来源：格隆汇

浦银国际证券研报指出，传音控股(688036.SH)智能手机出货量重回增长，软件服务等业务提供长期利润增量。重申传音控股的“买入”评级，上调目标价至177.7元，潜在升幅22.9%。

传音的手机出货量重回增长轨道。这主要得益于全球智能手机需求和出货量止跌企稳以及传音在非洲、印度、孟加拉以及其他非洲以外的区域的出货量与份额的大幅增长。

传音的经营杠杆带动利润释放。受到手机出货量增长的推动，传音的收入保持良好增长势头，因而营业费用率有望从18%-19%的高点向12%左右的低点改善。从更长时间维度看，传音借助手机平台衍生出互联网、ChatGPT等业务，有望增加软件服务收入。目前，传音2024年市盈率为19.8x，该行认为估值合理。