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　　来源：市值风云 

　　业绩依然保持高增长，公司回购，高管增持。

　　2024年10月27日，国联股份（603613.SH）披露了第三季报，业绩依然保持高增长：营业收入136亿，同比增长46.86%；扣非归母净利润3.69亿，同比增长55.95%。

　　（2024年3季报业绩）

　　前三季度营业收入372亿，同比增长47.61%；扣非归母净利润9.35亿，同比增长50.55%。每个季度业绩都是同比高速增长的。

　　（2024年单季度业绩，wind数据）

　　我们继续关注公司的财务核心点。

　　成长依然没有触及天花板

　　首先，2024年国联股份对部分收入从总额法改为了净额法：2024年1季度、2季度、3季度的营业收入分别调减50.84亿、119.32亿、210.42亿。

　　（2024年8月8日公告）

　　原因是“难以完整取得或拥有除客户签收单以外的其他与相关交易商品控制权的直接依据”。也就是说，国联股份有些业务只是作为平台撮合，而不是作为中间的交易对手参与的，所以这部分收入确认为净额法。

　　2024年国联股份自营总交易额为739.64亿，其中396.92亿交易额按总额法确认收入396.92亿，342.72亿交易额按净额法确认收入5.77亿，合计确认收入402.69亿。

　　国联股份2024年业绩预告的调整，也被监管层做了纪律处罚。但总额法和净额法的收入确认的修改并不是财务造假，不影响国联股份当年的扣非净利润，依然是10.54亿。

　　（2024年业绩）

　　所以以收入为基础的指标分析则不具可比性，这里我们不再去对比分析2024年之前的毛利率、净利率、现金循环周期、应收账款周转率等指标，比如以净额法确认的收入毛利率会提高很多……

　　我们可以从其他方面来分析国联股份的成长性。

　　2024年B2B（产业）电商市场规模高达31.4万亿，而国联股份的交易额占比不过0.24%，水大鱼大，市场大就容易出大企业，公司还有很大的市场空间。

　　2024年公司自营总交易额为739.64亿，比2024年370多亿翻了将近一倍。根据国联股份中报披露，2024年上半年，多多电商在交易量、自营总交易额、利润等方面都取得了快速发展。

　　2024年前三季度，国联股份营业收入同比增长47.61%，扣非归母净利润同比增长50.55%，盈利依然保持高增长态势。

　　（制图：市值风云APP）

　　2024年以来，公司合同负债一直保持在高位，2024年上半年合同负债20.85亿再创新高，侧面说明客户需求量更旺盛了。

　　（制图：市值风云APP）

　　在最近的10月10日第八届多多双十产业电商，国联股份旗下涂多多、卫多多等10大平台联合云工厂供应商，开展“集采拼团”、“0元秒杀”、“优品特卖”、“激情竞拍”等各类促销活动。

　　最终集采订单为256.49亿，订单额再度刷新历史记录，相比上一届172.28亿的集采订单额同比增长48.9%。

　　（来源：国联股份微信公众号）

　　双十节的订单是算在第四季度业绩中的，如今连阿里和京东都不再公布双十一的成交额，国联股份的披露说明对未来业绩增长的信心。

　　平台赋能：纵向和横向发展

　　国联股份相当于做的是大宗商品交易的平台，拥有交易价格数据、上下游工厂、工厂产能、各类渠道的采销价格、招投标信息、物流信息和价格等数据。

　　数据要素本身并不直接产生价值，而是通过赋能其它生产要素发挥价值：对于土地、劳动力、资本、技术等全要素的生产效率的提升，最终带来生产力的增长。

　　以国联股份钛产品为例，围绕钛产业上游、下游、设备、人员、机器、供应链、物流、仓储等，国联股份用技术深度连接，形成了产业全链条高度协同交互的共生网络。

　　从钛白粉拼单集采开始，公司旗下涂多多纵向沿供应链拓展到钛中矿、钛精矿、高钛渣、金红石、四氯化钛、钛白粉、海绵钛、钛材整条产业链，同时横向沿客户价值链拓展到醇、树脂、炭黑、乳液、包装、砂石、医疗原材料等大品类板块。

　　（国联多多电商平台布局。来源：平安证券）

　　目前国联股份已通过多多为行业上下游免费提供云ERP、智慧物流共享系统和零配共享系统、数字仓储等供应链SaaS服务。

　　（国联股份获得的荣誉）

　　2024年6月，公司还获得北京国际大数据交易所（简称：北数所）与中国工业互联网研究院联合颁发了中国工业数据专区数据资产登记凭证，为首批企业之一。

　　（2024年度暨 2024年第一季度业绩说明会问题汇总）

　　2024年上半年末，国联股份无形资产中的软件有1.65亿，开发支出为7987万。

　　（无形资产）

　　（开发支出）

　　目前数字经济已经成为地方经济高质量发展主引擎，各地政府都在抢抓数字经济发展机遇，大力发展数字经济。

　　（从地方政府工作报告看如何加快发展数字经济，银行家杂志）

　　而国联股份是符合数字经济产业发展政策的。10月9日在投资者互动平台上公司表示，公司在2024-2024年的三年百家云工厂业务正在按计划推进和实现。

　　（2024年上半年数字工厂经营情况）

　　以国联股份通过“数字技术+数字工厂”模式扶持的十余家钛产业链企业为例，生产效率提高15-30%，设备停机时间下降30-50%，减少能耗5-10%。

　　这是国联股份往上游供应链赋能的情况。

　　行业横向发展方面，国联股份除了目前涂多多、卫多多、玻多多、纸多多、肥多多、粮油多多、芯多多、医械多多、新能多多、冷链多多等10大平台，还有4-6个平台在观察和孵化过程中。

　　（2024年度暨 2024年第一季度业绩说明会问题汇总）

　　股东增持+公司回购

　　2024年整个A股行情十分低迷，但是，即使在最艰难的情况下，国联股份也没有一份减持公告。

　　董监高重要股东不仅没有减持，而且还增持。

　　（2024年12月3日实际控制人刘泉先生、钱晓钧先生增持计划）

　　2024年1月众多高管就完成了增持计划，合计增持5032万。

　　（2024年1月16日公告）

　　wind数据显示，今年6月份后又有一波高管增持。

　　（wind数据）

　　此外，公司也有回购，2024年12月20日预计1年内回购2-4亿，截至2024年10月9日，国联股份回购了1.29亿，累计回购0.22%的总股本。

　　国联股份2024年以来的经营依然取得突破性成果：无论是营业收入还是净利润，从总交易额、合同负债、双十节订单额等方面，都在刷新记录。

　　其中2024年每个季度业绩都是同比高速增长的，在高达31.4万亿的产业电商市场中，国联股份的增长逻辑清晰：拥有数据要素和资产，把上下游连接起来，去做产业赋能，横向孵化新平台，纵向积极推进数字工厂改造。

　　即使在2024年极其低迷的市场，国联股份董监高不仅没有减持，反而还增持，公司也在持续回购，彰显与中小股东共进退的信心。