作者： 樊志菁

　　[ 上周公布的数据显示，美国9月NFIB小企业信心指数降至近四个月新低，通货膨胀和劳动力质量仍然是雇主的首要商业问题。NFIB首席经济学家邓肯博格（Bill Dunkelberg）表示：“企业主们对未来的商业状况仍然悲观，小企业的销售增长放缓，利润受到挤压，除了提高售价以获得经济救济外，企业主几乎没有其他选择。” ]

　　[ 作为经济的重要组成，中小企业贡献了美国国内生产总值（GDP）的40%左右，罗素2000指数对市场来说是经济的“金丝雀”。 ]

　　受多重不确定性担忧影响，美股“金丝雀”正在发出警报，小盘股指数罗素2000时隔半年再次出现关键均线“死叉”。

　　BK资产管理公司宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，这是需要谨慎的信号，小企业股票的疲软是投资者对经济前景感到不安的几个迹象之一，因为他们更容易受到经济变化的影响。

　　数据显示，美国小企业信心指数已经降至下半年低位。与此同时，美银机构调查发现，做多美元成为最拥挤交易，随着美联储政策预期有所波动，市场对利率前景的博弈也许意味着波动风险仍有待释放。

　　小盘股抛压不止

　　在近日美国三大股指有所企稳的同时，小盘股的抛售并未结束。道琼斯市场数据显示，罗素2000指数今年4月以来再次出现50日均线和200日均线的“死亡交叉”，这往往被视为抛售势头增强的迹象。值得注意的是，这也是该指数首次在同一年内两次发生这样的状况。

　　上周公布的数据显示，美国9月NFIB小企业信心指数降至近四个月新低，通货膨胀和劳动力质量仍然是雇主的首要商业问题。NFIB首席经济学家邓肯博格（Bill Dunkelberg）表示：“企业主们对未来的商业状况仍然悲观，小企业的销售增长放缓，利润受到挤压，除了提高售价以获得经济救济外，企业主几乎没有其他选择。”

　　作为经济的重要组成，中小企业贡献了美国国内生产总值（GDP）的40%左右，罗素2000指数对市场来说是经济的“金丝雀”。财经数据供应商Koyfin对历史数据统计后发现，目前罗素2000指数与纳斯达克100指数的定价比创历史新低，超过了2000年3月互联网泡沫高峰期的纪录。因为投资者认为飙升的利率和国债收益率给小公司带来了更大的压力，它们比大型企业更容易受到市场冲击。

　　第一财经记者也注意到，10月以来对经济敏感的周期性行业普遍表现不佳，原材料、金融、房地产跌幅处于前列。随着假日季临近，零售商也没有像往年那样大举招募临时人员。据Challenger，Gray & Christmas的跟踪调查，今年美国零售商的假日招聘人数预计将达到金融危机以来的最低水平。消费者依然受制于通胀的压力，虽然9月零售销售月率好于预期，涨价因素成为重要推手，而电子商品、服装、家具等非必需品销售有所降温。

　　施罗斯伯格对第一财经记者表示，近期市场情绪似乎变得有些脆弱，防御性的资金流动显然是在为可能出现的经济降温做准备。他认为，真正的风险在于随着货币政策效应的逐步显现，美联储的回应是否及时，从历史上看，激进加息中实现软着陆的成功案例寥寥无几。

　　机构增持美元避险

　　9月美联储议息会议以来，市场对未来的政策路径预期的变化推动了美元和美债收益率大幅上涨，造成金融状况持续收紧和风险资产波动。

　　近期已经有接近1/3的美联储官员就美债市场发声，认为这意味着未来可能没有必要进一步加息。然而，中东局势升温，加上就业、通胀显示经济保持韧性，投资者再次开始评估继续紧缩的可能性，同时明年降息空间有所收窄。

　　OANDA高级市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）对第一财经表示，美国通胀压力正在逐步缓解，但依然远高于美联储的目标。“联邦公开市场委员会（FOMC）很可能会暂时保留进一步行动的选择，结合数据决定未来路径。在目前的利率水平下，美国经济放缓只是时间问题，过度紧缩的政策风险依然不容忽视。”他说。

　　美国银行上周发布的月度基金经理调查显示，做多美元成为了最拥挤的交易，避风港作用再次显现。

　　美银认为，机构再次开始关注利率的走向。根据FactSet的数据，美元指数在10月3日触及11个月高点107后维持高位震荡。接受调查的基金经理表示，美国强劲的经济数据，加上美联储比其他主要央行相对更强硬，是支持美元进一步走强的最可能原因。

　　值得关注的是，现金水平占投资者管理资产的比例回升至5%以上。投资者对经济增长的预期仍然悲观，近50%的投资者预计未来12个月全球经济将走弱。对经济硬着陆的担忧正在加剧，认为经济将出现硬着陆的投资者比例从9月份的21%上升至本月的净30%。

　　厄拉姆告诉第一财经记者，对于风险资产而言，“软着陆”应该是最佳情形，“对于美联储而言，如何与外界沟通政策前景并减少不确定性，将有利于经济复苏和市场信心的恢复。”对于小盘股前景，他认为，由于大盘指数整体估值处于历史高位，相对而言，周期性特征更强的小盘股更具吸引力和弹性，但现在还需要继续等待观察。