PXN处于年内低位,机会来了?

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PXN处于年内低位,机会来了?

  期货日报

  10月以来,PXN呈现振荡走弱的趋势。期货日报记者了解到,PXN从10月初410美元/吨降至330美元/吨附近水平,目前处于年内低位。

  “相比9月中旬最高450美元/吨,PXN已下滑了80美元/吨。”国投安信期货化工首席分析师庞春艳表示,其间美国汽油规格的季节性切换是芳烃需求转弱的重要原因,导致后期的供应增长,价格承压。另外,原油价格持续走弱,对芳烃系的影响更为直接,石脑油在此过程中维持平稳,PXN走弱。

  期货日报记者了解到,PXN是PX和CFR日本石脑油的价差。从历史上看,PXN被看作PX行业生产利润的参考。

  但近两年重石脑油的调油价值凸显后,重石脑油和CFR日本石脑油的价差也出现较大波动。

  在庞春艳看来,再以PXN来衡量PX的生产利润已经明显失真,目前的PXN的意义更多体现的是轻重石脑油或者芳烃和烯烃的强弱关系。

  “PX和Brent原油的价差10月下旬以来持续回升,PX跟随油价下跌,但跌幅相对落后。”庞春艳说。

  “四季度,调油的扰动结束,整体供应回归后,PX持续累库下,流动性问题缓解,导致PXN持续下跌。”南华期货能化分析师戴一帆认为,后续PXN的走势,取决于累库幅度,即芳烃装置是否会有意外检修。在他看来,整体聚酯端的需求已经达到了顶峰,明年1月、2月或许会逐步走弱。“如果供应端没有意外,累库幅度将会增大,利润或许会进一步压缩。”他称。

  “PX效益的回落背后仍然是供需矛盾的转换。”CCF高级分析师郝尚坤表示,PX从二三季度以来的供应偏紧转为四季度供应过剩的格局。货源的充裕,下游工厂的采购积极性减弱共同作用下,PX价差明显回落。

  据国泰君安期货高级分析师贺晓勤介绍,当前从韩国出口到国内的PX量明显回升,中金石化140万吨PX装置取消了12月份的检修,国内PX市场面临供应的过剩的压力。另外,PTA当前是汽油消费淡季,芳烃调油需求明显下降,MX价格已经长期处于下行趋势,PX-MX价差持续扩大,最高接近150美元/吨的历史高位,使得存量的短流程装置开工积极性提升,PX供应逐步趋于宽松。

  “当前这个时间节点,芳烃市场基本面仍处于弱现实强预期的格局。”广发期货能化首席分析师张晓珍表示,从PX来看,近期亚洲及国内PX负荷回升至年内高位,但随着下游多套PTA装置重启,PTA负荷大幅提升,PX供需边际好转,12月PX累库压力不大。且市场对明年PX供需预期偏乐观,以及近期国内宏观氛围好转,PX价格受到支撑。“但因PX自10月以来持续累库且现货供应偏宽松,以及终端需求逐步转弱,PX反弹驱动一般。”她称。

  从投产计划规模来看,聚酯投产计划增速高达13%,远高于PTA和PX5%—6%的产能增速,但在低利润的格局下,能否落地,还是一个未知数。

  “当下来看,PX的开工率已经处于相对高位,未来进一步提升的空间不大。”郝尚坤表示,预计明年二季度,调油叠加检修等对PX开工率仍然有所抑制。

  未来芳烃市场,弱现实强预期是否仍会持续?张晓珍认为,就PX来看,下游PTA后期的实际供应将是关键因素。

  从PX供应来看,目前亚洲及国内PX负荷已回升至年内高位,且处于历年偏高水平,PX供应维持高位。从需求来看,12月因聚酯及终端需求好于预期,季节性转弱时间点后移,对上游原料支撑较强。

  “12月尽管PTA负荷回升明显,且仍有一定的加工费水平,对PX的需求有所提升,PX供需逐步好转;但1月随着终端需求转弱,聚酯负荷有下降预期,PTA累库压力下加工费将逐步压缩,低加工费下如果PTA装置检修增加,将拖累PX的需求,从而使PX弱现实时间延长。”张晓珍表示。

  从PX后期走势来看,一方面,关注油价走势,市场对OPEC+减产预期下降,海外成品油需求和裂差维持弱势,原油供需面偏弱,油价仍承压,但美国补充SPR预期下,油价下方支撑偏强,短期布油或在70—80美元/桶区间振荡;另一方面,关注终端需求转弱时间点及PTA装置检修情况。“如果终端需求转弱时间点继续后移或终端需求下降幅度不及预期,对上游PTA及PX需求支撑较强,叠加明年对调油需求的预期(关注美国汽油裂差走势),预计PX价格重心或偏强。”张晓珍称。

  “PX短期下方空间有限,基于估值的角度来看,成本端油价和PXN的估值均处于低位。”贺晓勤表示,2024年上半年PX供需格局仍偏紧,尽管最近供应端有增量,但考虑到未来PTA投产规模较大,PX供应存在缺口,叠加低价之下补库需求的启动,预计PX仍有一定的反弹空间。

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