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　　券商中国 邓雄鹰

　　继泰康人寿后，又一只保险公司永续债发行！

　　12月1日，太保寿险2024年第一期永续债成功发行，此次发行规模120亿元，发行利率为3.5%。这一利率比此前泰康人寿永续债发行利率下降20BP（基点）。

　　发行规模120亿元，利率3.5%

　　无固定期限资本债券，也被称为“永续债”，指发行没有固定期限、含有减记或转股条款、在持续经营状态下和破产清算状态下均可以吸收损失、满足偿付能力监管要求的资本补充债券。

　　10月23日，太保寿险获批在全国银行间债券市场公开发行无固定期限资本债券，发行规模不超过200亿元。在永续债的发行节奏上，太保寿险选择了分期发行。此次基本发行规模100亿元，附不超过20亿元的超额增发权，债券期限5+N年，发行人主体评级和债券评级均为AAA级，询价区间为3.2%-4.0%，起息日12月5日。

　　12月1日，“23太保寿险永续债01”发行成功，发行规模120亿元，发行利率3.5%，发行期限5+N，认购倍数3.19倍。

　　券商中国记者据Wind统计的数据显示，9月下旬、10月中旬，建设银行、邮储银行各300亿元永续债的发行利率分别为3.37%、3.42%，两者主体评级和发债评级均为AAA，这意味着太保寿险首期永续债的发行利率仅略高于同类银行永续债。

　　“永续债毕竟无到期日，对投资人来说风险更大，会期待利率更高些。保险公司刚刚试水这个领域，3.5%利率比邮储银行高了一点，还是挺不错的。”一位业内人士分析。

　　对于发行永续债的目的，太保寿险称，本期债券募集资金将依据适用法律和监管部门的批准用于补充发行人核心二级资本，提高发行人偿付能力，为发行人业务的良性发展创造条件，支持业务持续稳健发展。

　　太保寿险首期永续债的承销阵容堪称豪华，牵头主承销商、簿记管理人为中金公司，另一牵头主承销商为中信建投证券，联席主承销商包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行、招商银行和浦发银行。

　　发行资料显示， 2024年1-6 月，太保寿险实现营业收入758.18亿元，保险服务收入428.65亿元，净利润140.23亿元；截至2024年6月末，公司总资产为1.87万亿元，总负债为1.76万亿元，股东权益为1157.55亿元，综合偿付能力充足率为197%，核心偿付能力充足率为112%。

　　多家公司获批发行永续债

　　对保险公司来说，永续债是一个新增的资本补充工具。2024年偿二代二期规则开始实施，对于寿险公司核心资本的认定趋严，保险公司偿付能力尤其是核心偿付能力出现大幅下滑。数据显示，截至2024年9月末，保险公司核心偿付能力充足率从2024年末的220%大幅下降至126%，其中，人身险公司该项指标从212%下降至109%，降幅尤为明显。

　　尽管距离监管要求核心偿付能力充足率不低于50%仍有一定安全空间，但保险公司补充核心资本的压力不断上升。

　　为完善保险公司资本补充机制，提高保险业风险抵御能力，保护投资者利益，2024年8月，中国人民银行和原银保监会联合印发《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》，允许符合条件的保险公司发行无固定期限资本债券，即永续债。根据规定，保险公司可通过发行永续债补充核心二级资本，永续债余额不得超过核心资本的30%。

　　今年11月，泰康人寿发行了第一只上市保险公司永续债。9月13日，泰康人寿获批在全国银行间债券市场公开发行无固定期限资本债券，发行规模不超过200亿元。11月7日，泰康人寿首期发行了50亿元，票面利率3.7%，发行期限5+N。

　　除了泰康人寿和太保寿险，更多永续债发行在路上。

　　11月21日，人保健康获国家金融监督管理总局批复同意，在全国银行间债券市场公开发行无固定期限资本债券，发行规模不超过25亿元；11月27日，农银人寿也获批公开发行不超过20亿元的无固定期限资本债券。

　　从投资角度来看，永续债存在不赎回风险，且有较其他债券资本占用更高、性价比下降、初期市场成交活跃度偏低等问题，市场需求并不算太旺盛，但在当前资产荒环境下优质品种较少、以及金融机构互相支持等角度，大型保险机构发行永续债具有一定优势。

　　除了永续债，保险公司也在纷纷通过发行资本补充债补充资本。

　　与保险永续债一样，资本补充债也可用于满足资本补充需求，提升险企偿付能力，但永续债和资本补充债在补充资本类别、发行主体、减记和转股条款等方面存在明显差异。

　　7月12日，新华人寿获批在全国银行间债券市场公开发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过200亿元；8月25日，建信人寿获批在全国银行间债券市场公开发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过40亿元。10月10日，阳光人寿获批在全国银行间债券市场公开发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过120亿元。

　　中国人寿11月29日晚公告，为应对潜在的资本波动风险，持续保持偿付能力稳定与充足，中国人寿拟在境内一次或分期发行总额不超过350亿元资本补充债券，该等境内资本补充债券所募集资金将依据适用法律和监管部门的批准用于补充公司附属一级资本，支持业务持续稳健发展。