东北证券发布研究报告称，尽管国庆档整体表现较为平淡，但全年来看依然延续了良好的复苏势头，且后续的内容储备充足，看好国内电影市场在供给端的驱动下实现长期稳健增长。建议关注1)伴随大盘修复业绩改善良好的院线公司万达电影(002739.SZ)等;2)同时受益大盘复苏并在发行端保持市场领先地位的票务平台公司猫眼娱乐(01896)等;3)后续储备丰富的内容公司如2024年拥有《第二十条》《小倩》《哪吒2》的光线传媒(300251.SZ)、拥有《红海行动2》《传说》《爆裂点》的博纳影业(001330.SZ)等。

　　▍东北证券主要观点如下：

　　国庆档延续复苏势头，渠道集中度较2024年有所提升。

　　据猫眼专业版，2024年国庆档(9月29日-10月6日)总票房达27.34亿，同比增长83%，观影总人次达6512.8万次，同比增长80%，平均票价41.9元，较去年增加0.6元。电影市场持续迎来了较为良好的恢复，但并未取得与暑期档相同的亮眼成绩，分析主要有以下几个原因：1)旅游人次创新高对观影形成一定分流;2)内容端缺少爆款作品;3)预售开启较晚影响宣发节奏。

　　渠道方面，院线&影投集中度较2024年有所提升，影投公司CR3和CR5分别达到22.71%和35.44%，较2024年提升3.66pcts 和3.38pcts。其中万达龙头地位稳固，影投市占率较2024年提升4.31pcts，相比暑期提升0.67pcts。

　　内容类型丰富，票房格局分散。

　　2024国庆档供片数量达到2024年以来最高的12部。并且在题材上呈现更加多元化趋势，包含主旋律、爱情、喜剧、动画等多样内容。从评分上看，今年国庆档整体并未呈现出内容质量相较往年的较大幅度提升，这也是票房表现并未再创新高的核心原因。

　　同时各影片质量较为平均的情况下，今年整体的影片票房也较为分散，《坚如磐石》、《前任4》、《志愿军》、《莫斯科行动》分别占据国庆档票房32.3%、22.6%、18.2%、15.0%。

　　待映影片充足，看好电影市场长期发展。

　　国庆后2024年待映影片中仍有较多值得期待，如《河边的错误》《二手杰作》《拯救嫌疑人》《三大队》，以及跨年档的《潜行》《一闪一闪亮星星》《金手指》《年会不能停》，以现实、犯罪等今年来观众喜爱度较高的题材为主，因此即使今年的主要大档期均已结束，后续的淡季表现仍然值得期待。此外明年待映作品中包括光线的《第二十条》《小倩》《哪吒2》，博纳《红海行动2》，以及《封神2》《热辣滚烫》《射雕英雄传》等同样值得期待的多部影片。

　　电影市场整体供给质量提升的趋势不改，在票价、渠道等因素增长放缓的情况下，中国电影市场大盘仍将在供给的长期驱动下实现稳健增长。

风险提示：

　　内容审核趋严、票房不及预期、影片制作进度不及预期。