来源：华尔街见闻

　　新近公布的会议纪要显示，9月的美联储货币政策会议上，联储的决策者一致认为，应该将高利率保持“一段时间”，但对待利率决策都主张“谨慎行事”。

　　9月下旬的美联储货币政策会议如市场所料，决定保持利率不变，但会后公布的联储官员预期释放了高利率会持续更久的鹰派信号。点阵图显示六成以上官员预计今年内还会再加息一次，而且，联储官员对明后两年的利率预期中位值上调了50个基点。

　　本次纪要部分呼应了上述持续紧缩的鹰派信号，但相比此前一次7月会议的纪要，本次的纪要内容一定程度上偏鸽派。有分析称，没有从本次纪要中看到太多意外，模型显示美联储的态度中性，除非本周四公布的CPI通胀数据高得惊人，否则11月的下次联储会议很可能决定继续暂停加息。

　　和6月及7月的两次会议一样，本次纪要继续暴露了美联储内部对加息的分歧，并非所有与会者都认为应再次加息。被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos评论称，自9月会后以来美国国债收益率持续攀升，收益率上行可能取代最后一次加息的效果。换言之，美债收益率走高可能代替美联储完成了最后一次加息的工作。

　　一致认为应一段时间内保持高利率

　　美东时间10月11日周三公布的会议纪要显示，美联储货币政策委员会FOMC的决策者全体认同，应该一段时间内保持对经济有限制性的高利率水平。纪要写道：

“所有（All）与会者一致认为，（货币）政策应在一段时间内保持限制性，直到（FOMC）委员会确信通胀在持续地朝着目标下降。”

　　少数（a few）与会者指出，通胀回到2%这一FOMC目标的速度，将影响他们怎么看待对政策利率是否有足够限制性，以及限制性要持续多久。多位（several）与会者评论称，在政策利率可能达到或接近峰值的情况下，货币政策的决策和沟通的重点应该从将利率升到多高转变为，利率在限制性水平维持多久。

　　大多数人预计可能再加息一次 部分人认为可能没必要再加息

　　会议纪要显示，在讨论政策前景时，与会美联储决策者继续认为，为了让通胀回落到联储的目标，关键是保持有限制性的货币政策。紧接着纪要写道，

“大多数（A majority of）与会者判定，未来的一次会议上可能适合再一次加息，而部分（some）（与会者）认定，可能没有必要进一步加息。

所有（All）与会者一致认为，（FOMC）委员会能够谨慎行事，将继续基于收到的全部信息及其对经济前景的影响、以及风险平衡而做出每次会议的决策。”

　　本次纪要重申了7月会议纪要的说辞，即：与会者预计，未来几个月到来的数据将帮助澄清通胀下降的持续程度，以及产品和劳动力市场达到更好的供需平衡的程度。在确定可能适合让通胀随着时间推移回到2%而额外紧缩的程度方面，这种信息很有价值。

　　在沟通方面，本次纪要大致沿用了上次纪要的说法。上次纪要称，与会者还强调，尽可能清晰沟通联储政策依赖数据这种方式的重要性，以及坚定致力于让通胀降至2%的重要性。本次称，一些与会者也强调，继续清晰沟通联储政策依赖数据这种方式的重要性，以及联储坚定致力于让通胀降至2%的重要性。

　　要平衡过度紧缩和紧缩不足的风险 大多数人仍认为有通胀上行风险

　　在风险管理方面，今年7月前次会议的纪要显示，当时多名决策者认为，因为货币政策立场已处于限制性区间，美联储实现通胀目标就存在两方面风险，一方面是紧缩过度的风险，另一方面是紧缩不足的风险，关键是决策要在这两种风险中取得平衡。

　　本次会议纪要显示，9月会议上，美联储决策者都认为存在上述紧缩过度和紧缩不足的两种风险。

“与会者普遍认为，由于货币政策处于限制性领域，实现（FOMC）委员会目标的风险变得更有两面性。”

“与会者普遍指出，平衡过度紧缩的风险和紧缩不足的风险非常重要。”

　　但由于通胀仍远高于美联储的长期目标2%，且劳动力市场依然紧张，大多数（most）与会者继续认为，存在通胀上行的风险。 这些风险包括总需求和供给的失衡持续得比预期久、全球石油市场带来的风险、可能发生食品价格上涨的冲击、强劲的楼市对住房通胀的影响、商品价格的跌幅可能有限。

　　绝大多数人认为经济不确定性很高 多人认为汽车业罢工带来通胀上行和经济下行风险

　　会纪要显示，绝大多数（A vast majority of ）与会者继续认定，未来的经济道路有“很高的不确定性”。美联储决策者多次在9月会上提到汽车业工人大罢工的影响。

　　多名（many）与会者评论称，尽管经济活动具有弹性，劳动力市场依然强劲，经济活动仍存在下行风险，失业率也存在上行风险。 这些风险包括，金融状况收紧对宏观经济的滞后影响超出预期、工会罢工的影响、全球经济增长放缓以及商业地产行业持续疲软。

　　与会者普遍指出，经济前景仍存在高度不确定性。不确定性的一个新来源和汽车工人罢工有关。许多（many）与会者认为，罢工加剧既带来了通胀上行的风险，也给经济活动带来了下行风险。

　　多名与会者（many）预计，汽车业工人罢工会在近期内造车汽车及零部件生产下滑，可能带来汽车价格上涨的压力，但这些影响是暂时的。

　　再不提“衰退” 工作人员预计四季度GDP增长受汽车业罢工抑制 明年影响消除

　　7月的上次会议纪要显示，美联储工作人员不再预计今年美国经济会轻度衰退。华尔街见闻查看发现，本次纪要中已经再没有出现“衰退”这个词。工作人员称，9月会上可以得到的数据显示，三季度美国实际GDP稳步增长劳动力市场继续紧张，失业率低，就业增长缓慢但强劲，CPI通胀仍高企。

　　工作人员表示，他们9月的经济预期比7月作出的预期更强劲，因为在面对金融环境收紧时，消费者和企业支出看来比预期的更有韧性。

　　工作人员预计，因为汽车业工人罢工，9月之后今年四季度的GDP增长将受到一定程度的抑制，而明年GDP 增长的小幅提振将消除这些影响。这些影响的时间和规模并不确定。

　　总体而言，工作人员预计，2024年到2026年的实际GDP平均增速将低于今年，也低于他们估计的潜在产出增长水平，这是因为货币紧缩的滞后影响。

　　通胀方面，工作人员预计，到今年底，整体PCE与核心PCE通胀将约为3.5%，此后几年将下行，到2026年，都将接近联储目标2%。

　　多人认为即使开始降息也可能持续一段时间缩表

　　在缩减资产负债表的规模（缩表）方面，前次美联储会议纪要显示，7月所有与会者都认为，适合继续按照先前宣布的计划继续缩表的过程。同时多人指出，当美联储最终开始降息时，缩表不一定会结束。

　　本次会议纪要写道，与会者指出，持续缩表的过程是联储实现宏观经济目标方式的重要组成部分。多名（several）与会者指出，即使在FOMC未来开始降息，缩表“也可能持续一段时间”。