市场“All In”明年降息 小盘股成了“香饽饽”

　　来源：华尔街见闻  赵颖

　　多重有利因素正提振小盘股，一是估值相对更便宜，其二是将迎降息利好，三是盈利也有望回升。

　　随着市场对美联储明年降息预期持续升温，在2024年大部分时间表现落后的小盘股正重新闪耀。

　　美国小盘股指数——罗素2000指数从10月份的低点跃升超13%，而MSCI欧洲中小型股指数自上月底以来上涨了12%。

　　多重有利因素正提振小盘股，一是估值相对更便宜，其二是或将迎降息利好，三是盈利也有望回升，不过仍需要保持谨慎乐观。

　　估值相对更便宜

　　近期小盘股的飙升与今年大部分时间走势形成了鲜明对比，标普500今年迄今上涨了 19%，而罗素2000指数仅上涨了 5%。与此同时，欧洲小型股在2024年涨幅为6%，而更广泛的MSCI欧洲股票指数涨幅为12%。

　　与大型公司的历史估值相比，前期较差的表现令小盘股相对更便宜。根据LSEG Datastream数据，美国小盘股与大型股的相对价值接近历史最低水平。

　　标普小型股600指数的预期市盈率为13.7倍，远低于其18倍的长期平均水平，也远低于标普500指数目前19倍的水平。欧洲小盘股的预期市盈率为12.2倍，低于15倍的15年平均水平，也低于MSCI欧洲目前12.3倍的整体市盈率。

　　投资者押注，如果通胀持续下降，全球央行将于2024年开始降息，这种押注引发了多重资产的反弹，而估值则提升了小盘股的吸引力。

　　或将迎降息利好

　　市场预计美联储和欧洲央行明年将分别降息125 个基点，此前一轮加息周期已将借贷成本推高至数十年来最高水平，近期基准政府债券收益率也有所下降，这对小盘股来说是个好消息。

　　借贷成本上升往往会对小公司造成更大的损害，因为小型公司往往更依赖短期债务，而在经历了多年的极低利率后，短期债务目前的融资成本更高。Cresset Capital首席投资官Jack Ablin说，最近美债收益率的下降“松开了”许多小型公司的束缚。

　　晨星财富对1970年代以来的数据进行的分析显示，在经济增长加快、通胀放缓的时期，美国小盘股的表现优于大盘股。罗素2000指数的年化涨幅为25.2%，而标普500指数的年化涨幅为17.3%。

　　晨星财富美洲区首席投资官Marta Norton表示，该公司在其美国股票基金中增持小盘股，因估值较低给这些股票提供了“一定的安全边际”。相对于大盘股，这种估值机会刚刚扩大。

　　盈利也有望回升

　　小盘股的盈利也有望回升，LSEG 数据显示，罗素2000指数成分股公司的收益预计在2024年下跌11.5%后，明年将增长约30%。

　　Quilter Cheviot 公司小型股策略主管Amisha Chohan，认为小型股将迅速回升，复苏势头将在初期最为强劲。最近的小盘股赢家包括无线音频公司搜诺思，该股过去一个月涨幅超过40%，维多利亚的秘密同期涨幅为33%。

　　不过，投资者仍需小心谨慎，Natixis IM全球市场策略主管Mabrouk Chetouane指出，年末交易量减少、对经济衰退的担忧，以及各大央行坚持认为考虑降息还为时过早，这些因素都促使投资者避开小盘股。而如果出现负面冲击，那么流动性较弱的小盘股波动性将更大。

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