来源：证券时报

　　证券时报记者 安仲文

　　在2024年仅剩30个交易日之际，公募QDII（合格境内机构投资者）基金年内业绩正好超越了A股基金产品。

　　尽管QDII基金今年以来业绩可圈可点，但在绝对业绩对比上，A股表现最佳的基金产品凭借迷你规模的投资优势年内一直保持遥遥领先。不过，随着A股基金领先产品的规模膨胀，逐步挑战新人基金经理的策略容量和管理边界，许多基金经理的业绩迅速平庸化，以至于部分在一季度“吃”完全年业绩的基金，因规模膨胀在接下来8个月内净值不增反跌，出现业绩失速现象，这也使得QDII基金实现了业绩反超。

　　公募业绩三强格局大变

　　QDII后来居上

　　最新数据显示，公募QDII基金的年内收益率已超越表现最佳的A股基金产品，有望冲击今年全市场基金冠军。

　　根据Wind数据，截至11月19日，广发基金旗下广发全球精选股票QDII基金年内净值收益已达53.7%，与之对比，在今年长期位居A股全市场业绩第一的东方区域发展混合基金年内收益率则为51.41%。这意味着，在2024年仅剩最后30个交易日之际，公募QDII产品已在关键时刻实现后来居上。

　　公募QDII基金今年以来的业绩表现虽然可圈可点，但在今年相当长时间内业绩落后于表现最为突出的A股基金产品，在过去的三个月，QDII基金产品净值的上涨幅度开始显著强于排名领先的A股基金产品。以东方区域发展基金为例，该产品过去三个月内净值下跌7.55%，而广发全球精选股票QDII的同期净值上涨了9.01%。正由于QDII基金在近期表现更好，使得在关键时刻的全市场基金业绩排名发生了重要变化。

　　截至目前，广发全球精选股票QDII基金暂列年内业绩第一，年内收益率为53.7%；东方区域发展混合基金暂列第二，年内收益率为51.41%；华夏全球科技先锋QDII基金暂列第三，年内收益率为51.34%。可以看出，华夏全球科技先锋QDII目前业绩紧追主打A股市场的东方区域发展基金，两只产品之间的业绩相差不足1个百分点。

　　迷你基金规模飙升后业绩失速

　　值得关注的是，今年基金产品的初始资金规模、策略容量的大小，对基金经理年内业绩影响很大，尤其是初出茅庐的新人。

　　目前业绩靠前的基金产品中，A股基金产品主要以迷你规模为主，比较而言，公募QDII产品的初始规模则相对较大，因此年内业绩也更“货真价实”一些。

　　根据相关产品披露的定期报告显示，东方区域发展混合基金由基金经理周思越管理，该产品今年内的初始资金规模仅为1655万元，业绩暂列第一的广发全球精选股票QDII由基金经理李耀柱管理，该基金年初资金规模达到21.12亿元。因此，从规模对比来看，李耀柱所管的产品获得好业绩的难度要大得多。

　　在目前A股基金产品的业绩排行上，初始资金的迷你特点很明显，主投A股市场的基金十强产品中，所有基金产品的年内初始资金规模均不超过5亿元。例如，一只当前规模高达33亿的A股大型基金产品，其业绩排名也进入十五强，但这只产品年内初始资金规模实际上仅有4亿元，其年内绝大部分收益均建立在该产品规模尚未爆发性增长的基础上。

　　事实上，初始资金规模是今年很多基金产品业绩好做与否的关键，部分初始资金规模迷你的基金产品，其“优秀”的业绩成因并不为散户投资者所熟悉，当后面散户资金大量涌入后，规模膨胀之后的基金业绩开始迅速平庸化。

　　以上述从年初4亿元飙升到目前33亿元规模的基金产品为例，记者注意到，该基金截至目前的年内收益率为30.77%，但其截至今年3月末时的年内收益率就已超过这一数据，前三个月的收益即达到36%。但此后接下来的8个月，基金净值不增反跌，出现了明显的净值回撤。

　　“这与年初该产品的初始资金规模小有关，利用规模小的特点迅速做高业绩，但吸引大量资金申购后，规模迅速膨胀到30亿后，导致基金经理的策略容量面临挑战，业绩也就开始回撤。”华南地区一位市场人士分析，当基金经理的业绩成因主要依赖于迷你规模的策略容量时，基金产品吸引大量散户涌入后，膨胀的基金产品将使得基金经理原先的策略容量失效，许多以迷你基金产品起家的基金经理并不具备管理大型基金产品的能力，规模的边界成为不少新锐基金经理的硬伤。

　　策略容量成为业绩争夺关键

　　业内人士认为，公募年内业绩三强从A股基金主导到逐步变成QDII基金主导，恰恰反映出排名领先的A股基金产品正因为散户的涌入出现显著的规模增长以及规模膨胀后的业绩失速问题，这使得不依赖于策略容量的QDII基金反而具备优势。

　　显而易见，许多年内收益率超过30%的A股基金产品，在过去的三个季度内都已出现显著的规模增长，在最为关键的年末时间，这一趋势大概率将延续，由于每年年终排名对散户投资者购基风向的影响，预计年底可能仍有很多散户涌入到排名领先的A股基金产品上，这会进一步挑战新人基金经理的策略容量。实际上，在最近一个月的反弹行情中，年内业绩排名领先的基金产品在周涨幅上几乎都是垫底。

　　上述信息意味着，有长期管理大型基金经验的李耀柱，在最后30个交易日内仍有可能带领广发全球精选冲击2024年公募业绩冠军。在有关年末的基金投资策略中，李耀柱在定期报告中表示，他在四季度继续重点配置了人工智能，在配置方向上，减持了部分硬件公司，增持了涉及人工智能的软件应用公司，同时增持了中国的互联网行业资产。

　　具体来看，李耀柱强调，在未来一段时间内，算力芯片仍然是供不应求的状态，所以广发全球精选没有减持主要的算力芯片公司；长期来看，客户定制芯片将会占据重要地位，硬件的价值占比预计会趋于下降，所以广发全球精选减持了部分硬件公司；增持软件赛道是由于软件SaaS行业在加入人工智能功能后易用性大幅提升，利于增加用户数和其黏性。截至今年第三季度末，广发全球精选主要投资美股和港股市场，其中88%的仓位在美股市场。