美联储密切关注政策双向风险。

　　当地时间周二，美国将公布10月消费者物价指数（CPI）数据。

　　距离美联储下次会议还有一个月时间，在美联储主席鲍威尔最新表态后，反通胀趋势的走向可能成为年内是否继续加息的重要参考。机构预测显示，能源价格回落将让整体通胀重回下降通道，但核心通胀降温将放缓。近期美债收益率波动造成的金融状况收紧，经济放缓的迹象有所显现，美联储如何在稳物价和软着陆间找到平衡难度不小。

　　核心通胀依然焦灼

　　在能源价格的推动下，美国整体通胀在过去3个月内一直在小幅上升。

　　随着四季度开始国际油价受制于供需平衡的担忧下跌，物价压力将再次回落。机构预测，上月总体通胀CPI将从3.7%回落至3.3%，环比降至0.1%，创近期新低。

　　据美国能源信息管理局（EIA）统计，上周全美加油站价格已从9月份创下的今年高点下跌12%，目前处于3月份以来的最低水平，也是近三年同期新低。在夏季消费热潮后，美国能源消耗正在逐步降温。Oanda高级市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一财经记者采访时表示，随着中东局势并未进一步恶化，市场关注点转向了需求端。为了应对物价压力，有迹象显示，包括美联储、欧央行在内的主要央行可能在更长时间将利率保持在高位，正在给经济带来压力。

　　最新PMI调查显示出商业活动从夏季短暂恢复后再次全方位降温，从而引发了需求下滑的担忧。厄拉姆分析称，考虑到10月份的PMI表明订单指标回落，需求降温下商品价格风险可能会向下倾斜。如果悲观情绪继续对油价形成打压，总体通胀可能会在年底继续放缓。

　　不过，作为美联储更关心的通胀指标，不考虑能源、食品的核心CPI增速4.1%不变。这可能会引发市场担忧，美联储仍然需权衡是否要再次加息。

　　9月美国住房成本占CPI涨幅的一半以上。业主等效租金（OER）飙升0.6%，这是自2月份以来的最大涨幅。尽管有更多的公寓供应上市，租金仍在上涨。 10月房租或继续成为物价推升，Realtor.com租金报告显示，租房需求强劲，尤其是低价公寓。50个最大城市的租金中位数为1747美元，仍明显高于疫情前的水平，

　　二手车价格有望转涨微跌。第一财经记者注意到，风向标指数Manheim二手车批发价格比9月回落2.5%。随着消费需求有所减弱，美国汽车工人联合会罢工行动并未造成批发价格上涨。

　　酒店和休闲娱乐开支有望维持增长。随着美国家庭消费从商品转向服务，服务业扩张成为了支持美国经济韧性的关键因素。劳动力市场的活力保障了需求。美国劳工部数据显示，9月全美职位空缺再次回升，从申请失业金人数看，企业似乎只是选择减少招聘名额，而并没有采取裁员来解决劳动力需求出现的变化。

　　需要注意的是，上周公布的密歇根大学消费调查显示，消费者对未来一年通胀的预期连续第二个月上升至4.4%的七个月高点。厄拉姆向第一财经表示，由于职位需求旺盛，服务业通胀依然处于较高水平，“美联储希望随着经济放缓和就业市场软化，劳动力供需平衡有助于抑制工资增长，从而缓解整个服务业的成本压力。如果持续高于2%的目标，美联储的容忍度将面临考验。”

　　美联储或延续政策压力

　　从美联储官员的最新表态中可以看出，为进一步加息敞开大门的信号有所强化。

　　鲍威尔上周出席国际货币基金组织（IMF）研讨会时表示，对迄今为止在降低美国通胀方面取得的进展感到“满意”，但还不相信利率高到足以在一段时间内将通胀降至2%的目标，需要防范通胀的一些假象。“展望未来，在降低通胀方面取得的进展中，可能有更大份额来自于政策抑制了总需求的增长。”他说道。

　　近期美国经济放缓的迹象引发了关注，服务业PMI扩张接近了临界点。亚特兰大联储GDPNow模型估计第四季度经济年化增长率为2.1%，远不及三季度4.9%的增速。不过美联储内部认为，将通胀率从3%降至美联储2%的目标可能会面临更大挑战。最新SEP显示，时间节点已经被推迟至2026年。多位美联储官员在近日表态称，对抗通胀的斗争远未结束。

　　厄拉姆对第一财经表示，软着陆是最好的情形，随着经济放缓通胀逐渐回落。“然而最大的风险是演变为滞胀，也就是经济放缓的同时物价依然高企，这会让下一步的选择进退两难。”他分析道。

　　值得一提的是，市场并不相信美联储再次加息。根据联邦基金利率期货的数据，明年1月加息25个基点的可能性只有20%，而到明年年底利率预计将回落约80个基点，相当于三次降息。

　　富国银行宏观策略师马诺拉托斯（Angelo Manolatos）认为，美联储已经走到了抗击通胀的“最后一英里”。“他们仍在与高于目标的物价作斗争，优势在于经济增长超过了潜力增速。在这种背景下，鲍威尔发表了更强硬的评论，警告市场不要得意忘形。 事实上，美联储基本可以确认加息周期的结束。”他说道。

　　厄拉姆表示，需要注意接下来消费支出的风险对美国经济的影响。学生贷款还款于10月恢复，不少美国家庭可能会削减支出。尽管疫情期间积累的超额储蓄仍然充足，但主要集中在高收入家庭中，消费习惯因此将更加分化。他认为，如果本周公布的零售销售月率不及预期，只要通胀风险可控，美联储将维持静观其变的态度。“现在还不是说结束战斗的时候，委员会密切关注政策双向风险，随着经济放缓的压力显现，政策力度过大更需要防范。”