作者： 陈益刊

　　经济下行压力加大，为稳经济防风险，地方借钱规模将再创新高。

　　根据公开发债数据，今年前三季度全国发行地方政府债券约7.1万亿元，同比增长约11%，创同期历史新高。

　　4.1万亿新增债券

　　这笔7万亿元借款按用途分为两部分：一部分属于新增债券，用于重大公益性项目建设，是稳投资稳经济重要举措，前三季度新增债券发行规模约4.1万亿元，略低于去年同期（约4.2万亿元）。

　　这主要由于是去年疫情冲击超预期，稳增长压力大，所以当年发债速度史无前例，基本在上半年完成发行。今年发债速度明显慢于去年。不过，随着今年经济增长压力加大，8月份财政部明确要求地方加快发债，今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕。

　　在这一要求下，8月份地方新增专项债券发行速度明显加快，9月份速度有所放缓。

　　今年前三季度新增专项债券发行规模约3.5万亿元，占全年3.8万亿元额度约九成，基本实现了上述政策目标，四季度还剩3000多亿元待发。

　　在关注专项债券发行速度、规模的同时，提高专项债券资金使用效率也更需得到重视。今年专项债支持范围进一步扩大，比如城中村改造等纳入。专项债可用作资本金范围也进一步扩大，已充分发挥专项债资金杠杆作用，撬动社会资本。

　　根据广发证券发展研究中心研报，今年前三季度全国专项债作资本金合计金额2561亿元，占对应新增专项债发行规模28860亿元的9%。从项目层面来看，1~9月专项债作资本金的项目有733个，涉及项目的总投资额达63782亿元。从专项债作资本金投向来看，主要投向交通基础设施。

　　财政部强调，下一步将加强专项债券项目储备和投后管理，完善项目建设和运营全周期、全过程监督管理机制，提升专项债券资金使用效益。

　　多位财税专家告诉第一财经，新增专项债券主要用于市政建设和产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施、保障性安居工程等重大项目，今年支持项目超过2万个，是当前扩大有效投资、稳定宏观经济重要手段，专项债近期加快发行有利于稳经济。

　　3万亿再融资债券

　　前三季度地方借钱7万亿元中，除了4.1万亿元用于新增债券发行，剩余约3万亿元则来自发行的再融资债券，即借新还旧，缓解地方偿债压力，防范债务风险。

　　根据公开数据，今年前三季度地方发行再融资债券约3万亿元，比去年同期增长约41%。

　　今年再融资债券发行规模大涨，一方面与今年是地方偿债高峰期有关。今年到期债务规模高达3.65万亿元。另一方面，经济增长承压叠加土地市场持续低迷，而刚性支出不减，地方财政收支矛盾依然较大，偿债更加依赖借新还旧。

　　财政部数据显示，今年前8个月地方政府债券到期偿还本金26205亿元，其中九成都靠发行再融资债券来偿还。

　　展望四季度，一方面是剩余的4100多亿元新增债券将加速发行，比如10月份天津等地发行新增债券。

　　另一方面，为了落实中央一揽子化解地方政府债务风险方案，10月份以来已有内蒙古、天津、辽宁、重庆、云南、广西、青海、吉林等多个省份披露发行超4000亿元特殊再融资债券。

　　与一般再融资债券用于偿还到期政府债券本金不同，特殊再融资债券是用来偿还存量债务，市场普遍认为是置换政府负有偿还责任的隐性债务，以实现延长期限降低利息，从而缓释风险。

　　近些年，疫情冲击、经济下行，叠加大规模减税降费，楼市、土地市场低迷，地方财政收入增长乏力。为了稳经济举债规模加大，尽管地方政府债务风险总体安全可控，但一些地方还本付息压力大。为了缓释局部地方债务风险，今年财政部重启建制县隐性债务化解试点，允许地方再次发行特殊再融资债券来缓释风险。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经，10月份以来，特殊再融资债券的重启发行，可用于置换隐性债务，将与债务展期等其他方式共同化解隐性债务。预计四季度特殊再融资债券发行规模在万亿左右，主要集中在债务高风险省份。

　　中央财经大学教授温来成对第一财经表示，今年四季度特殊再融资债券发行速度会加快，这一方面可以缓释地方政府债务风险，另一方面也有利于实现全年5%左右的经济增长目标。

　　财政部数据显示，截至今年8月底，全国地方政府债务余额387480亿元，控制在全国人大批准的限额之内。截至2024年8月末，地方政府债券剩余平均年限9.1年，平均利率3.31%。