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　　来源：Wind

　　//  券商指数连涨五天  //

　　10月20日，券商指数 （884780.WI）当天上涨1.05%，本周五个交易日连续收涨。在大盘调整阶段，券商股更彰显逆势活跃。

　　当天A股低开低走，三大股指继续刷新阶段新低，沪指失守3000点，本周累计跌3.4%。

　　//  为何券商股逆势活跃  //

　　行业政策层面，近期证监会对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性优化，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。对这一调整，东吴证券指出，前期鼓励融资，当前阶段性限制融券，反映了监管层活跃资本市场的决心。综合而言，当前是估值底部的政策呵护期。同时行业整体的基本面处于底部向上的区间，行业整体估值也处于近几年的底部。因此，该机构认为对板块保持乐观。

　　为何券商板块表现相对抗跌？对此川财证券认为，从估值角度看，保险、券商等行业整体估值已经处于历史低分位区间，已经具备一定配置价值。券商方面，近期公募牌照加速下发，有望为行业带来新的增量空间。因此，在低估值叠加业绩存在改善预期的背景下，行业相对抗跌。

　　从投资角度看，当前行业核心关注点仍在财富管理主线和投资类业务在权益市场复苏中的业绩弹性。东兴证券表示考虑到市场近年的高波动性和较为有限的风险对冲方式，财富管理、资产管理业务在提升券商估值下限的同时平抑估值波动的作用将不断提升此类业务在券商业务格局中的重要性。而全面注册制推动下的投行业务“井喷”将成为证券行业中长期最具确定性的增长机会。

　　在当前时点看，2024年资本市场大发展趋势已现，以注册制为代表的资本市场改革提速有望成为行业价值回归的直接催化剂，业务创新亦将为盈利增长开启想象空间，行业中长期发展前景继续向好。

　　//  未来券商行情怎么看？  //

　　当前券商板块具备经济复苏的β和关于券商杠杆率放松基本面α的政策预期，信达证券表示经济底部、政策松绑、流动性充足等多项条件均已具备，当前估值仍低，未来或有较高胜率。

　　长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期。兴业证券表示，政策催化是目前券商板块的核心驱动力。其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，当前股债比约为1.22，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。

　　东兴证券表示更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会。当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF为板块投资提供了更多选择。在持续性政策利好预期下，继续建议顺势而为，右侧操作，而当前在板块持续调整后，建议关注右侧行情中的左侧机会。

　　展望2024年，方正证券指出需重视活跃市场政策带来的总量变化，但更应重视结构的改变券业集中度或迎提升拐点。总量的变化，活跃资本市场导向下，监管部门从投资端、交易端、融资端等方面综合施策，后续长线资金入市等政策可期。但更应重视结构的改变，历史券业集中度呈现周期波动，供给侧改革或极大加速集中度的提升。预计2024年行业整体利润增长16%，市场活跃提升与降费影响交织。推荐低估值加杠杆能力强的央国企券商；建议关注具有做强做大诉求的中型券商。