专题：证监会调整优化融券相关制度 取消上市公司高管、核心员工融券出借

10月14日，证监会对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借，适度提高融券保证金比例，分类限制战投配售股票出借。业内认为，此举有利于提振市场信心，推动资本市场企稳回升。

为进一步加强融券业务逆周期调节，证监会经充分论证评估，根据当前市场情况，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，在保持制度相对稳定的前提下，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。

具体来看，融券端，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%，发挥制度的逆周期调节作用。同时，督促证券公司建立健全融券券源分配机制、穿透核查机制和准入机制，加强融券交易行为管理。出借端，根据有关法规规定可以对战略投资者配售股份出借予以调整，为突出上市公司高管专注主业，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。

当日，沪深交易所也发布优化融券交易和转融通证券出借交易相关安排的通知，进行相应调整。据通知，投资者持有上市公司限售股份、战略配售股份，以及持有以大宗交易方式受让的大股东或者特定股东减持股份等有转让限制的股份的，在限制期内，投资者及其关联方不得融券卖出该上市公司股票。同时，发行人的高级管理人员与核心员工参与战略配售设立的专项资产管理计划，不得在承诺持有期限内出借其获配的股票。

加大对不当套利行为的监管，是此次制度优化调整的一大看点。证监会明确，将加大对各种不当套利行为的监管，扎紧扎牢制度篱笆，进一步加强监管执法，对各种违规行为，发现一起，查处一起，从严从重处罚。沪深交易所也表示，战略投资者出借获配股票的，不得与融券投资者或者其他主体合谋，锁定配售股票收益、实施利益输送或者谋取其他不当利益。各相关主体应建立健全融券券源分配机制，防范利益输送，按照穿透原则核查投资者情况，并对投资者融券行为加强管理。

融券制度是资本市场基础性制度，运行10余年来保持平稳，取得良好的政策效果，在促进价格发现、平衡异常波动方面发挥积极作用。截至9月底，融券余额只占A股流通市值的0.1%，整体规模较小，但对平抑市场波动发挥了作用。

对于监管此次对融券制度作出的调整，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，大幅调整融券业务属于重大利好，有利于提振投资者信心。

进一步来说，融券保证金比例大幅上调，在融券端将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对于私募基金参与融券的保证金比例上调至100%，此举能够有效减少融券的资金量。在出借端，对于上市公司高管以及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划进行出借被取消，对于其他战略投资者在上市后期的出借方式和比例也进行适度限制，这体现出证监会对于融券业务进行强化监管，减少市场做空的融券量，对活跃资本市场、提振投资者信心有重大意义，也减少了投资者对一部分私募基金及其他投资者通过融券做空的担忧。