来源：上海证券报    ◎农银汇理基金经理 陈富权

　　从上市公司半年报整体情况来看，ROE（净资产收益率）较一季度有所下行。分项来看，净利润率和资产周转率是造成ROE下降的主要原因。结合在建工程增长这一指标所反映的产能周期问题，我们认为，半年报报表反映当下经济主要矛盾更多在于需求不足。

　　最近一段时间，围绕积极扩大内需，各主管部门密集出台了一系列政策。这些举措有助于刺激国内需求，帮助企业更快地脱离库存周期底部。

　　要解决当前需求不足的问题，我们认为，除了积极扩大内需，深入挖掘海外需求是另一条匹配总供给和总需求的有效途径。

　　2024年以来，我国出口增长迅猛，出口占全球份额进一步提升。今年以来，我国出口增速较前三年有所回落，但韧性之强超出市场预期，局部亮点频现。首先，从总量上来看，在近几年高基数叠加欧美市场需求明显下降的大环境下，今年上半年我国出口同比仍取得正增长，这背后反映了过去几年我国出口的高增长并不完全是疫情因素带来的一次性影响，背后是中国制造业的竞争力越来越强。中国商品在全球范围得到越来越多的认可和信任，由此带来出口份额的持续提升。我们认为，这一趋势仍在延续，凭借研发上的不断投入以及生产效率的持续优化，中国商品在全球市场的竞争力将不断增强。其次，从出口地来看，我国商品出口变得更加均衡，对新兴市场的出口比重逐渐提高。

　　出口规模的扩大、出口结构的升级，都是中国依托市场化竞争的原则，通过比较优势的国际贸易规律获得的。我们有理由相信这些趋势具备良好的惯性和韧性，新产品的出口、新市场的开拓将大有可为。

　　拓展外需，是消化国内产能的迫切需求，也是中国经济发展的必由之路，其中包含着较多的投资机会，值得我们深入研究和挖掘。（CIS）