海外方面，房租和薪资环比增速反弹，11月美国CPI环比小幅走高；美联储12月FOMC会议继续暂停加息，态度偏鸽，逐步开始“降息讨论”，点阵图指引24年降息2~4次。与历史上基准利率维持高位时段相比，美债利率中期仍有下行空间，但当下对于明年的降息预期仍明显抢跑，修正可能带来美债利率的波动。

　　国内方面，12月中央经济工作会议强调稳中求进，以进促稳，先立后破，整体定调偏积极。11月经济数据底部缓慢修复，生产较强、消费持平、投资整体回升，地产降幅略收窄；政府债融资继续带动11月社融回升，结构较为平淡，企业中长期贷款仍偏弱。

　　市场策略方面，债券方面，上周无论是公布的经济数据还是金融数据，都未对债市形成太大的影响，市场对于短期经济基本面的变化分歧不大。但近期美债的快速下行，对债市还是产生了一定的影响。美债利率的快速下行，一方面有利于提振国内乃至全球的风险偏好，这对于长端利率更为不利；另一方面，也有利于降低海外高利率对国内流动性环境的掣肘。总的来看，美债利率的下行对于短端利率更为利好，外部环境对国内债市扰动显著下降，后续国内政策的变化将成为市场的核心关切点。

　　A股方面，当前权益市场估值位置反映投资者对经济预期仍然悲观，悲观预期与经济逐渐修复、美债利率回落的现实形成背离。中央经济工作会议表态下，稳增长政策可期，后续市场预期将随经济回升而向基本面回归。结构上，继续沿“国内复苏+美债利率下行”交易，一方面配置受益于经济复苏、分子端改善的顺周期方向，另一方面关注海外流动性敏感方向。具体行业上，推荐食品饮料、医药生物、煤炭、电子、非银、机械设备、农林牧渔。

　　港股方面，港股盈利预期逐步改善，中期来看，海外流动性整体偏向缓和，有利于港股表现；短期来看，港股后续走势更依赖于国内经济修复。

　　原油方面，全球尚未进入新一轮补库周期，原油缺乏需求端上行拉动；OPEC+保价意愿强，其财政盈亏线为油价提供底部支撑；低库存背景下，供给博弈与海外经济韧性放大原油波动。

　　黄金方面，年度维度，海外流动性整体偏向缓和，有利于黄金中期表现；短期，美国基本面偏强与降息预期抢跑拉锯，宽松交易的延续需要更多美国经济走弱的信号，黄金可能进入盘整阶段。

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