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　　来源：长江商报

　　近日，半导体掩模版厂商深圳市龙图光罩股份有限公司（以下简称“龙图光罩”）申请在科创板上市，目前处于“已回复”阶段。

　　需要注意的是，2024年6月，龙图光罩增资后，公司的估值为0.65亿元。2024年12月，瑞扬合伙、士兰控股等对龙图光罩增资，公司估值达17.82亿元。

　　仅一年半的时间，龙图光罩估值增长26.4倍。然而，最近一次增资的士兰微、立昂微，均为龙图光罩关联方。

　　招股书显示，龙图光罩IPO募集资金6.63亿元，截至2024年末，公司总资产为5.13亿元，公司募资为总资产的1.3倍。

　　股权分散无控股股东

　　资料显示，龙图光罩主营业务为半导体掩模版的研发、生产和销售，是国内稀缺的独立第三方半导体掩模版厂商。

　　招股书显示，2024年至2024年，龙图光罩营业收入分别为5269.26万元、1.14亿元、1.62亿元；净利润分别为1447.87万元、4116.42万元、6448.21万元，均处于增长趋势。

　　长江商报记者注意到，截至本招股说明书签署日，龙图光罩股权较为分散，不存在单一持股30%以上的股东，且第一、第二、第三大股东持股比例分别为 26.33%、26.33%、19.56%，均无法单独对公司实施控制，因此公司无控股股东。

　　其中，柯汉奇、叶小龙、张道谷签署了《一致行动协议》，约定各方在行使股东权利时采取一致行动，且历史上三人在发行人/龙图有限股东（大）会上的表决意见均一致。柯汉奇、叶小龙、张道谷分别直接持有龙图光罩26.33%、26.33%、19.56%股权，柯汉奇通过深圳市奇龙谷投资合伙企业（有限合伙）控制公司3.76%股权，三人合计控制龙图光罩75.99%股权，上述三方为公司的共同实际控制人。

　　2024年12月，华虹虹芯、瑞扬合伙、士兰控股、银杏谷壹号、惠友豪嘉和南海成长均以53.33元/股的价格对龙图光罩进行了增资。其中，华虹虹芯是华虹半导体有限公司的关联方、瑞扬合伙是立昂微的关联方、士兰控股和银杏谷壹号是士兰微的关联方。

　　需要注意的是，2024年，龙图光罩前五大客户中，士兰微、立昂微分列第二位和第五位，销售收入分别为1840.92万元和627.98万元，占营收比例分别为11.4%和3.89%。

　　既是客户，又是股东，龙图光罩关联交易占比较大，是否存在利益输送成为关注焦点。也正是有了这次增资，龙图光罩达到顶峰。

　　2024年6月，奇龙谷合伙、众芯赢合伙以3元/注册资本的价格对龙图光罩进行了增资，增资完成后，公司的估值为0.65亿元。

　　2024年7月，南海成长、惠友豪嘉分别均以52.31元/出资额对龙图光罩进行了增资，增资完成后，公司的估值为12.5亿元。

　　2024年12月，瑞扬合伙、士兰控股、银杏谷壹号等对龙图光罩的增资，增资完成后，公司的估值为17.82亿元。

　　仅一年半时间，龙图光罩估值足足增长了26.4倍。

　　募资8000万补流受质疑

　　对于龙图光罩而言，此次IPO募资无疑是再造一个自己。

　　招股书显示，龙图光罩IPO募集资金6.63亿元，分别拟用于高端半导体芯片掩模版制造基地项目、高端半导体芯片掩模版研发中心项目、补充流动资金。截至2024年末，龙图光罩总资产为5.13亿元，净资产为4.65亿元，公司募资为总资产的1.3倍。

　　截至2024年末、2024年末、2024年末，龙图光罩货币资金余额分别为152.45万元、1963.84万元和24288.79万元，分别占当期流动资产总额的5.63%、28.93%和76.49%。

　　同期，龙图光罩经营活动现金净流量净额分别为1439.14万元、4597.55万元和7115.66万元，均高于同期的扣非净利润。

　　即便如此，龙图光罩IPO却要募集8000万元用于补充流动资金。

　　对此，上交所要求龙图光罩结合公司流动资金的实际使用需求和目前的货币资金余额情况，说明8000万元募投资金用于补充流动资金的必要性及合理性。

　　龙图光罩表示，2024年至2024年，公司营业收入复合增长率为75.09%，出于谨慎性原则，本次流动资金测算，假设公司未来三年当前产品的年均收入增长率为45%，亦考虑本次募投项目未来投产第三代半导体掩模版产生的新增收入，公司2024年至2025年需要补充的流动资金总额为2.01亿元。

　　同时，龙图光罩募投项目高端半导体芯片掩模版制造基地项目、高端半导体芯片掩模版研发中心项目是针对130nm工艺节点及以下的第三代半导体掩模版产品，其并不涉及发现人现有产线及产品。公司现有产线生产的130—350nm工艺节点半导体掩模版国产化率较低，在当前半导体产业面临出口管制与技术封锁、国内特色工艺半导体发展蓬勃的背景下， 仍存在较为广阔的市场前景与市场空间。

　　龙图光罩还表示，公司这一制程范围产品的技术体系较为成熟，毛利率水平较高，存在较高的投入产出比。当前公司现有产线的产能利用率已经达到80%左右，因此，公司存在对现有产线进行升级、扩产的需求，预计在8000万元以上。

　　再结合龙图光罩未来三年流动资金缺口为2.01亿元，截至2024年6月末货币资金余额为2.02亿元，因此，公司本次募投项目补充流动资金8000万元具有必要性和合理性。

　　需要注意的是，龙图光罩主要原材料为石英基板、苏打基板和光学膜等。石英基板和光学膜技术难度较大，公司的原材料存在一定的进口依赖。报告期内，公司向前五大供应商采购原材料的金额占原材料总采购金额占比分别为 82.73%、84.62%和88.08%。公司主要生产设备，如光刻机主要向境外供应商采购。

　　龙图光罩表示，公司主要原材料和光刻机采购依赖于境外且集中度较高，若国际贸易出现极端变化，或供应商自身经营状况、交付能力发生重大不利变化，将对公司的生产经营产生不利影响。