【季度专题】丁腈胶乳：成本支撑三季度走高，四季度或存回调预期

　　卓创资讯丁腈胶乳分析师 李晗

　　关键字：丁腈胶乳  季度回顾  成本驱动  行情展望

　　导语：三季度丁腈胶乳市场市场价格在成本支撑下震荡上行，但由于基本面弱稳的格局难以在短期得到改善，因此相较原料，丁腈胶乳上行高度亦偏窄。本篇主要回顾三季度丁腈胶乳市场价格、供需等数据，并对四季度行情展开预测分析。

　　三季度国内丁腈胶乳市场整体震荡上行，以华北市场一次性丁腈胶乳（现款现汇、送到、含税，下同）为例，截至9月27日，其三季度均价为5108元/吨 ，较二季度下跌7.19%，较上年同期下跌22.31%（见图1）。9月27日华北市场一次性丁腈胶乳价格收于5300-5600元/吨，该价格较三季度初上涨了12.37%（见图2）。由于丁腈胶乳市场回归理性低位调整后行业盈利水平偏低，故其价格的波动主要受成本面驱动，尤其与原料丁二烯走势相关性最为密切。7-8月受国产现货量减少以及外盘偏强带动，丁二烯逐步呈现筑底上行趋势；而进入9月在顺丁橡胶期货宽幅上涨带动下丁二烯价格强势上行。跟随原料丁二烯波动，丁腈胶乳市场整体呈现出震荡走高趋势。但由于丁腈胶乳基本面弱稳的格局难以在短期得到改善，因此相较丁二烯，其上行高度偏窄。

　　三季度丁腈胶乳市场价格震荡上行，最主要的原因在于原料的上涨，而供应充裕与需求较弱的矛盾冲突则是决定了其价格始终在低位线上波动。

　　原料价格的上行是决定丁腈胶乳价格波动的关键

　　由于丁腈胶乳市场回归理性低位调整后行业盈利水平偏低，故近两年来其价格的波动受成本面驱动影响增强。从主要原料丁二烯与丙烯腈两方面来看，截至9月27日，山东市场丁二烯价格较三季度初上涨26.4%，丙烯腈较三季度初上涨27.1%。丁腈胶乳生产成本明显上涨，因而其价格获得向上支撑。卓创资讯监测数据显示，截至9月27日，一次性丁腈胶乳理论生产成本较三季度初上涨12.4%。

　　基本面偏弱导致丁腈胶乳价格持续在低位波动

　　供应端来看，国产方面，虽目前国内丁腈胶乳的产能利用率偏低，但由于产能基数较大，且供应结构的优化仍需较长周期，因此实际供应端并不缺货。截至9月底，卓创资讯监测丁腈胶乳行业样本开工率仅在36%附近。进口方面，2024年1-8月中国丁腈胶乳进口总量约77099.29吨，同比增长27.27%。整体丁腈胶乳进口量增长原因在于国内手套行业中头部企业延续高位开工，国内刚需相对稳定；加之手套工厂采买进口货源多通过进料加工贸易方式，该方式下成本存一定优势，上述两方原因共同促使中国丁腈胶乳进口量增长。供应端整体充裕是丁腈胶乳市场价格难有突破的原因之一。

　　需求方面，三季度国内手套供应量延续了上半年提升后的稳定趋势，2024年1-8月中国丁腈手套累计出口量23.79万吨，同比增长8.65%。手套出口量的增长带动了国内手套行业的开工，但据悉高位开工多集中在头部企业，中小工厂开工一般，且下游手套工厂议价能力较强，持续施压丁腈胶乳行情上方。

　　展望四季度，卓创资讯认为成本端的变化或仍是接下来丁腈胶乳市场定价的核心，基本面的弱稳形态则将导致丁腈胶乳较长时间内价格水平处于低位。

　　原料价格或存下滑预期，基本面延续弱稳形态

　　原料来看，丁二烯方面，四季度随着国内产量逐渐增加，供需差或陆续扩大，货源供应逐渐宽松后基本面对丁二烯价格支撑力度或有所减弱。且从丁二烯价格季节性运行特点来看，四季度价格下行概率较大。丙烯腈方面，从季节性特征来看，11-12月逐渐进入消费淡季，市场出现下跌的概率较大。加之丙烯腈市场或仍存新装置投产，行业供应宽松的状态暂难缓解，因此四季度丙烯腈价格或高位震荡后窄幅下滑。基本面来看，四季度丁腈胶乳行业或有新产能计划投放市场，供应端压力不减，而下游需求增量或依旧不及供应，基本面或延续弱稳形态。

　　丁腈胶乳价格具有相对明显的季节性特点，四季度下跌概率较高

　　丁腈胶乳价格波动具有一定的季节性特征，其中8、9月上涨概率较大，二、四季度市场出现下跌的概率较大。结合原料市场价格的预期变化以及市场基本面的情况，预计四季度丁腈胶乳市场价格依然将延续上述季节性波动规律，整体呈现震荡回调形态，预计一次性手套用丁腈胶乳运行区间或在4600-5600元/吨。