金吾财讯 | 广发证券发研报指，根据绿城管理控股(09979)控股公司绿城中国营运公告，公司23年前三季度代建销售金额616亿元，同比增长13%，代建销售面积471万方，同比增长18%，代建项目销售均价13079元/平米，同比下降4%。分季度看，公司代建销售金额在Q1、Q2、Q3增速为+14%、+38%、-4%，Q3增速走弱，其中Q3代建销售金额256亿元，环比Q2增长8%。

　　根据公司营运公告显示，23年前三季度公司新签约代建项目总建面2671万方，同比增长20%；新拓代建项目预估费为79.2亿元，同比增长19.8%；单面积预估费约为297元/平米，同比略降0.2%。其中Q3新拓代建总建面944万方，同比增长4.7%，新拓代建预估费28亿元，同比增长9.8%，单季度新拓代建总建面及新拓代建预估费均达到20年以来季度新高。上市以来公司年消化订单能力20-30亿元，目前季度新增订单预估费已经接近上市以来年度订单消化能力，短期对公司的重点或在于如何更好释放订单消化能力，以更好承接新增订单的增量。

　　该行指，公司轻资产、高增长、高分红，22年分红率高达100%，上市三年累计分红率高达85%，分红率在上市公司中处于领先水平。截止23H1，公司当前累计签约未确收收入规模234亿元，未来业绩增长确定性较高。预计公司在2024-2025年归母净利润分别为9.7亿元、12.6亿元、16.4亿元，同比增速分别为+30%、+30.1%、+30.0%。给予公司23年20XPE，合理总价值194亿元，每股合理价值10.50港元/股(汇率0.92)，维持“买入”评级。