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　　来源：市值风云 

　　在不利的大环境下，基本盘仍稳中有增；上市19年，从未间断现金分红。

　　作者 | 小羽儿

　　编辑 | 小白

　　10月24日晚，化工新材料行业一哥金发科技（600143.SH、公司）2024年三季报新鲜出炉。

　　2024年第三季度和前三季度，公司分别实现营收139.42亿和342.91亿，分别同比增长42%和17%，第三季度营收增速加快，主要是由于辽宁金发于第三季度建成投产使销售收入增加。

　　（来源：公司公告）

　　但利润端的表现却让人心生疑虑，公司2024年第三季度归母净利润却仅有0.15亿，与前三季度的4.84亿差别较大。

　　单季百亿营收，利润却仅有千万，金发科技这是怎么了呢？

　　疫情结束，医疗健康板块业务盈利水平下降

　　与公司三季报同时发布的还有一则关于计提资产减值准备的公告，2024年仅第三季度公司就合计计提信用减值损失和资产减值损失2.80亿，而上半年才合计计提0.33亿。

　　如此看来，公司第三季度的利润与前两季度的差距主要是受了减值的影响。

　　（来源：公司公告）

　　公司计提的资产减值损失主要涉及医疗健康产品存货减值、手套设备和异辛烷装置因经济效益不达预期而计提的固定资产/在建工程减值损失。

　　公司的业务包括改性塑料、新材料、绿色石化和医疗健康四大板块，减值对应的主要为绿色石化和医疗健康两个板块。

　　（来源：公司公告）

　　医疗健康业务主要为疫情期间公司新增业务，医用口罩的核心材料熔喷布其实就是公司老本行改性塑料的一种，疫情期间公司曾抓住机会迅速研发投产。满足当时人们需求缺口的同时，也让公司业务带来实惠。

　　2024年医疗健康业务全年实现20.6亿营业利润，毛利率高达76%，使公司同年归母净利润高达45.88亿，远超其他年份。

　　当然，随着疫情得到控制，医疗健康产品整个行业的利润率出现大幅下滑，公司的相关存货和产线完成社会赋予的特殊任务，有所减值也在所难免。

　　（来源：市值风云APP）

　　绿色石化出现阶段性亏损，但趋势已扭转

　　公司绿色石化板块对应的子公司主要为宁波金发和辽宁金发，二者的化工项目主要链接公司改性塑料业务的前端产业链，意在为公司解决聚丙烯等原材料供应问题，实现一体化协同发展，降低周期性波动。

　　宁波金发原有60万吨丙烯产能，并于2024年开始新建“120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目”，建成后将打通“丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯”产业链。

　　目前，宁波金发一体化项目已经完成了概算总投资57亿的60.9%，其中80万吨PP装置已经于6月底实现中交，其中40万吨PP装置已于第三季度正式投产。

　　辽宁金发年产60万吨ABS产能及其配套装置项目已于2024年7月达成产品交付，并于今年6月正式达产，通过该项目公司打通了“丙烯腈-ABS树脂-改性ABS”产业链。

　　不过，2024年上半年，宁波金发丙烷脱氢（PDH）生产装置进行4年一次的换剂检修，辽宁金发处于试生产期间、生产效率低导致生产成本偏高，对绿色石化板块盈利能力造成拖累。

