作者：长城基金基金组合投资部基金经理 应俊帅

　　在公募行业迈向高质量发展的今天，“基金长期收益率较高、但不少基民赚钱难”的现象仍在。

　　如何化基民之所见，为基民之所得，即将基金的收益更多转化为基民的收益？这是基金经理应该持续思考的问题，于我而言，最重要的是要与投资者实现认知的同频。

　　从财富管理到资产管理行业，从个人投资者到基金经理，多年的实践经验使我坚信“投资的本质是认知的变现”。基金投资并非是简单的购买、使用商品，而是选择“志同道合”的投资理念的过程。如果我们的投资理念能获得持有人的认可及信赖，持有人的投资体验或许将能进一步提升。

　　过去十年，不论是工作上还是生活中，不论是线上还是线下，我都非常注重与投资者保持认知同频，坚持向市场传达一些经得起时间检验的投资价值观。我相信，与持有人保持一致的步调，让更多产品持有人真正成为自己的投资同路人，或者让更多同路人成为自己产品的持有人，才更有可能共同经受住市场的考验，进而更多地将基金收益转化为持有人的实际收益。

　　当然，投资理念的磨合是一个较为漫长的过程。短期来看，如果能提供更适合大多数普通投资者的产品，将有助于提升其投资体验。

　　FOF或许是当下较为合适的选择。核心原因在于，与单只基金相比，FOF具有相对较高的风险收益比、相对平缓的业绩波动，有望减少持有人频繁操作的冲动，降低对投资者“人性的考验”，从而更好实现盈利的长远投资目标。我们之前做过一个简单的数据分析：从全市场随机挑20只偏股型基金构建成一个基金组合，并引入个股、单只基金作为对比对象，回测它们2013-2024年的历史年化收益和波动率。对比发现：单只基金平均的风险收益比高于个股的平均风险收益比，而FOF的平均风险收益比又要高于单只基金的平均风险收益比——即在同样的收益预期下，FOF的波动风险会比单只基金、个股更小一些。让投资者经历相对较小的波动，或能避免许多不必要的交易错位，进而力争减少其可能造成的盈利损失。（风险提示：以上分析仅供示意，历史数据仅供参考，不代表未来表现，FOF投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，投资须谨慎。）

　　另外，FOF之所以拥有相对波动较小的收益特征，部分原因在于FOF基金经理在精选基金经理、多元资产配置方面的努力。与很多普通基金经理“专注于自下而上研究”不同，FOF基金经理多数是“自上而下与自下而上相结合”，而自上而下的研究将有助于做好组合的均衡配置，力争让组合在各种市场环境下表现得更加稳定。

　　随着市场上的基金产品数量越来越多，产品的业绩表现差异也越来越大。如果未经系统性甄别并进行持续性优化，投资者很难做好基金组合投资，而FOF基金经理的专业价值就体现在这些方面：通过定量+定性的方式对全市场基金经理进行优中选优，并在科学投资原则的框架指引下下，对持仓基金品种进行跟踪研究和“优胜劣汰”，进而追求获得基金组合持续稳定的表现。

　　经历了市场高低起伏，在持续的自省与思考迭代后，我始终相信：提升持有人盈利体验的关键在于更高效地将基金的业绩转化为持有人的收益。为了更靠近这个目标，我将继续与持有人保持充分、通畅的沟通交流，期望更好实现认知的同频。与此同时，我也希望能够通过自己的专业与努力，为更多普通投资者构建更符合其风险收益预期的产品，共同收获投资的果实。

　　注：随着市场行情等因素变化，以上观点可能会更改且不另行通知，基金有风险，投资需谨慎。

　　免责声明：

　　本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资需谨慎。