国际衍生品智库

　　截止10月27日收盘，COMEX黄金12月合约亚市收盘于2016.3美元/盎司，涨幅0.95%，成交206932手，持仓367674手；COMEX白银12月合约亚市收盘于23.24美元/盎司，涨幅1.45%，成交45217手，持仓92761手。

　　国际衍生品智库分析师认为，上周五贵金属在巴以地缘冲突升级带来的避险需求和美债长短端实际利率高位回落的双重利多驱动下进一步上涨，CMX黄金价格站上2000美元/盎司关口，CMX白银价格在库存累积的压力下走势相对偏弱，在23美元/盎司附近震荡。短期来看，美国9月通胀未再超预期，居民收入增速下滑，经济放缓速度有所加快，市场预期美国经济衰退风险升温，美债收益率长短端价差倒挂持续收窄，美债长短端利率和实际利率高位回落，给贵金属带来利多驱动。叠加中东局势仍未解决，印巴、中菲等各地又起军事摩擦，全球各地地缘冲突或令贵金属在避险需求推动下快速上涨。上周对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓大幅增加3.66万手至14.94万手，多空持仓强弱比大幅增加13.3%至68.1%水平，CMX白银投机净多头持仓增加0.46万手至2.43万手，多空持仓强弱比增加5.9%至47.5%，对冲基金等投机多头连续两周大幅加仓做多，表明市场投机资金在美债实际利率高位回落和地缘冲突的避险需求驱动下看多贵金属后市。

　　中期来看，当前美国利率已经处于非常高的水平，美国经济在高利率的约束下表现出放缓风险，消费者信贷走弱、居民收入增速下滑、食品和医疗服务通胀大幅回落等确认这一逻辑，未来消费支出有望下行、企业支出放缓，具有滞后性的经济增速、通胀和失业率有望逐步跟随，美国经济面临下行或衰退的风险，而美联储并未充分考虑这点，美债利率预计保持高位震荡，短端有望下行，长端因流动性因素表现偏强，美债长短端价差深度倒挂正逐步收窄至平水甚至陡峭结构。根据历史经验，当每一轮加息周期末端长短端利差倒挂解除时，意味着美国经济将进入衰退周期，当衰退的因子得以确认时，美联储通常会迅速降低短端利率，而通胀预期却因滞后效应维持高位，实际利率容易从高位迅速回落，贵金属价格通常都会迎来大幅上涨的机会。密切跟踪美国经济数据的变化，尤其是企业部门在利率大幅抬升后的投融资行为变化。短期中东巴以冲突给贵金属价格带来较多避险溢价，若战局形势变化带来的避险需求消退，这一溢价有修复的风险，但短端实际利率回落形成的利多能给贵金属价格带来支撑。综合来看，当前我们对于贵金属走势短期相对偏谨慎，但中长期我们仍然维持高度乐观，建议采取回调做多思路操作，CMX黄金价格回调至1950-1980美元/盎司区间做多，CMX白银价格建议调整至22-23美元/盎司区间布局中长线做多机会。国内贵金属在人民币趋势贬值短期遏制住后大幅修复溢价，内外盘贵金属价格走势或将保持一致，外盘贵金属的上涨将带动内盘跟随。

　　国际衍生品智库分析师认为，操作上，黄金价格长期看多，短期震荡走强，建议回调做多，COMEX白银价格长期看多，短期震荡，建议回调做多，或关注空金/银比套利机会。