专题：2024上海全球资产管理论坛

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　　2024上海全球资产管理论坛于12-13日在上海举行。在圆桌对话环节中，清科集团管理合伙人、清科研究中心总经理符星华认为这个话题不是一个难点，是一个特点，我更愿意用“特点”解释当下的时期，对中国的VC/PE来讲，它更多是要去寻找新的移动互联网，类似于十年前、二十年前的产业，去看未来五到十年还有什么是处于高速增长的行业。

　　如果还沉浸于原来传统的产业投资领域，它已经翻篇了、过气了。

　　实录如下：

　　符星华：刚刚小片引用的是我们清科研究衷心的数据，这个话题不是一个难点，是一个特点，我更愿意用“特点”解释当下的时期，如果放在十年期、二十年期的历史当中来看，短片中，今年上半年整个中国的股权和私权股权市场的融资，募资7300亿，去年是2.1万亿，前年是2.2万亿，跟这两年比，它肯定下降幅度蛮大。但是如果跟2024年比呢？实际上是上升的。2024年全年整个中国的创投和私募股权投资市场的融资才1.2万亿，2024年疫情影响比较重的时候，还有1.1万亿，在2024年和2024年，其实是大量的政府引导基金和国资、地方国资的加入，使得募资的总量才快速地突破了2万亿，今年上半年其实从净量来说7300亿也不算低。

　　从投资的角度来说今年上半年投了3000亿，投资速度确实是在放缓，尤其是我们看头部的投资机构，在清科排名前50强的头部的投资机构，平均投资放款同比下降42%，这个数字值得去看。

　　用一个关键词去形容当下的特点，我们必须要看到，从整个宏观经济和中国创投的发展，和国家的产业发展来讲，我们其实最近这两年，我们更愿意用另外一个词——根本性变化。为什么说是根本性的变化呢？可能三五年前VC、PE，创投和私募股权投资，大量投资的是医疗健康、互联网、O2O、移动互联网这些产业，可能并不是未来五到十年的快速和重点发展的产业，因为它的整个发展基础设施，基本上已经是一个基础设施了，不像2000年到2010年是高速增长的阶段，对中国的VC/PE来讲，它更多是要去寻找新的移动互联网，类似于十年前、二十年前的产业，去看未来五到十年还有什么是处于高速增长的行业。

　　如果还沉浸于原来传统的产业投资领域，它已经翻篇了、过气了。

　　资金端来讲也是类似的，VC/PE最早的时候全都是高净个人和一些上市企业，现在跟五年前相比，资金面也已经发生了根本性的变化。为什么说是发生根本性的变化？2015年刚刚“双创”的时候，70%是市场化的钱。到了今年上半年，70%是国有参股控股的钱，LP的诉求肯定不一样。之前LP的诉求就是一个财务性投资，你能够投到最好的项目，给我挣财务性收益。而现在出资方是政府和国有机构，它的诉求是“既要，又要，还要，更要，非常要”，它的诉求是多元化的，可能不仅仅是一个招商的诉求。所以，LP的结构发生了变化，资金层面发生了根本性的变化，VC和PE机构，创投机构就要适应这个资金层面和出资人诉求变化的情况。

　　上一场大家都在说退出的情况，杨总说有60%、70%，实际上看今年上半年的数据，整个中国创投和私募股权投资，78%的项目是通过IPO退出的。也就是说上市还是目前创投机构和私募股权机构最主要依赖的退出渠道。大家讲并购，并购退出今年上半年只占了6.5%，股权转让再怎么努力，也就是这样子。所以，注册制要执行开，上市不能停，否则就真的是投下去了36000个政府引导基金支持的项目，整个市场投进去了大概几十万个项目，只有3000个是能够通过IPO去退出的，这是退出市场很难的一个很客观的情况。

　　这是整个中国的创业投资和私募股权投资这两三年最大的变化是什么，因为它方方面面都发生了根本性的变化，大家要去理解和适应这种根本性的变化，而且这种变化是不可逆的，这也是对创投和私募股权投资机构提出了根本性的挑战。

　　大概是这个情况。