　　当然，好在这都属于阶段性影响。

　　（来源：choice数据）

　　而受化工行业产能扩张及消费需求复苏不及预期的影响，主要化工产品利润率均持续下降，公司丙烯和ABS树脂的价格也都处于历史低位。

　　以上综合导致上半年宁波金发和辽宁金发分别亏损4.39亿和1.88亿。

　　为降低周期性影响，在发挥绿色石化板块协同效应的同时，公司也着力提升绿色石化板块产品的差异性，以提高盈利能力。

　　目前，宁波金发PP装置投产后，在新应用领域已研发成功医疗级与光学级COC材料（环烯烃聚合物），解决了国内重点应用领域“卡脖子”材料的技术难题，打破了进口依赖。

　　辽宁金发的ABS项目产品为高强度、高光泽、高抗压的高附加值ABS专用材料，也属于国产替代产品。

　　（来源：公司公告）

　　整体来说，公司第三季度以及前三季度的利润数据下滑主要是由医疗健康产品市场回归理性以及绿色石化业务阶段性亏损和周期性波动造成的。

　　而公司最主要的两块业务，也是公司的基本盘，改性塑料业务和新材料产品表现如何才是重点。

　　基本盘稳中有增，承受住大环境考验

　　2024年上半年，公司改性塑料板块实现85.77万吨的销量，同比增长5%，第三季度实现61.69万吨销量，而上期为45.86万吨，前三季度合计实现同比增长15.6%，市占率也有所提升，这在不景气的大环境下显得非常难得。

　　受原材料价格下降影响，公司改性塑料产品的价格也有所下降，2024年上半年，公司改性塑料产品实现营收116.52亿，同比下滑4%，但却实现毛利28.09亿，同比增长15%。

　　三季度，改性塑料产品售价同比下调比例为4%，低于其原材料价格降幅5%，因此公司改性塑料前三季度营收达到195.34亿，实现同比增长4%，也可以据此预计三季度改性塑料产品的毛利也得到了进一步提升。

　　（来源：公司公告）

　　改性塑料营收、销量和毛利均实现增长，主要是因为公司优化产品结构，开发新客户，拓展新能源汽车、储能、光伏等新应用领域，满足客户定制化要求，盈利能力不断提升。

　　例如，车用材料方面，目前公司在国内和印度市场份额稳居第一，在欧洲和美国市场份额也稳步提升，同时公司也抓住新能源车销量暴涨的机遇，2024年上半年实现全球销量38.6万吨，同比增长25%。

　　目前，公司车用材料在传统燃油车和新能源车的占比接近2：1，在新能源汽车市场的市占率已反超传统燃油车。

　　新能源材料方面，公司也开发出覆盖光伏、储能、动力电池产业的定制化产品抢占了市场，上半年销量继续暴增，同比增长52%。

　　与车用材料相比，新能源材料销量基数仍较小，仅为2.86吨，但未来随着潜在市场规模提升，公司有望进一步提升市场份额，为改性塑料板块贡献增量。

　　新材料板块，2024年前三季度公司实现产成品销量12.41万吨，同比增长42.5%。

　　其中可降解塑料方面，公司是国内少有的兼具PBAT+PLA产能的公司，具备合成18万吨/年PBAT/PBS及3万吨/年PLA树脂的能力，PBAT现有产能在亚洲排名第一。

　　不过，目前PBAT市场供应端产能增长过快，供大于需，产能利用率处于阶段性低位。在不利局面影响下，公司可降解塑料2024年前三季度仍实现销量10.06吨，同比增长48%。

　　以生物基BDO为原料制成的生物降解塑料PBAT、PBS等产品是符合国际生物基含量标准的真正意义的生物基生物降解塑料，公司正在推进年产1万吨生物基BDO项目建设，较为领先。

　　整体来说，公司的基本盘改性塑料和新材料板块都稳中有增，在充满挑战的年份都取得了较好成绩。

　　而之所以能够获得如此的成绩，与公司不断投入研发，紧跟市场开发新产品密不可分，2018-22年公司研发费用从10.14亿增长至14.54亿，2024年前三季度已达12亿。

　　（制图：市值风云APP）

　　2024年前三季度金发科技利润数据大幅下滑主要是由医疗健康产品板块计提减值以及绿色石化板块阶段性亏损和周期性波动造成的，而公司基本盘改性塑料板块和新材料板块仍保持稳扎稳打。

　　不论盈利如何波动，公司的分红从未间断，上市19年以来，公司现金分红和回购金额合计达78.44亿，占上市以来累计归母净利润的44%，回报投资者力度值得肯定。