油产量为178.89万吨，较10月下降7.66%；月底库存242.04万吨，较上月下降1.09%，为7个月来首次下降。印尼棕榈油协会（GAPKI）公布的最新数据显示，10月份印尼棕榈油库存为287万吨，环比降低7.4%。综合来看，在四季度减产的情况下，主产国库存明显回落，说明整体供应量下降，进而能够支撑棕榈油底部。

　　另外2024年生柴的需求量或有提升，主要受到印尼和南美生柴政策支撑，其中印尼生物柴油生产商协会称印尼已分配1341万千升生柴，用于2024年的强制掺混，略高于今年的分配量1315万千升生柴，预示着印尼棕榈油对外供应量继续减少，进而支撑棕榈油市场；巴西政府将从2024年3月份起将生物柴油掺混率提高到14%，高于当前的12%，这意味着更多大豆和豆油将用于生产生物柴油。阿根廷政府计划将豆油出口税从31%提高到33%，这可能影响南美地区的豆油出口供应，若豆油对外供应量明显降低，将支撑豆油偏强，进而提振相关品种棕榈油跟随走高。

　　主要需求国进口强劲支撑市场

　　印度是世界头号食用油进口国，其国内总需求的2/3以上需要进口，因棕榈油成本低廉且运输快捷，印度比较青睐棕榈油，正常情况下其进口量占据食用油进口总量的50%左右，11月因棕榈油价格相比相关产品偏低从而提高了进口量，占据食用油进口总量的比重甚至提高到74.96%。其中11月印度棕榈油进口量为86.95万吨，比10月提高22.80%，创下三个月来高位。

　　中国是世界第四大棕榈油需求国，完全依赖进口，所以国内进口量及港口库存高低反映了国内供应情况。据中国海关总署公布的数据显示，11月棕榈液油进口量43.36万吨，较10月回落14.39%，较去年同期回落38.25%。虽然进口量下降，但从图5可以看出，11月进口量依然处于近两年月度进口量偏上水平。在进口量下半年整体维持高位的情况下，棕榈油港口库存维持高位，截至12月15日，食用港口库存81.4万吨，较上月同期提高2.98%，高于近五年同期均值（43.75万吨）86.06%。

　　1月有待需求东风提振，价格或筑底后小幅走高

　　国际方面，11月至次年2月是东南亚棕榈油的传统减产周期，预计主产国棕榈油对外供应量压力有望减轻。其中11月马来棕榈油产量178.89万吨，环比回落7.66%，预计四季度产量500万吨、出口量330万吨，较三季度分别回落3.72%和12.51%；预计四季度印尼产量1450万吨、出口量990万吨，较三季度分别回落2.68%和1.98%。另外，美联储明年或开启降息周期在一定程度上支撑市场，国际地缘局势问题、国际大豆增产情况、厄尔尼诺天气及国际航海物流问题均对豆油和棕榈油的影响较大，其中国际航海物流和产区天气或对棕榈油推动性较强。

　　作为棕榈油的主要需求大国印度，随着前几个月进口激增，12月1日印度植物油库存达到296万吨，环比回落5.70%，同比增加10.94%；另外，预计12月印度棕榈油进口量将减少。从中国需求来看，受春节备货需求拉动，1月份棕榈油用量或尚可，但恢复程度或不及预期。

　　综上所述，12月下旬棕榈油市场利多消息增加，但万事俱备，只欠需求东风，其中印度和中国或减少进口量，且国内备货情况目前表现比较冷清，将抑制市场走高空间。但主产国处在减产周期，四季度供应量或减少，叠加国际航海物流紧张支撑国际市场价格，预计1月份棕榈油市场或逐步筑底后略有反弹，基本在窄幅区间震荡。