国信证券（香港）发布研究报告称，未来在整个汽车行业销量保持稳步增长的大背景下，出口销售和新能源车仍将是带动增长的最核心力量。新能源车领域，PHEV车型则有望比纯电动车型实现更高的增速。按照这一逻辑，该行认为在出口市场以及PHEV领域具备优势或者潜力的车企，将有望实现比其它车企更高的销量增速，维持行业“跑赢大市”评级。

　　国信证券（香港）主要观点如下：

　　新能源车带动行业增长，燃油车销量持续萎缩

　　根据中汽协的数据，分动力类型来看，传统燃油汽车销量自2018年以来持续负增长，2024年一度下滑12.2%，2024年1-9月销量仍录得0.8%的下滑。同一期间，新能源车销量则持续增长，尤其是2024年以后出现爆发式增长。2024、2024年，新能源车销量分别录得158%和93.4%的超高增长，2024年1-9月则再录得37.5%的高速增长。

　　从增量贡献来看，传统燃油车自2018年以来，对于各年度汽车总销量增长贡献均为负。尤其是2024、2024年度，燃油车销量分别减少226.2、277.7万辆。2018、2024年燃油车销量减少也均在120万辆左右。

　　新能源车方面，在2024年及以前，由于新能源车产销绝对量较小，因此对汽车总销量的拉动作用并不明显。2024年，随着新能源车产销量的爆发，其对汽车总销量增长的贡献开始变得显著。2024、2024年，新能源车销售增量分别录得215.4、336.6万辆，增量贡献率分别高达223.5%和571.5%。2024年前9月，新能源车销售增量录得171.1万辆，增量贡献率107%。总体而言，近年来中国汽车行业销量的增长，完全由新能源车提供了增量，而燃油车则是对行业销量形成了明显拖累。

　　出口销售持续猛增，国内销售增长平淡

　　分销售区域来看，根据中汽协的数据，中国汽车行业国内销量2018-2024年间出现了持续下滑，从2017年接近2800万辆的巅峰，下滑至2024年的不到2400万辆。2024年前9月，汽车行业国内销量恢复增长，但增速仅为1.89%。 出口方面，2024年及以前，中国汽车行业出口销售绝对量不大，占比也较低，均在4%或以下。而自2024年起，汽车出口销售开始爆发式增长，总销量规模与占比均显著提升，其中乘用车是出口销售增长的主力。2024、2024年，中国乘用车出口销量分别录得161.4、252.9万辆，同比分别增长112.4%、56.7%。2024年前9月，乘用车出口销量录得283.9万辆，同比增长67.4%。 从增量贡献来看，以乘用车为例，2024、2024年，乘用车出口销量较上年分别增加85.4、91.5万辆，增量贡献率分别为65.5%、44%。与此同时，国内销售增量分别为45、116.6万辆，增量贡献为34.5%、56%。2024年前9月，乘用车出口销量较上年同期增加114.3万辆，增量贡献率接近100%。总体而言，近三年乘用车销量的增长，绝大部分增量来自于出口销售，这一情形在2024年体现得尤其明显。相比之下，乘用车国内销量增长显得较为平淡。

　　出口销售超高增长的主要原因分析

　　中国汽车行业出口销售自2024年开始爆发式增长，其主要原因，该行认为有以下几个方面：1、2024-2024由于疫情的原因，海外汽车产量出现明显缩减。相比之下，中国汽车产业供应链受影响程度相对小一些，产量仍保持了增长，因此在一定程度上填补了全球汽车供给的缺口。2、近年来欧洲大力发展新能源车，为中国制造的新能源车出口提供了良好契机。3、近年来，主流自主品牌车企持续加大在海外市场的开拓力度。4、中国汽车产业经过多年的积累，自主品牌在产品设计、性能、质量、品牌竞争力等方面都有了很大提升，海外市场竞争力及认可度也在不断提升。

　　该行看好未来汽车出口的持续高速增长。首先，中国汽车工业经过多年的持续进步与不断赶超，已经建立起较为明显的整体产业链优势。其次，中国自主品牌汽车在海外市场的认可度与接受度有望继续提升。再次，中国在新能源车领域的领先优势，也有望持续转化为国际市场的销量。 PHEV车型增速远高于纯电车型

　　2024年1-9月，新能源车累计销量627.8万辆，同比增长37.5%。其中，纯电动车446.8万辆，同比增长24.9%，插电混动车180.7万辆，同比增长83%。新能源车总体销量增速仍保持高位，同时纯电动车与插电混动车销量增速分化也开始逐渐明显。随着插电混动车型的持续高速增长，其在新能源车总销量中的占比也在快速提升。2024年前9月，插电混动车型销量占比已达28.8%，较2024全年提升11.7个百分点。

　　2024年纯电动车销量增速有所放缓，该行认为其主要原因在于：1、纯电动车目前产销基数已经较高，2024年销量已达近540万辆的规模；2、此前销量较大的A00级纯电动车（2024全年零售销量占比约19%），于2024年出现了大幅下滑，对纯电车的整体增长形成较大拖累；3、销量最大的A级车市场今年新增纯电车型较少，对销量增长造成不利影响。

　　预计PHEV车型仍将延续高速增长

　　该行认为，PHEV车型未来中期仍将延续较高的增长，其增速也将继续高于纯电动车。主要基于以下两点理由：1、近两年出现的新一代插电混动车型，以其良好的适用性、经济性、性能等优势，综合竞争力已逐步凸显，潜在消费群体有望继续快速扩大。2、自主品牌主流车企在插电混动车型上持续发力，各类新车型层出不穷，有望于供给端推动销量的持续高速增长。

　　建议重点关注：总销量增长较快，出口销量高速增长，且PHEV车型有望持续爆发的吉利汽车（00175）；新增车型众多，插电混动车型密集推出，海外市场深耕多年，后续新能源车销量以及总销量有望快速提升的长城汽车（02333）；新能源车市场地位稳固，总销量持续高速增长，出口销售潜力巨大的行业龙头比亚迪股份（01211）。