11月2日，锅圈食品（上海）股份有限公司（下文简称“锅圈”）以“2517”为股票代码，顺利在港交所主板挂牌上市。公司发行价为每股5.98港元，全球募集资金净额为3.57亿港元。上市首日开盘价即发行价，开盘后股价呈上涨趋势，最高涨至6.22港元/股。截至当日收盘，锅圈盘中最高上涨约4%，市值最高达170亿港元（约合160亿元）。

　　在港股整体表现低迷、活跃度不高的情况下，还能创下如此佳绩，足见资本市场对于锅圈长期价值和发展前景的认可。

　　事实上，锅圈自2024年首轮融资开始便备受一级市场追捧。据天眼查公开信息显示，公司3年内完成了7轮融资，总金额超28亿元，投后估值一路水涨船高至130亿元。股东矩阵更是堪称豪华，包括三全食品、茅台基金、物美联合资本等上市公司和投资平台以及IDG资本、天图投资、招银国际等知名股权投资机构。上市招股期间，公司引入恒顺醋业及关联方欣鑫、牧原集团旗下的锦鼎资本、中粮资本控股的COFCO Capital Fund等基石投资者，投资总金额合计2.21亿港元。

　　深耕在家吃饭餐食产品市场 高筑规模、效率双重商业壁垒

　　从第一家门店在河南开业，到成功登陆二级市场，锅圈仅用了6年。快速崛起的背后，离不开品牌对我国人口结构和餐饮消费习惯的深入观察。

　　据QuestMobile发布的《2024 Z世代洞察报告》显示，截至2024年6月，中国出生于1995-2009年的“Z世代”群体规模已达到3.42亿人，约占总人口的23%。成为消费主力军的Z世代在饮食消费方面，表现出省时、健康、仪式感、性价比等多重需求。此外，我国未婚单身人口和独居老人保持上升趋势，“一人食”餐饮市场同样需要满足消费者便捷、安全、分量合适等要求。

　　在锅圈出现之前，大众餐饮消费端存在“想吃不会做”、“想吃做不好”、“想吃做着麻烦”和“想吃去饭店太贵”四大痛点。但解决方案却只有三种，即买菜回家做、下单外卖到家吃或外出饭店就餐，难以同时满足操作简单、价格便宜和健康安全需求。通过规模化、数字化等一系列措施，锅圈精准地解决了消费者痛点，提供的餐食产品比买菜做饭方便、比外卖健康、比外出就餐便宜，一定程度上填补了行业空白。

　　弗若斯特沙利文数据显示，中国在家吃饭市场可大致分为在家吃饭餐食产品、在家做饭的新鲜食材和餐饮外卖到家服务，其中在家吃饭餐食产品包括即食、即热、即烹和即配食品。2018-2024年在家吃饭餐食产品市场规模年复合增长率约为25.5%，远超同期综合市场规模整体增速。2024年，在家吃饭餐食产品市场规模预计将增长至4411亿元，2027年有望突破9000亿元，这意味着锅圈所在赛道仍有巨大的潜力。

　　不过，价值数千亿的在家吃饭餐食产品市场，竞争格局相对分散，2024年销售口径市场CR5仅为11.1%。率先跑马圈地的锅圈，目前市场份额位列第一，围绕门店规模和供应链整合两方面深挖“护城河”。

　　结合最新版招股书和官方网站披露的信息来看，锅圈近三年开城拓店势如破竹，是目前国内在家吃饭餐食产品供应商中线下零售门店数量最多的公司。截至2024年10月11日，锅圈共有10025家门店，覆盖中国内地的31个省级单位，已经达成万店规模。

　　庞大的门店网络一方面令品牌知名度迅速打开，聘请代言人、投放广告、直播促销等营销开支稳趋于平稳。2024年锅圈的销售费用率约为8.7%，较2024年的15.9%显著减少7.2个百分点。2024年前4个月，公司销售费用约为1.85亿元，占当期总营收比例8.9%，与2024年全年水平基本相当。

