十月末以来ICE美棉价格大幅走低，上周呈现先抑后扬之势，收盘价报74.93美分/磅，周度下跌4.45美分/磅，跌幅达5.61%。郑棉上周低位窄幅震荡，截至11月14日，棉花主力2401合约收盘价报15840，持仓量61.41万手。

　　美棉压力尚存

　　据11月USDA报告，上调23/24年度全球棉花产量预估18.6万吨至2470.3万吨，

　　下调消费预估10.6万吨至2510.4万吨，上调期末库存预估34.2万吨至1774.4万吨。未来的变数，上游在于印度产量的变化，下游在于全球消费的下调，笔者认为USDA严重高估了消费。

　　据 USDA，11月2日当周，23/24年度美棉9.42万吨，环比减少1.53万吨；装运2.15万吨环比减少0.91万吨23/24年度美棉累计净销售 160.63万吨，销售进度60.48%；累计出口装运47.42 万吨，装运进度17.85%美棉出口连续两周回暖，中国政策提振出口前景。

　　美棉期货总体呈现大幅下跌的趋势，其中也有各方面因素。当前新棉上市供给压力增加，叠加国际油价大跌和美元上涨带来的负面影响，市场空头氛围较为浓厚，预计美棉或还将保持弱势震荡趋势。

　　棉花期现价格维持震荡，纱厂降价去库存为主。储备棉日 度投放量减少、竞拍成交率依旧不高，纺织行情持续走弱，因纺纱持续亏损，部分工 厂下调开机或暂停生产。新疆籽棉交售进入中后期，轧花厂理性收购，少数种植户仍 惜售观望。

　　淡季持续，棉花收购成本固化

　　再看国内市场，2024-2025年新疆棉花目标价格为18600元/吨，以固定产量510万吨进行补贴。疆棉面积减幅约8.5%，初步采收情况显示，南北疆单产均有下降。预计疆棉产量约520万吨，减产约14.5%。截至11月8日疆棉加工196.03万吨同比增52.99%。，棉花收购成本固化在16500-17000元/吨附近，上有套保压力，下有成本支撑。15日起，储备棉花的竞拍将要结束，政策带来的资源供应，棉花将重回自身市场供需价格逻辑。

　　下游需求仍然较淡，棉花进口和国储的供应令中下游成本降低，竞争增多，下游持续累库中，出口需求表现不佳。纱厂开机继续下降，即期纺纱亏损，成品库存大幅增加，原料库存减少。布厂开机下降，成品库存增加，原料库存下降。下游负反馈持续，警惕棉纱堰塞湖崩塌风险。据TTEB、11月10日当周，纺企原料库存为28.4天，环比-0.8天；纺企成品库存为32天，环比+2.1天；织厂原料库存5.6天环比-0.4天；织厂成品库存 32.2天，环比+0.7 天

　　目前棉花的基本面支撑总体还是较弱，淡季下游驱动不足，棉花成本价格支撑也在走弱，棉花期货还将持续震荡。国储棉竞拍将结束，短期仍需关注关注新疆棉收购价格的波动以及下游需求状况，把控交易节奏。

　　（刘宇 期货交易咨询资格证号：Z0012343）