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　　来源：财联社

　　11月2日，港股大盘在早段冲高后迅速低走，恒生指数日内高见17，459点，再度于5周移动平均线受阻而回，最终微升129点或0.8%，收报17，230点。恒生科指全日上升1.6%，收报3，813点。大市成交金额仅711多亿港元，港股通净流入9.4亿港元。

　　隔晚美联储如预期维持利率不变，货币政策进入观望阶段，但是没能提振港股表现，特别是离岸人民币继续在7.33偏弱水平波动。港股破局的关键取决于中国的经济内生增长动力，现阶段投资者要对港股保持耐心。

　　10月官方及财新PMI重回收缩区间，说明复苏不稳固。不过中央财政发力，汇金增持ETF增加后续中央维稳经济及金融市场的预期。

　　美国加息周期大概率已见顶，加上美国财政部发债的边际压力下降，美国10年期国债收益率短期进入平台波动期，利率不再急升有助纾缓港股压力。接下来，中美元首会晤预计也将改善市场的风险偏好。

　　根据盈利收益率差模型，恒生指数短期合理的交易区间在16，500至18，300点。从未来一年维度看，极限测试下16，000点左右已反映了长期利率上行的因素。

　　策略上，我们建议关注：

　　1）库存见底需求回暖，基本面见底好转在即的手机设备股；

　　2）受惠于中美关系预期好转风险偏好改善的恒生科技，以及去库存近尾声、国产替代信心提升、消费电子需求回暖将有力带动订单提升的半导体；

　　3）受惠中央财政发力、城中村改造及保障性住房体系建设的顺周期板块，如原材料、建材、工程机械、家电；

　　4）短期利空基本出尽，盈利预测在上修但估值下行及景气度向好的生物医药。

　　在通胀压力缓解及衰退风险大增的背景下，欧洲央行已在10月底宣布维持利率不变，结束了这一轮史无前例的连续10次加息，同时维持其经济增速指引，预示着未来政策将保持稳定。

　　美联储在11月FOMC也决定将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间，是连续第二次会议暂停加息，凸显其在抗通胀过程中的观望立场。美联储会后首次重点提及金融条件收紧对经济活动、招聘和通胀或造成压力，且影响程度是不确定的。

　　以TIPS的价格计算出当前实际利率已达2.5%，回到2007年的水平。若按CPI、核心CPI及核心PCE计算实际利率也接近2%，叠加9月以来长年期国债收益率大升已起加息作用。

　　我们认为本轮加息周期或已完结，联邦基金利率几乎可确认筑顶，美联储将从防通胀向平衡紧缩过度的风险倾斜。不过，为打压任何降息或宽松预期以防止通胀反弹，后续美联储大概率会继续用“嘴巴”释放偏“鹰”信号，引导市场对高利率更持久的预期。预计后续随着经济增速边际下行及财政发债压力边际纾缓，10年期国债收益率的上升压力也将逐渐下降，大概率在4.5%-5.0%高位波动。

　　盘面上，消费电子、新能源车、公用事业、体育用品、香港地产等股份表现较理想。

　　受到华为产业链概念的刺激，苹果iPhone15系列等手机新品的推出，叠加行业经历两年多的去库存周期，消费电子开始出现回暖迹象。小米集团（1810 HK）、比亚迪电子（285 HK）、舜宇光学（2382 HK）、丘钛科技（1478 HK）分别升6.0%、4.9%、1.6%及2.1%，其中小米集团股价更创出52周新高。

　　多家新能源车企公布10月销量数据。理想汽车（2015 HK）首次将造车新势力的单月交付成绩达到4万辆大关；小鹏汽车（9868 HK）10月交付量首次达到两万辆；蔚来汽车（9866 HK）10月交付量同比增长59.8%。比亚迪（1211 HK）10月新能源汽车销量首次突破30万辆大关。小鹏、理想及蔚来股价分别升7.6%、2.8%及2.2%。

　　美联储再度暂缓加息，美国10年期国债收益率回落至4.7%水平，刺激高负债的香港地产或传统分红股股价反弹，领展（823 HK）及恒基地产（12 HK）昨日股价分别大升6.7%及4.6%，而港铁（66 HK）及电能实业（6 HK）等传统分红股昨日也分别升2.2%及2.8%。