转自：北京商报

　　距离美联储11月议息会议还有三周时间，就业市场火热、PPI超预期对美联储来说不妙，10月12日晚公布的9月CPI数据成为重要参考。不过，通胀已经不是美联储加息的决定性因素。美联储释出的最新会议纪要显示，围绕美国经济的不确定性，包括金融市场状况以及工会罢工的影响，促使美联储最终决定采取谨慎的立场。

　　高于预期

　　美国劳工统计局10月12日发布的数据显示，美国9月CPI同比增长3.7%，略高于3.6%的市场预期，前值为3.7%。美国9月核心CPI同比增长4.1%，与市场预期相同，前值为4.3%。环比看，美国9月CPI增长0.4%，略高于0.3%的市场预期，前值为0.6%。

　　有分析师认为，最近的通胀数据凸显出强劲的就业市场如何支撑消费者需求，这可能使物价压力保持在美联储目标上方。此外，因能源、服务价格的飙升，9月生产者物价指数（PPI）超市场预期反弹，这也给CPI数据带来较大的压力。

　　“由于全球大宗商品市场跟随油价在9月份有所上行，因此美国PPI数据同比增速超预期反弹。”康楷数据科技首席经济学家杨敬昊表示。

　　眼下，美国通胀水平依然未放缓，或增加美联储决策压力。在CPI公布前，美联储当地时间10月11日公布的货币政策会议纪要显示，美联储官员认为，美国经济前景不确定性上升，政策风险变得更加具有“双面性”，需谨慎对待是否进一步加息的问题，但基准利率应在通胀率回到2%之前保持在高位。

　　会议纪要称，尽管过去几个月的数据“总体上表明通胀正在放缓”，但CPI仍持续高于2%的目标水平，压力仍然存在。不少美联储官员认为，物价存在上行风险，大宗商品市场和强劲的房地产市场等可能导致物价继续上升。

　　部分官员认为，接下来政策重点应该从提高利率，转移到保持在限制性水平时间的讨论上。会议纪要公布后，美股震荡走高收复失地，美元和长期美债收益率有所回落。

　　不过，制定利率政策的联邦公开市场委员会成员一致同意，将依据即将出炉的数据来决定未来的货币政策决议，而非预设任何政策路径。同时，货币政策应在一段时间内保持“限制性”，直至委员会认为“通胀正在朝着目标持续下降”。

　　多重风险

　　为应对高通胀，美联储自2024年3月开启本轮加息周期，已加息11次，累计加息幅度达525个基点。但自9月货币政策会议按兵不动以来，投资者对美联储再次加息的可能性持怀疑态度。

　　但与此同时，会议纪要也指出，除通货膨胀外，美国经济还面临其他多重风险，令美联储决策难度上升。全球经济增长放缓、金融市场趋紧以及近期劳工罢工事件等不利因素都可能抑制经济增长、扼杀就业。

　　有鉴于此，绝大多数美联储官员继续认为美国经济的未来道路“高度不确定”，政策风险变得更加具有“双面性”。

　　路透社分析指出，当前的问题在于，在不进一步加息的情况下物价是否会继续下行，或者是否需要稍微更严格一些的货币政策。法新社也认为，美联储政策制定者正在从考虑未来加息行动转向考虑紧缩货币政策要持续多长时间。美联社则报道称，投资者认为通胀和利率的未来路径越来越不确定，这导致市场避险情绪上升。

　　在杨敬昊看来，9月份美国CPI通胀数据可能受累于原油价格上涨，呈现出“去通胀”进程放缓的情况。但综合美联储9月份FOMC会议态度转变看，除非通胀数据大幅超出预期，否则美联储有相当的概率在下次会议继续按兵不动。

　　经济降温

　　对于美联储而言，除了通胀以外，经济软着陆也将是政策路径的重要考虑。市场普遍预期，在三季度加速反弹后，美国经济将进入降温期。事实上，自9月会议以来，联邦基金利率期货显示外界一直对美联储再次加息持怀疑态度，目前11月加息的概率为9%，12月加息的概率为28%。

　　杨敬昊分析称，美国国债收益率在10月上旬经历了较为剧烈的波动，当前10年期美债收益率依然维持在4.5%以上，长端收益率的抬升对于美国金融市场整体而言会产生信贷紧缩的传导作用，这种信贷紧缩的传导也需要时间去显现。此外，美债收益率急速飙升，对于美国金融市场稳定以及美国经济“软着陆”是没有好处的，美联储多位FOMC票委公开表态释放“鸽派”信号也有这样的考量。

　　值得注意的是，美国企业破产也在加速，这或许也是危机的信号。标普全球11日发布的数据显示，9月企业破产申请继续增加，截至三季度末达到516起，如果延续这种趋势，将创下2010年以来的最高纪录。信贷分析师警告称，那些被迫依赖浮动利率贷款的信用评级较低的公司，看起来越来越脆弱。高盛本周早些时候警告称，美国近一半的上市公司处于保本边缘，这使它们特别容易受到利率上升的影响。

　　华尔街近期频频发出警告。德意志银行报告称，今年冬天被厄尔尼诺天气模式主导的可能性越来越大，这种天气模式与1971年发生的情况类似，而预期的不稳定将使政策制定者更难恢复价格稳定。“如果再次出现冲击，通胀率将在未来两年内继续高于目标。历史表明，通胀的最后一英里往往是最艰难的。”

　　传奇对冲基金经理、Tudor Investment创始人兼首席投资官Paul Tudor Jones认为，美国经济会在明年第一季度陷入衰退，要改善政府财政状况，未来两年美国需要节省1万亿美元，并且增加税收和削减支出，但无论哪种做法都没有发生的机会。

　　北京商报记者 方彬楠 赵天舒