朱迪（投资咨询资格编号：Z0015979）  

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展望后市：

新粮逐步迎来上量高峰，市场供应充裕，贸易环节压力加大，华北持续上量，贸易商出货意愿强。除新粮外，后续进口也将陆续到港，叠加四季度稻谷出库、进口拍卖等潜在增量，供应压力将持续增加。关键点仍在需求端，尤其是贸易端和饲料端补货节奏。猪价有悲观预期，一定程度上压制备货积极性。目前饲料及深加工企业库存偏低，贸易商尚无入场建库，后续不排除补货带来一定的行情支撑，但阶段性尚未看到止跌迹象。盘面关注2401合约在2450-2500区间是否能形成有效支撑，现货上关注下游何时入场建库。

行情导读：近日玉米盘面持续走弱，近日主力2401合约跌幅1%，跌幅有不断放大迹象。

驱动分析一：东北新粮增产，上市压力压制粮价

近期东北潮粮陆续上市，新粮开秤价格不断下调。供应压力激增，期现价格同步走弱。官方预估今年新季玉米增产在1000万吨以上，机构近期调研增产在2500-3000万吨不等，整体供应压力较大。截至当前，新粮收获已超七成，后期售粮压力也将陆续释放。受新粮上市影响，贸易商销售陈粮意愿也十分迫切，进一步压低市场价格，玉米现货报价还在持续下调。昨日黑龙江鹤岗直属库开库进行轮换粮的收购，14水分三等粮报2223元/吨，折合港口价格在2450元/吨附近，市场心态进一步崩塌。

尽管新陈粮大幅上量，但下游目前并未出现建库意愿，终端对后期玉米价格存悲观预期，当下整体维持观望心态。不论贸易商、深加工、饲料养殖企业均维持低库存，市场暂未看到托底驱动出现。

驱动分析二：进口玉米大幅增加，替代、进口供给多元

中国海关公布的数据显示，2024年9月普通玉米进口总量为165万吨，进口量环比上月增加37.50%。9月普通玉米进口量较上年同期的153万吨增加了12万吨，增加7.84%；较上月同期的120万吨增加45万吨。数据统计显示，2024年1-9月普通玉米累计进口总量为1656万吨，较上年同期累计进口总量的1846.00万吨，减少190.00万吨，减少了10.29%。尽管今年累计进口量同比去年下行，但进入四季度，进口体量有望进一步放大。当前巴西玉米月度出口处于历史高点，后续我国将有大量巴西玉米陆续到港，同时进口替代四季度也会有增量预期，进口压力同样处于释放阶段。

风险提示：下游备货低于预期、新粮集中抛售

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