平安观点：

　　本周（ 2024.10.16-10.20 ）新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI）下跌2.06%，跑赢沪深300指数2.11个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约19.80倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌3.39%，其中，申万光伏电池组件指数下跌3.18%，申万光伏加工设备指数下跌3.55%，申万光伏辅材指数下跌1.2%，当前光伏板块市盈率约12.24倍。本周储能指数（884790.WI）下跌3.43%，当前储能板块整体市盈率为22.15倍；氢能指数（8841063.WI）下跌2.91%，当前氢能板块整体市盈率为17.11倍。

本周重点话题

　　风电：风机大型化持续快速推进。近期北京国际风能展览会顺利召开，主要风机企业基本都发布了单机容量10MW左右的陆上风机产品，以及单机容量16MW左右的海上风机产品。我们认为：1、风机大型化的速度没有放缓且暂时还看不到大型化的天花板，在10MW级别的陆上机组，头部企业已经下线相关产品并完成样机吊装，三一重能发布15MW的陆上机组，明阳发布22MW+海上机组，刷新已发布的最大陆上和海上风电机组的记录。2、海上新发布的大兆瓦机组基本采用半直驱技术路线，三一重能新发布的13-16MW海风机组采用海陆同平台的双馈方案；陆上方面，金风新发布的叶轮直径221-230米的陆上机组采用半直驱，其他企业新品以双馈为主。3、新发布产品单机容量、叶轮直径的同质化不代表未来产品的同质化，以海上新品为例，尽管各家企业都发布单机容量16MW左右的新品，多数企业新品仍处于设计认证阶段，从产品设计认证到获得订单还有很长的路程，不同企业在产品成熟度、属地化能力等方面差异较大。整体来看，我们认为，国内风机产品快速的技术迭代会推动风电行业的降本增效和需求释放，同时进一步拉大与海外风机企业的竞争优势，海上风机的竞争格局仍然较好，头部企业有条件维持当前的竞争优势。

　　光伏：SolarEdge下调Q3业绩预期。近日，海外光伏龙头SolarEdgeTechnologies发布了23Q3未经审计的财务预告，由于渠道库存高于预期，以及安装率低于预期，欧洲经销商意外取消了大量的现有积压订单，公司下调三季度业绩预期。公司预计Q3营收在7.2-7.3亿美元，此前二季报时的预期为8.8-9.2亿美元；非GAAP毛利率目前预计在20.1%-21.1%，此前的预期为28%-31%；非GAAP营业利润为1200-3100万美元之间，此前预期为1.15-1.35亿美元。此外，随着去库存过程的继续，公司预计2024年第四季度的收入将大幅下降。公司在年中发布二季报与三季度展望时，考虑到可能受欧洲暖冬、能源危机缓和、电价下降、分销商库存积累等因素影响，对23Q3业绩指引不及市场预期；从目前业务进展来看，欧洲库存积压和需求波动对公司影响远高于预期，且对四季度或有持续影响，业绩持续承压。根据海关总署最新数据，2024年9月我国太阳能电池（含组件）出口金额33.73亿美元，同比下降10%，环比提升0.2%；9月我国逆变器出口金额6.47亿美元，同比下降33%，环比下降6%，出口数据尚未有明显改善。我们预计欧洲库存消化或仍需要一定时间，实际装机速度仍需进一步增长以有效消化现有库存，今年四季度光伏海外竞争压力仍然较大。

　　储能&氢能：《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》印发，新能源+储能入市可期。国家发改委、国家能源局印发《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》。文件明确了现货市场建设的总体要求和阶段性目标，解答了现货市场建设中的一系列问题。我们认为，此次《通知》有两大主要亮点：一、明确了各区域现货市场建设的时间节点，国内现货市场建设有望提速；另一方面，《通知》在“扩大经营主体范围”中提出，鼓励储能、虚拟电厂、负荷聚合商等新型主体参与电力市场、探索“新能源+储能”等新方式。“新能源+储能”参与现货市场的提法较为新颖，后续各地有望逐步开展对新能源+储能参与现货市场的探索，为新能源配储带来市场化的回报模式。未来随着各省现货市场稳步落地、储能参与现货市场机制逐渐成型、“新能源+储能”、用户侧等新模式持续探索，国内储能回报模式有望逐步完善，推动储能市场健康发展。

　　投资建议。风电板块：看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海，建议关注明阳智能、三一重能、运达股份等，同时看好逐步打开海外市场且估值具有吸引力的管桩和海缆龙头，包括大金重工、东方电缆等。光伏板块：光伏主产业链整体呈现竞争加剧的态势，未来的竞争格局和盈利水平仍待进一步观望，建议关注渗透率正在快速提升的N型电池环节，包括捷佳伟创、钧达股份等。储能&氢能板块：储能产业链需求火热的同时，竞争也存在加剧的倾向，建议关注各环节技术和资金实力强的头部公司，包括鹏辉能源、科华数据、阳光电源等。氢能产业爆发在即，绿氢电解槽有望先行，建议关注电解槽相关弹性标的昇辉科技、华电重工等。

　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。