出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤

　　昔日“彩电一哥”康佳正在加速走向没落。

　　在今年天猫双十一电视销售额TOP10榜单上，这家曾经家喻户晓的电视品牌却了无踪影，排在前五的是TCL、海信、小米、Vidda、创维，其中不乏康佳多年以来的同行竞对。但如今他人霸榜，康佳却跌出前十，意味着康佳如今在行业里已经明显掉队，消费者对其品牌或并不认可。

　　在这背后，是康佳近年来的业绩股价“双杀”，营收规模已经持续多年缩水，净利润由盈转亏后亏损加剧扩大。而在资本市场上被投资者“用脚投票”，目前市值已缩水不足80亿元。

　　业绩连续多年下滑营运能力变差 存巨额资金缺口

　　康佳缺席双十一电视销售额前十榜单，并非意料之外。在资本市场上，多年来康佳已经被投资者“用脚投票”。在2024年初其股价曾经短暂来到近期最高点13元/股之后，其股价就一直在震荡下行中。截至2024年11月16日收盘，深康佳A股价仅为4.36元/股，市值约为78亿元。而其同行海信视像、四川长虹、创维等，目前市值分别为314亿元、295亿元、154亿元，与之相比，康佳已处明显垫底。

　　而在这背后，是康佳的业绩表现连续多年下滑。

　　2024年以来，康佳的营收就在持续缩水中。2024-2024年，实现营业收入分别为503.52亿元、491.07亿元与296.08亿元，分别同比减少-8.65%、-2.47%与-39.71%。而净利润方面，同期康佳分别实现5.40亿元、8.07亿元、-17.70亿元，其中特别是2024年大幅由盈转亏，同比减少319.43%。与此同时，康佳的扣非归母净利润则是已经多年未实现过正向盈利，公司的盈利能力不容乐观。

　　2024年前三季度，康佳再次营收净利双双下滑，实现营业收入148.77亿元，同比减少39.52%，实现归母净亏损7.15亿元，同比大幅下滑622.31%。与黑色家电同行相比来看，康佳的营收、归母净利润跌幅居前。

　　从盈利能力指标来看，康佳的销售毛利率与净利率也在持续下滑。2017年之前年度，康佳的毛利率基本稳定在15%上下，但2018年之后，其毛利率跌至个位数，并仍旧持续下滑。截至2024年前三季度，康佳的销售毛利率仅为3.76%。而其本就不高的净利率也转为负数，截至2024年前三季度为-6.02%，是历史最低。

　　营运能力方面，应收账款周转天数与存货周转天数的接连增加，或也表明康佳目前存在一定的滞销与回款风险。2024-2024年前三季度，康佳的存货周转天数分别为37.31天、48.07天、43.52天、53.01天、82.36天，同期应收账款周转天数分别为28.98天、29.73天、26.75天、33.04天、38.86天。根据最新财报，2024年前三季度康佳的信用减值损失已经达到1.42亿元，相比去年同期的6124万元增加132.74%。

　　受此影响，康佳的流动性也表现不佳。2024年-2024年前三季度，康佳的经营性现金流分别净流出5.28亿元、3.22亿元。三季报显示，康佳的资产负债率高达79.93%，是公司上市以来的最高点，流动资产高达195.97亿元，其中短期借款64.83亿元、一年内到期的非流动负债64.00亿元，而对比其货币资金仅为62.53亿元，这之间存在巨大资金缺口。同期，康佳的流动比率、速动比率、现金比率分别为0.94、0.72、0.38，均低于安全值。

　　多元化未见明显突破 “吝啬”研发频登消费者投诉【进入黑猫投诉】黑榜

　　康佳业绩股价“双杀”的背后，固然有着家电行业整体承压的因素。但如果对比昔日的彩电同行TCL、长虹、创维等公司，例如TCL早在2018年就主动剥离了家电业务、进军半导体芯片；长虹已经多元化布局多年，旗下拥有多家上市子公司，业绩稳中有升。但反观康佳，不仅曾经的家电主业已经逐渐没落，尽管近年来在进行多元化转型，可“雷声大雨点小”，均未见明显突破，甚至有下滑的趋势。

　　目前，康佳的业务包括消费类电子业务（彩电、白电）、半导体业务、材料科技业务、工贸业务，业务的行业跨度相对较大。目前，消费类电子行业及工贸业务是康佳收入的主要支撑，在2024上半年实现营收分别为48.39亿元、43.50亿元，在总体营收中占比分别为46.21%、41.54%，合计占比接近九成。

　　其中，康佳的工贸业务主要围绕公司消费类电子业务或半导体业务中涉及的IC芯片存储、液晶屏等物料开展采购、加工及分销业务，经营利润来源于加工费及上下游的差价，由此导致工贸业务的毛利率一直仅有个位数，2024上半年仅为1.01%。而由于康佳的主动优化，该项支撑营收但净利润极低的业务规模也在明显减少，2024上半年已相比去年同期下滑57.23%。

　　康佳曾表示，要聚焦“消费电子+半导体”产业发展主线，但不论是消费电子类还是半导体业务，均难言乐观。

　　彩电行业国内整体规模持续下滑是一方面，康佳自身的消费类电子业务（彩电、白电）明显式微，已经连续多年下滑，2024上半年同比减少7.76%，未能进入今年天猫双十一电视销售额TOP10榜单仅仅是其彩电业务走向没落的一个缩影，2024上半年其彩电业务销售毛利率也降为-1.65%。

　　而半导体业务方面，康佳在今年上半年实现营收仅为585万元，相比去年同期的5092万元大幅下滑88.51%。财报中康佳表示，半导体业务仍处于产业化初期，尚未实现规模化及效益化产出。

　　需要注意的是，上述业务均需要长期的资金投入支撑，但公司在研发投入方面堪称“吝啬”。一直以来，康佳的研发费用率均在1%-2%上下，近年由于其营收有所缩水，研发费用率随之上涨，但实际上其研发费用规模却反而有所下降。2024前三季度康佳的研发费用为3.57亿元，同比减少1.80%，研发费用率仅为2.40%，在黑色家电行业中垫底。需要注意的是，黑色家电行业公司的研发费用率本就不高，基本均在10%上下，而康佳对此仍有很大差距。

　　如此吝啬投入，未来能否有效支撑公司的各项业务发展则是未知，更何况，康佳昔日的主要产品彩电目前很难受到消费者认可。在双十一这样的购物节点却没能进入销售额TOP榜单是一方面，在黑猫投诉上，因为质量、售后等问题也频遭消费者投诉。今年9月、10月，康佳均登上了黑猫投诉的日用电器黑榜，其中9月排榜第一，10月排榜第四。