近期，资金面持续紧张，债市也继续维持震荡调整格局。不过，回顾今年前三季度，与疲软的股市相比，债市表现依然相对强劲。在此背景下，部分债基抓住难得的投资机会，取得了不错收益。这其中，由长城基金张棪管理的长城增强收益定期开放债券基金表现尤为突出。

　　银河证券数据显示，截至9月30日，在可比的普通债券型基金（可投转债）中，该基金A类份额近一年收益排名11/384，其C类份额排名9/253，双双位居同类基金前4%身位。（基金评价结果不预示未来表现，不构成投资建议，投资需谨慎。）

　　基金经理张棪自2014年硕士毕业后即进入长城基金，是长城基金内部培养起来的中生代干将。在研究员阶段，从宏观利率到信用债再到转债研究，张棪的研究经历覆盖了固定收益的诸多资产类别，研究视野也得到不断拓宽，为后续走上投资管理岗位打下了坚实基础。

　　证券从业9年、基金管理6年来，张棪见证了多轮债市牛熊的轮转，也管理了从纯债基金到债券指数基金，再到一级债基、二级债基等多个品种，在不断反思与迭代中，最终形成了如今“自上而下大类资产配置与自下而上精选标相结合，兼顾收益与回撤”的投资框架。

　　在张棪看来，债券投资是一项复杂工程，无论是研究还是投资，需要考虑的因素方方面面，但最重要的是要抓主要矛盾，抓大放小，寻找“模糊的正确”。“模糊的正确，比深挖细节但最后得到一个精确的错误要重要很多。这样的框架，也是我们最近几年在大类资产配置上没有发生方向性错误的重要原因之一。”

　　展望后市，张棪认为，债市短期仍将处于震荡偏弱格局，建议组合久期不宜太长，力争提升静态收益率，以追求获取票息收入为主。

　　“在没有特别超预期政策出台的情况下，我们认为本轮债市的调整量级大概率小于去年四季度，应该属于中等级别调整。按历史经验，中等级别调整一般持续2-3月，10年利率的调整幅度约20-30bp，再考虑到MLF的锚定效应，所以我们认为本轮债市的调整其实已经过去大半。再往后看，为了支持实体经济，存款利率和MLF均还有下调空间。另外，理财、保险等配置型机构缺资产的状况或会持续存在。所以，我们认为经过未来1、2个月对供给冲击、政策预期的消化，债市小幅震荡调整后可能将迎来系统性的配置机会。”张棪表示。

　　风险提示：基金有风险，投资须谨慎，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读 《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不拟就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。本产品由长城基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件。

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