橡胶合约在十月来震荡走低，上周三以来期价有所抬头。截至11月13日，橡胶主力2401合约收盘价报14315，总持仓量达16.11万手。

　　中美关系宏观面向善，橡胶减产定调利好

　　上周宏观面继续出现利好消息，中美两国关系逐步好转的消息十分重要。可以从两个角度看这个问题：其一，按照常规的定性定量分析，基于两国可能达成的协议内容判断对中国经济及具体大宗商品需求的影响；其二，不做详细的定量分析，而是观察该因素是否罕见。显然，中美关系好转在最近几年十分少见，即使是阶段性缓和。只要因素越是罕见，其影响力也越将提升。所以，宏观面的利多程序还在强化。

　　虽然宏观逐渐利好，但是商品的走势却与宏观的步调不一致。黑色表现强劲，反映出市场对政策刺激经济，以及中国经济走强的预期；化工品普遍涨幅有限；镍等有色金属还在下降通道之中；油脂还在宽幅震荡。显然商品市场仍旧处于分化之中，分化意味着市场并未形成统一的足以影响多个品种的核心因素。

　　然而，回顾今年多轮上涨与下跌可以发现，宏观预期出现之后，市场观点往往过于一致，导致行情出现得太快；一旦不及预期，市场又开始快速地反向运行。市场对于因素透支太快，不利于行情的持久运行。目前商品分化反映出的对宏观的重视不足，恰恰说明未来宏观面将在更长时间内影响商品的走势。

　　除了宏观面的利多，我们仍旧认为橡胶减产是重要因素。虽然近期出现天气好转，产量有所上升，以及沪胶价格弱势，但是这并不能改变今年减产的大格局，只能从缓解减产的幅度。与中美关系因素的分析方法类似，我们仍旧不要执着减产的定量分析，而是要思考减产是否罕见。过去几年橡胶都处于供应过剩之中，所以今年的减产属于罕见因素，因素的稀缺性将放大因素的影响力。

　　下游半钢胎数据喜人，全钢胎数据良好

　　中国半钢胎样本企业产能利用率为78.69%，环比+0.02%，同比+18.47%。上周半钢胎样本企业产能利用率窄幅波动，周期内多数半钢胎样 本企业排产延续稳定。整体来看，随着内销排产力度加大，企业缺货现象进一步缓解。

　　中国全钢胎样本企业产能利用率为64.21%，环比-0.14%，同比+10.09%。本周全钢胎样本企业产能利用率小幅下调，周内多数全钢胎样本 企业产能利用率延续稳定，然北方市场逐步进入季节性淡季，加之涨价作用下，整体出货缓慢，销售压力加大，个别样本企业存减产现象， 进而拖拽样本企业产能利用率小幅走低。

　　总体来说，宏观面与供求面利多，但是短期内市场的震荡，在我们认为是资金操作手法导致的短期现象，而非橡胶不强的体现。橡胶长期来看偏强，策略上可以考虑低位建仓，关注橡胶市价。

　　（刘宇 期货交易咨询资格证号：Z0012343）