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　　桂浩明

　　今年11月以来，尽管沪深股市大盘走势疲弱，但衡量北交所走势的北证50指数在触及700点低点后猛烈飙升。短短一个多月时间，最高上涨近60%，单日成交金额也从行情启动前的10亿元上下，大涨到100亿元以上。

　　在北交所这波行情启动之初，其走势与沪深大盘出现翘翘板现象，即北交所涨沪深股市就跌；北交所跌沪深股市就涨，有强烈的短线投机色彩。但随着行情的展开，逐渐呈现出展开独立行情的特点。北交所这波行情如何发展，投资者需要对此重新认识。

　　北交所是我国多层次资本市场的重要组成部分，2024年在平移新三板中创新层的基础上发展起来，目前有200多家上市公司。北交所立足于服务中小型“专精特新”企业，为它们通过资本市场加速发展提供支持。我国中小企业数量众多，其中不乏富有发展潜力的公司，它们也为北交所的发展奠定了基础。

　　在北交所创立初期，由于市场风险相对较高，为了保护投资者，监管部门对其设置了相应的进入门槛，这对其流动性带来一定影响。

　　而在北交所上市的公司，要求在新三板创新层挂牌满一年。由于各方面原因，这几年新三板扩容比较慢，优质公司储备不多，而在北交所上市的公司，不少又希望通过转板机制转到沪深交易所的科创板或创业板上市，这使得北交所上市公司来源不足，已经上市的公司又未必留得住。

　　因此，市场上的资金一度对它兴味索然，虽然交易制度后来做了很大改进，但对投资者的吸引力还是不够。参与其中的主要是原先投资新三板的存量资金，这样行情自然起不来，成交也十分清淡。

　　但这种状况在今年第三季度末发生了变化。一是监管部门收紧了沪深交易所IPO节奏，新股发行明显放缓，北交所则未受影响。于是，一些急于上市融资的企业不得不考虑到北交所上市，这就改变了投资者对于北交所上市资源不足的预期。

　　此外，北交所还制订了新的政策，允许符合一定条件的公司直接在北交所上市，而无需先挂牌新三板，这使得北交所新股上市制度与沪深交易所变得更为接近，增强了市场吸引力。

　　加上沪深股市大盘疲软，市场缺乏热点，部分大资金开始关注北交所。由于北交所体量小，上市公司估值也较为便宜，一旦有大资金介入，强势行情就出现了。

　　正是以上因素，使得北交所股票能够在沪深股市低迷的情况下，走出一波颇有声势的上涨行情。在某种意义上，这也是北交所向价值的回归。

　　正因为这种回归，所以北交所股票在大涨后虽然也有调整，但基本上维系了强势，并且交投一直较为活跃，这与市场上板块轮动中的结构性行情完全不同。当然，股价上涨了风险自然也会变大，而且北交所新上市规则的实施也需要时间，就现在的状况来说，这个市场的赛道多少是有点拥挤的。

　　另外，北交所某些上市公司质量也存在一些问题。当投资者重新认识北交所的时候，不能离开基本面来讨论问题，应该推动其进一步向价值的回归，但不能借此过度炒作，毕竟控制风险永远是第一位的。