对于那些在动荡的一年中坚持“债券回归”的投资者来说，欧元区债券给他们带来了最丰厚的回报。而欧元区经济恶化和财政紧缩意味着欧元区债券的吸引力将在2024年继续存在。

　　ICE-BofA指数显示，欧元区政府债券今年的回报率即将达到6.5%，引领全球债券从过去两年因通胀飙升而导致的负增长中反弹，其表现远超美国国债和英国国债，二者今年以来的回报率分别为3.5%和2.4%。其中，因创纪录的利率上升而备受市场担忧的意大利政府债券今年以来的回报率接近9%。

　　经济增长前景疲弱 财政政策紧缩

　　对一些债券投资者来说，欧元区债券的丰厚回报仅仅是个开始。安联投资的高级投资组合经理Mike Riddell表示：“我们现在主要看好欧元区债券，因为欧元区的经济增长前景非常疲弱。”

　　欧元区的通胀正在迅速缓解，年底的经济衰退已迫在眉睫。欧元区明年的经济增速预计仅为0.6%，为美国的一半，这增加了用于避险的德国债券的吸引力。

　　据悉，德国联邦宪法法院11月15日的裁决裁定，此前德国联邦政府为应对新冠危机所冗余的600亿欧元资金不得转移至“气候与转型基金”，这意味着德国政府的未来预算出现了600亿欧元的巨大窟窿。在德国联邦政府削减支出，重新采取限制新借款的“债务刹车”政策之际，这可能会使德国明年的经济增长受到0.5%的拖累。

　　Legal and General Investment Management利率和通胀策略主管Chris Jeffery表示，德国联邦宪法法院的裁决支持他看好欧元区政府债券而非美国国债的决定。他表示：“德国财政政策将会收紧，其力度将大到足以影响宏观经济。”他还补充称，在德国政府削减支出之际，欧元区各成员国财长正试图改革财政规则，以限制成员国的财政赤字。

　　欧元区债券的另一个优势是，欧元区的大型经济体明年都不会举行选举，这与美国不同，意味着减少了一个潜在的额外支出压力来源。此外，美银指出，欧元区的融资需求也很高，但留给投资者的新债规模与今年类似，而投资者将需要适应美债发行量的大幅增加。

　　欧洲央行上周四表示，将在2024年底之前结束PEPP购债计划下的再投资，这提振了投资者的看涨情绪。百达财富管理（Pictet Wealth Management）宏观经济研究主管Frederik Ducrozet表示，该计划“比预期更为渐进，应该是可控的，也因为欧洲央行将保留在明年以灵活方式使用再投资的选择权”。

　　风险仍然存在

　　尽管欧元区债券被看好，但风险仍然存在。首先是高波动性。再年底的上涨之间，欧元区债券价格在今年出现了一些剧烈波动，2月和9月的债券价格遭受重创。欧洲金融市场协会周一表示，自2014年以来，欧元区债券日交易量最高的三个季度全部出现在今年。

　　此外，欧元区债券在年底的强劲反弹意味着，与价格走势相反的德国国债收益率已降至一些银行预测的2024年底的水平，因此进一步下跌可能有限。

　　意大利政府债券的吸引力可能会减弱，尤其是如果重新审视该国的财政的话。美银EMEA线性利率交易主管Kal El-Wahab预计，意大利政府债券可能因融资需要高而承压。巴克莱也警告称，散户投资者需求减弱的任何迹象也可能对意大利政府债券构成压力，因为散户投资者是意大利今年融资的关键因素。

　　更重要的是，令债券投资者深恶痛绝的通胀仍是一个更大的挑战。尽管欧元区通胀显示出持续降温的迹象，但如果通胀卷土重来，债券投资者将再受打击。