出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：大眼楼管/半隐

　　就在12月4日周一，居然之家新零售集团股份有限公司（下文简称“居然之家”或“公司”）公告了关于持股5%以上股东股份协议转让的提示性公告，其中表示阿里巴巴（中国）网络技术有限公司（下文简称“阿里网络”）拟将持有的576，860，841股转让给杭州灏月企业管理有限公司（下文简称“杭州灏月”）。

　　实际上，这次的股权转让并不代表阿里系资本退出居然之家，通过爱企查的股权穿透图可以看出，本次的受让方杭州灏月和阿里网络的股权架构基本保持一致，股东均为淘宝（中国）软件有限公司、浙江天猫技术有限公司和ALIBABA.COM CHINA LIMITED，说明这更有可能为阿里内部的业务和组织架构调整，而对公司的股权架构影响不大。

　　在上个月，公司刚刚以10%的股权引入了金隅集团作为战略投资者。而这也与上半年红星美凯龙选择变更控制权的做法有所不同。

　　从公司自身的经营情况来看，前三季度实现营业收入和归母净利润分别为97.44亿元和11.51亿元，同比增长3.33%和下降24.99%。公司增收不增利的主要原因之一便是营业成本的增长使得前三季度销售毛利率的较大幅度下降。根据Wind数据库，1-9月份销售毛利率为35.00%，与去年同期的45.91%相比下滑超10%。

　　在深交所的互动易平台，也有投资者对于营业成本增长原因的提问。公司表示主要原因为旗下居然智能公司本年业务扩张，以及租赁成本的增加。

　　根据公司在10月中旬披露的全资子公司对居然智能提供担保的进展公告，其中相关财务指标显示2024年度居然智能实现营业收入24.73亿元，利润总额1209.58万元，净利润913.87万元；而2024年上半年的营业收入、利润总额和净利润分别为15.27亿元、447.94万元、433.67万元。

　　如果对以上三项业绩指标进行年化，预估2024年全年分别约为30.54亿元、895.88万元和867.34万元。不难发现，在营业收入有所增长的情况下，利润水平出现下滑。另一方面，在业务扩张后，2024年上半年居然智能的销售净利率仅为0.28%，同期公司的销售净利率为13.84%，同比远低于公司的整体水平。后续该板块业务将如何发展有待市场验证。

　　在公司整体营业收入增长的同时，应收账款水平和回款能力值得关注。截至9月底，应收账款余额为13.20亿元，同比增长17.71%；应收账款周转率也由去年同期10.30%的下降为8.11%，一定程度反映了公司回款能力的下滑。

　　从公司中期披露的账龄来看，上半年一年以内的应收账款余额占总额的80.79%，占比仍为最高；但三年以上的余额由573.06万元增长到9050.68万元，涨幅达到了14倍多，后续长账龄的应收账款以及计提坏账的情况后续还需观察。

　　此外，公司在9月30日的货币资金余额为28.67亿元，同比下滑49.06%；而短期负债和一年内到期的非流动负债合计为38.62亿元，较去年同期38.53亿元略有增长。货币资金与短期有息负债之间的缺口也使得公司的偿债能力承压。