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　　来源：国际金融报

　　受电商平台冲击、生育率下降等因素影响，以爱婴室为代表的集成式母婴连锁超市的日子愈发艰难。

　　10月26日，“母婴零售第一股”爱婴室发布三季报。前三季度，其累计营收为24.21亿元，同比减少7.65%；归母净利润0.47亿元，同比增加4.47%；期间收到政府补助0.15亿元、理财投资获收益0.15亿元，将此类非经常性收益扣除后，扣非归母净利润为0.21亿元，同比下滑4.73%。

　　爱婴室方面对《国际金融报》记者表示，营收下滑主要受公司关闭调整低效门店，加之部分区域出生率下降两个因素影响所致；但第三季度下降趋势明显改善，总营收同比仅下降0.24%，部分地区转为正增长，尤其是深圳、江西、四川区域增速较快。

　　依赖线下门店

　　财报显示，爱婴室截至2024年底、2024年底的门店数量分别超500家、470家。今年以来，爱婴室在全国关了32家门店，新开20家，截至今年三季度末，其门店数量进一步减少至459家，以至于有部分消费者也发现，“附近商场里的爱婴室悄无声息地关店了”。

　　这对公司业绩造成一定程度的影响。财报显示，爱婴室七成以上营收来源于线下门店，但随着近年电商及物流的发展，消费者行为习惯发生改变，线下消费场景受到冲击。今年前三季度，爱婴室门店销售营收为17.75亿元，同比减少7.2%，毛利率约25%。

　　值得一提的是，爱婴室99%的门店都是直营店。公司方面对记者表示，目前全国门店中直营店有457家，其余为加盟。对于门店数量的变动，“大部分需要调整的门店已经基本完成，后续还是会积极开店，实现门店数量稳步增长”。

　　事实上，对爱婴室而言，高度依赖线下直营门店意味着公司需要承担高额租金、人力等运营成本。财报中披露了相关支出，公司去年销售费用为7.6亿元，其中八成以上用于支付门店房屋租赁和员工工资，费用分别约2.8亿元、3.3亿元。

　　电商渗透挤压了以门店线下为主要载体的爱婴室，而公司在线上渠道的发展表现并不尽如人意。

　　今年前三季度，爱婴室电商渠道营收为4.34亿元，同比减少超10%，在公司总营收占比不足两成；而其电商业务毛利率也大幅下降7个百分点，仅为11.4%。作为“母婴零售第一股”，这一增长表现并不算好，意味着公司未来仍需要面临线下消费场景缓慢复苏、成本高企的风险。另一连锁母婴超市品牌“孩子王”今年上半年母婴用品线上渠道收入15.27亿元，已占公司总营收的四成以上。

　　毛利率承压

　　结合业务来看，爱婴室公司旗下拥有“爱婴室”和“贝贝熊”两大母婴超市品牌，主要经营业务包括奶粉、食品、用品、棉纺、玩具及出行、母婴服务、供应商服务等。

　　今年前三季度，公司第一大业务奶粉产品收入13.72亿元，占总营收的一半以上。惠氏、美素佳儿、爱他美、飞鹤等多家品牌奶粉在爱婴室门店售卖，也意味着从商业模式上来看，爱婴室是奶粉行业链下游经销商。

　　值得一提的是，受出生率下滑影响，奶粉行业需求不及预期，“价格战”现象不断，且惠氏等奶粉品牌在电商平台的频繁直播、优惠活动也对爱婴室门店产品销售造成一定影响。今年前三季度，奶粉产品营收同比下滑近12%，毛利率也下滑1个百分点。

　　公司另外两大业务板块的表现也不尽如人意。母婴用品营收3.83亿元，同比减少12.58%，毛利率下滑2个百分点；食品营收2.36亿元，同比增加16.63%，毛利率下滑近4个百分点。除此之外，公司旗下棉纺类、玩具及出行、供应商服务的业务毛利率均有不同程度的下滑。

　　整体来看，今年前三季度爱婴室的毛利率为27.39%，创近5年新低，净利率为2.22%。

　　对母婴超市来说，高度依赖外部品牌不利于把控公司毛利率，发展自有品牌被看作是“第二增长曲线”。

　　爱婴室董事长施琼曾在接受媒体采访时表示，“大品牌毛利较低，对于母婴店来说，如果大量商品长期低毛利，企业就不可持续，所以我们需要有毛利的产品来补充，自有品牌和部分中小品牌提供了这样的可能性。”

　　爱婴室曾在2024年业绩会上披露，自有品牌毛利率高于非自有品牌约20个百分点，销售收入占商品收入的比重约9.36%。今年上半年，该比例提升至10.98%。