　　另一方面，业务规模的扩大无疑增强了公司在产业链上的议价能力。截至2024年4月30日，锅圈与安井、三全等266家供应商达成合作，实行“单品单厂”策略。公司还通过垂直并购或投资孵化等手段，自建、参股工厂，牢牢把控牛肉、肉丸、火锅底料和虾滑等核心品类的食材生产，有效降低原材料采购成本，提升利润空间。

　　据招股书数据显示，2024年锅圈的已售存货成本约为56.21亿元，占当期总营收比例约为78.4%，同比下降8.5%。2024年1-4月，该指标进一步降至74.8%。与之相对应，公司的毛利率逐年提高。2024-2024年，锅圈的毛利率分别为11.1%、9.0%和17.4%。2024年前4个月，毛利率再次同比大幅增长7.3个百分点至21.1%。

　　数字化重构餐饮产业链 争做“社区中央厨房连锁”

　　华经产业研究院相关报告显示，传统餐饮产业链通常涉及原材料生产、采购零批、产品加工、餐厅或销售门店以及消费者五个关键节点。而锅圈之所以能确保各个流通环节高效协同，靠的是全链路数字化能力。

　　早在2024年，锅圈就积极布局数字化基础建设。公司自主打造的云信息中心平台，集云计算、大数据分析、技术开发于一体，致力于形成人流、物流、信息流、资金流、技术流的完整闭环，打通前端、中台和后台数据链条。

　　在原材料生产和采购加工方面，锅圈整合了超600家ODM和OEM工厂，采用统一标准生产，严格把控源头食材品质。公司孵化的华鼎冷链，在全国范围内设立了14个现代化中心仓、30余个分仓冷配物流网络、1000多个冷冻前置仓，全程冷链监控预警，保证食材新鲜和安全的同时降低了运输过程中的损耗。

　　在产品研发方面，锅圈基于自有APP、小程序、第三方电商、外卖平台等渠道获得的消费偏好数据，积极开发新品类和新消费场景。据招股书披露，截至2024年4月30日，公司现共有710个SKU，涵盖火锅、烧烤、饮品、一人食、即烹餐包、生鲜、西餐及零食八大品类，消费者可以依据口味和饮食习惯搭配出不同产品组合，消费场景已从在家吃饭拓展至户外烧烤、露营、办公室火锅、一人食等。

　　在门店运营方面，锅圈从前期选址、用户管理、需求预测到食材采购、产品定价、品类优化、精准营销，全方位协助加盟商智能化、信息化监控门店动态，保障加盟商的收益。而门店的出货量、销售业绩、品类表现又会直接反哺上游厂商和供应商，以终端数据驱动产品研发迭代。公开数据显示，得益于创新的C2F模式，锅圈的产品价格仅为外出就餐的30%-60%。

　　全面数字化管理是锅圈业务规模飞速发展的重要引擎，也是其搭建“门店-仓储-物流-工厂”一站式柔性供应链体系的基石。据招股书数据显示，公司的日均线上订单由2024年的6193笔翻了逾11倍至2024年的68831笔；门店运营团队每名员工管理的门店平均数量由2024年底的3.2家增长至2024年4月30日的12.8家。降本增效之下，2024-2024年锅圈的管理费用率稳中下降，分别为5.4%、9.0%、5.6%。2024年1-4月，管理费用率约为6.9%，同比微增1.1%。

　　引领产业数字化变革之余，锅圈也不断地向社区和社会释放正向价值。据招股书信息披露，锅圈门店以紧邻住宅区的社区小店为主，为居民提供在线订购和配送到家服务，覆盖周边2000-3000个家庭，是“社区一刻钟便民生活圈”中不可或缺的组成部分。门店触角不断延伸，地级市及以下门店数量占比约71%，营收贡献超68%，拉动下沉市场消费和就业。打磨成熟的数字化供应链，赋能多地特色农产品和农业养殖基地，促进乡村经济振兴发展。

　　作为在家吃饭餐食解决方案市场的领跑者，锅圈万家门店已具备规模效应，持续的供应链和数字化建设令其盈利能力明显提升。2024年公司的经调整净利润约为2.57亿元，首次实现盈利。2024年前4个月，公司净利润录得1.20亿元，而2024年同期为亏损2502.1万元。商业模式得以验证，锅圈秉承长期主义，必将走向更广阔的天地。