事件

　　2024年10月20日，公司公告，2024年前三季度营收7.09亿元，同比增长85.61%%，归母/扣非净利润0.92/0.88亿元，同比上升72.41%/635.61%。2024年三季度营收3.09亿元，同比上升170.92%；归母/扣非净利润0.50/0.45亿元，同比上升171.55%/7746.20%。业绩符合预期。

点评

　　制剂与原料药营收稳步增长，多项产品申报顺利开展。2024年前三季度，制剂与原料药为业绩增长的主要驱动。①制剂与原料药：公司制剂与原料药营收4.49亿元，同比+136%，公司已形成多种高端仿制药原料药及制剂的产品研发布局，同时公司还积极推进多肽创新药的研发，产品梯队更加完善。②CDMO业务：公司定制及服务类营收2.69亿元，同比+39%。

　　主要集中于复杂小分子化合物的定制研发生产，集中于艾滋病、肿瘤、关节炎等多个重大疾病治疗领域，处于临床I-III期或商业化阶段的合计30余个新药研发项目。同时也提供多肽原料药的定制生产服务，以及少量客户定制肽的研发生产服务；技术转让与服务：2018年11月公司收购了新博思，进一步提升了公司在小分子方面的研发实力。公司的CRO服务以药学研究为主，同时兼顾注册申报服务。③原料药及制剂申报进展：奥美沙坦酯氨氯地平片取得药品注册证书；利拉鲁肽原料药通过FDA技术审评，取得First Adequate Letter；阿托伐他汀钙原料药顺利通过GMP符合性检查。

　　研发投入持续加大，产能建设保证后续业绩增量。①研发：1-3Q23，公司研发投入合计1.07亿元，同比增长90.40%，研发投入占营收15.12%，同比增长0.38个百分点。②产能建设：106车间为多肽原料药生产车间，“106车间多肽原料药产品技改项目“主要设备均已到位，已进入最后的调试收尾阶段；建德生产基地主要从事小分子高级医药中间体的生产，总产能18万升的多功能GMP车间在8月份通过评价验收，是建德生产基地从高级医药中间体向原料药发展的里程碑时刻；子公司诺泰诺和年产能10-20KG的GMP中试产线在7月已正式投产，能够满足寡核苷酸和多肽工艺从研发向中试放大转移。

盈利预测、估值与评级

　　我们维持盈利预测，预计2024/24/25年公司营收8.8/11.5/14.9亿元，归母净利润1.62/2.15/2.75亿元，维持“增持”评级。

风险提示

　　竞争加剧、新药研发失败或销售不及预期、股东减持、汇率波动以及药品审评审批政策风险等风险