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　　转自：金融界

　　本文源自：财联社

　　2万一针的“童颜针”、“少女针”带火了医美再生材料，是当之无愧的明日之星。华东医药“少女针”上市一年，销售额超6亿元。据国信证券张峻豪10月25日研报中测算，爱美客旗下童颜针“濡白天使”今年前三季度营收同比增长超120%。二级市场方面，拥有医美注射剂产品薇旖美的锦波生物股价自2024年2月份低点迄今累计最大涨幅超13倍。

　　不过，从体量来看，肉毒素和玻尿酸在全球注射类针剂中占据主导地位，而“童颜针”占比仍然较小。

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　　相比玻尿酸，再生型注射剂的好处是激发自身的成纤维细胞分泌胶原蛋白，所以效果更自然。中银证券郝帅在4月10日研报中表示，再生针剂可分为骨性材料和PLLA材料（左旋乳酸微球）两种类型。PLLA材料和骨性材料通过诱导免疫反应，可以刺激细胞胶原蛋白的再生，且两种材料在人体内代谢缓慢，能达到长效抗衰、塑形的效果。

　　目前，国内已经获批的再生针剂厂商分别为长春圣博玛（艾维岚）、爱美客（濡白天使针）和华东医药（伊妍仕少女针）。据头豹研究院测算，2025年童颜针和少女针市场规模将达到32.1亿元，2024-2025CAGR达54.73%，市场潜力大。

　　除了已经获批的产品，截至目前，国内还有多家企业觊觎着“童颜针”这一市场。江苏吴中代理的再生类医美产品韩国AestheFill“童颜针”预计在2024年下半年上市。高德美代理已处于临床阶段的法国产品塑然雅和普丽妍医疗的“童颜针”预计2024年上市，四环医药、乐普医疗、尚礼生物分别有“童颜针”产品预计在2025-2026年上市。

　　值得一提的是，江苏吴中此前在公告中提到，由于AestheFill目前产品尚未在中国上市销售，如未能通过上市注册申请，公司可能存在损失首笔增资款3000万元的风险。如该产品销售不达预期可能导致进一步投资损失，最大风险敞口为总投资额1.66亿元。分析人士指出，即便冒着损失近2亿元的风险也要拿下爱塑美AestheFill的代理权，或许也可以说明“童颜针”在国内的市场潜力。

　　从业绩表现看，国内再生剂产品的稀缺以及相对较高的单价也让先行者们享受到了红利。爱美客财报显示，2024年爱美客凝胶类注射产品的营收2.5亿元，同比下降19.21%。但在2024年6月濡白天使获批上市后，该业务实现营收3.9亿元，同比增长52.8%。到了2024年，这一数字增长至6.38亿元，同比增长65.61%。而据国信证券张峻豪10月25日研报中测算，爱美客旗下童颜针“濡白天使”持续放量，今年前三季度营收同比增长超120%。

　　二级市场方面，旗下拥有医美注射剂中的明星单品薇旖美的北交所上市公司锦波生物年初迄今股价累计最大涨幅达164%，拉长时间看，自2024年2月份低点迄今累计最大涨幅达1369%。

　　▌A股龙头爱美客年内股价腰斩 童颜针在全球注射类针剂中仍未占据主导地位 再生医美概念或成中国特色？

　　不过，有分析人士指出，童颜针之所以在国内看上去潜力十足，本质上是从无到有的爆发。对于一个项目来说，终极天花板是市场需要考虑的问题。如果从爱美客“童颜针”濡白天使和华东医药“少女针”的迅速放量来看，答案似乎是肯定的。

　　但如果把目光放到海外市场来看，却又是另一番景象。与肉毒素、玻尿酸一样，“童颜针”也早已在海外上市十几年。从体量来看，肉毒素和玻尿酸在全球注射类针剂中占据主导地位，而“童颜针”占比较小，2024年仅占到全球注射类针剂的1.14%，在美国、德国、巴西、韩国（2015年数据）的占比分别为1.99%、0.46%、2.65%、0.35%。

　　从上述数字不难看出，童颜针的天花板实际上是比较低。有些业内人士认为，再生类医美或者将PLLA类产品“刺激胶原蛋白再生”延展成具有再生医学概念的再生医美是中国特色，在国际上并没有这个趋势，国际医美药械大厂对于这一领域较为保守。

　　值得注意的是，总市值近700亿的医美龙头爱美客股价表现不尽如人意，公司股价年初迄今累计最大跌幅达54%。拉长时间看，公司股价自2024年7月历史高点迄今累计最大跌幅达64%。