作者： 周艾琳

　　[ 截至北京时间11月22日18：10，美元指数报103.65，较此前低点103.07反弹。 ]

　　临近感恩节，美股下挫、美元止跌，华尔街可能对降息过于乐观，11月美联储发布的议息会议纪要略偏鹰派，当下美联储不急于迅速降息，抗击通胀仍是首要任务。

　　截至北京时间11月22日18：10，美元指数报103.65，较此前低点103.07反弹；美元/人民币报7.1511，美元/离岸人民币报7.1614，人民币在两周大涨近2000点后略有回落。

　　多位中、外资行交易员和策略师对记者表示，由于近期人民币的走势与基本面略有脱节，情绪驱动因素较大，目前中间价给出的信号意义尤为重要。7月22日，中间价为7.1254，机构模型显示的中间价大约为7.145，显示中间价偏强200点，与较早前动辄1000点的偏离程度相比，已明显缓和，显示中国央行不急于大幅推动人民币转强，希望维持稳中有进的意图。

　　市场对美联储降息预期过于乐观

　　尽管经济增长放缓，劳动力市场疲软，但或还不足以使通胀率达到目标水平。

　　根据北京时间周三凌晨美联储公布的会议纪要，尽管11月初的会议连续两次暂停加息，但纪要显示美联储不急于快速降息。与此同时，通胀仍然维持较高水平。“在讨论政策前景时，与会者认为，关键是保持货币政策的立场足够限制性（restrictive），以随时间将通胀率返回2%目标。”

　　会议纪要中并未显示成员们讨论何时可能开始降息。美联储偏爱的通胀衡量指标——个人消费支出价格指数（PCE）9月同比上升到3.7%，显示通胀已经有所降温，但仍远高于美联储的2%通胀目标。

　　早前数据显示，美国10月CPI从3.7%回落至3.2%，核心CPI从4.1%降至两年来新低4%，均低于预期，主要原因系能源（汽油和燃油等）价格的快速下行以及租房成本增速放缓。数据公布后，利率市场已经不再押注美联储的加息，明年的降息预期升至100BP左右，第一次降息预计最早从5月开始，各期限美债收益率大幅下行。目前，这种市场定价似乎过度，但具体政策的变化仍难判断，因为历来美联储降息都是短平快。

　　纪要还显示，美联储官员预计第四季度的GDP将“急剧减缓”，风险偏向下行，同时通胀风险上行，预计经济增长将显著放缓，亚特兰大联储的GDPNow指数显示第四季度的增长仅为2%。

　　在这一背景下，美元指数隔夜止跌，维持在103区间，此前美元指数从106的高点持续回落。目前，联邦基金期货暗示2024年5月降息25BP的可能性为46.3%。

　　“美元指数在感恩节前软化，然后走强是一种季节性的趋势，尽管此前已经看到了抛售，但美元的强势可能会提前到来。”嘉盛集团资深分析师辛普森（Matt Simpson）告诉记者。

　　无独有偶，瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）近期对记者表示，美元抛售似乎有些过度。“本周初始美元进一步走软。虽然上周经济活动和通胀数据略为降温表明美联储利率已见顶，但我们认为市场的反应可能过度，2024年美元对G10货币存在区间交易机会。”

　　“芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察（Fed Watch）工具得出美联储最早在明年3月首次降息的概率目前为29.5%，高于一周前的10.5%。但我们目前认为美元更有可能在2024年初盘整并相对主要货币保持区间波动，而不是进一步下跌。美国的经济增长似乎仍然比许多发达经济体更强劲。我们认为，只有当美国与世界其他地区之间的经济增长和利率差距大幅缩小，美元才会显著走软。”瑞银表示。

　　降息的决定取决于数据的表现，机构预计，具体时点可能要到明年夏天才会开始。英国央行和欧洲央行可能会更早降息，预计这两家央行明年将降息三次，分别从5月和6月开始。由于在此期间利差难以大幅收窄，因而美元可能将在2024年一季度区间震荡，此后对欧元、英镑、日元和瑞士法郎走弱。

　　交易员根据中间价信号交易人民币

　　在美元止跌的背景下，大涨多日的人民币周三暂歇，进入回调状态。

　　近两周，美元对人民币一直在快速下跌，人民币两周累计升值近2000点，引起广泛关注。这一波大涨始于11月14日，当日人民币对美元大涨近400点，17日再度大涨约400点，到了本周一（20日），单日涨幅扩大至超600点，21日则继续涨300点，人民币的涨幅实则超出了美元指数的下跌力度。

　　第一财经本周就报道，这一波大涨主要因为一轮“大逼空”，中美关系的积极信号和海外加息终结的预期一起推动人民币空头平仓。投资者好奇当前的汇率走势能否持续，是否得到了经济基本面的合理支撑。尽管最近中国经济数据有所趋稳，但逼空仍是近期汇率反弹的主因，能持续多久很难给出明确的时间表，但机构倾向于认为，人民币中间价将起到非常关键的作用。“如果在接下来的几天里中间价继续调强，市场将累积人民币多头头寸。”国泰君安国际首席经济学家周浩告诉记者。

　　11月22日的中间价显示，央行并没有因为人民币大幅反弹放弃维稳或引发人民币走弱，中间价的定价仍比模型预测的价格高出了近200点。21日，即使在人民币大幅反弹背景下，中间价仍较即期价格调强了近200点报7.1406。在此背景下，交易员仍在观望后续信号，目前市场陷入了震荡状态。

　　一方面，美元/人民币当前来到了关键的200日均线的关键支撑位（7.13附近），暂时难以进一步下破；另一方面，中美利差仍维持在近200BP，因而进一步做空美元、做多人民币可能会对投资者造成利息上的损失。

　　“我们在周二密切关注了美元/离岸人民币在其200天均线周围的表现，因为这似乎是美元和亚洲外汇市场情绪的决定性时刻。然而，由于汇率未能跌破其200天均线的支撑。如果美元季节性趋势在感恩节之后发挥作用，美元可能在下周继续走强然后逆转。”辛普森称。

　　未来的经济复苏趋势亦十分关键。景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭对记者表示，中国10月月度经济数据显示，三个经济增长支柱中的两个已经基本企稳。最受关注的支柱——房地产投资表现依然疲软；10月的经济数据及10月制造业采购经理人指数（PMI）意外收缩，消费者物价指数（CPI）下行，表明经济增长可能不牢固。

　　他预计政策制定者可能很快还会推出更多货币及财政刺激措施。政府近期的举措，例如承诺为城中村改造及保障性住房项目提供1万亿元的低成本融资，或将为中国新房开工率提供一定程度的保障。