每年中秋国庆，消费都是值得关注的板块。市场上大量的回测数据显示，在金九银十行情中，消费板块的超额收益概率较高。

然而，今年节前，虽然市场对“金九银十”依然充满期待，但资金似乎对食品饮料板块偏谨慎。近一周申万一级食品饮料北向资金净流出14亿元，那么我们不禁要问，双节将至，大消费到底还有没有机会翻身呢？

北向资金持续卖出，反而是布局好时机？

不少投资者会把北向资金作为市场的风向标，以预判市场的涨跌。根据统计，食品饮料是北向资金持仓市值最大的行业，持股市值占比为13%，且因为其长坡厚雪的特点，一直被北向资金所偏爱。

但值得注意的是，近5轮北向资金大幅出逃的月份，食品饮料都位居净流出的“头把交椅”，不过这并不意味着消费的配置价值不高。事实上，在北向资金流出达到高点后，食品饮料行业在之后的一个月内都迎来正收益。

数据显示，今年8月底，北向资金流出金额再创新高，达到了896.83亿元，目前食品饮料指数月初至今微跌0.52%（数据来源：iFinD）。根据历史经验，目前可能是板块反弹的前奏。

政策、估值、业绩多因素共振，行业或迎来拐点

回到行业本身，食品饮料板块自2024年进入行业高点后，景气度逐渐下行。进入2024年，在宏观环境逆风叠加消费市场弱复苏的基调下，以食品饮料为代表的消费股进入大幅回调。从年初至今，食品饮料申万一级指数下跌6.97%，124只成分股中有近8成个股下跌（数据来源：iFinD，数据区间：2024.9.18-2024.9.25）。

不过，根据过去的经验，食品饮料是周期性行业，在板块迎来爆发期，都会有3-6个季度的调整期。在这个阶段，行业逐步寻底。而后宽松的货币和财政政策将会逐步落地，白酒需求回暖带来茅台批价回升，收入利润回暖叠加估值抬升，板块迎来“戴维斯双击”。

2004-2024年食品饮料股价表现

结合历史经验和目前各方面因素来看，食品饮料或许正在进入探底回升的周期。

Ø  宏观政策释放流动性

长期来看，经济复苏的进程虽然不确定，但方向是确定性的。9月15日，央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放中长期流动性超过5000亿元，进一步保障市场流动性充裕，有望推动股市复苏。中秋、国庆旺季即将到来，或是解决白酒行业库存较高问题的关键时间点。

Ø  从基本面看，板块业绩具备韧性

2024年春节旺季背景，消费场景逐步复苏，23Q1行业收入利润均有所增长，板块整体表现较好；进入Q2消费复苏强度低于市场预期，全国整体消费数据表现较弱，同时库存有所增加，整体板块表现较弱，收入增速有所回落。

尽管2季度消费复苏斜率回落，但根据中报披露数据，食品饮料板块2024年上半年营业收入5322亿元，同比增长9.65%，归母净利润1125亿元，同比增长14.93%，整体增速依然较高。

Ø  板块估值安全边际高

细分食品指数当前估值（PE-TTM）为29倍，处于过去三年的7.57%分位、过去五年的16.89%分位，也就是说，大部分龙头股比过去三年92%、过去五年83%的时间都要“便宜”，甚至低于去年10月极致情况，具备“高性价比”。

Ø  双节推动行业需求复苏

三季度中秋国庆作为白酒旺季，随着消费场景的恢复，预计今年同比增速会有较高反弹。从渠道端的表现看，各酒企推出多项活动政策，通过扫码红包、费用投放等方式促进经销商和终端消化库存，板块向上趋势明确。目前原箱飞天的批价呈现明显上行态势，价格回升至今年春节高点。

多家机构发声，持股过节

目前，机构普遍认为，国庆节前后市场季节性效应显著，内外部因素也在持续改善，建议持股过节把握投资机遇。

光大证券（维权）研报标题就提及了“持股过佳节”。据该机构统计，十一后市场多有不错表现，节后5个交易日上涨概率超过90%。“预计今年节后A股市场也将有不错表现，持股过节是优选。” 

财通证券研报标题也表示“加仓，持股过节”。该机构认为，近期房地产和活跃市场政策力度超预期，预计三季度上市公司业绩相对二季度边际改善；同时海外加息路径明确，长期美债上行风险走低。“简言之，国内政策加速改善业绩，外部压力缓和催化行情，做多窗口已至。”

具体到食品饮料行业，券商机构一致看好白酒表现。招商证券认为资金面来看，白酒资金面已经触底，边际利好带来反转概率大幅提升。中秋拉开序幕，各家酒企中秋打款政策密集出台，经销商和终端数据反馈不错，信心提升的同时对后续实际动销也较为乐观。

国泰君安也认为情绪有望逐步修复，把握中长期布局窗口期。从产业维度来看，白酒延续渐进式恢复节奏，产业韧性较强，且宏观层面政策持续加码提振经济回暖，有望逐步带动商务活动修复和消费力提升。当前白酒板块估值性价比较高，中长期价值凸显。

综上看来，食品饮料行情蓄势待发。投资者若想分享板块超跌反弹带来的收益，不妨借道食品饮料ETF（515170），紧密跟踪中证细分食品指数，一键打包食品饮料行业优质龙头股。持仓行业以白酒为主，占比67%以上，其次为饮料乳品、调味发酵品等等。前十大重仓股包括贵州茅台、五粮液、伊利股份等食饮龙头，可低门槛分享明星股红利。

相关标的：$贵州茅台(600519)$今世缘(603369)$山西汾酒(600809)$伊利股份(600887)

华夏基金食品饮料ETF基金经理徐猛认为宏观层面看，8月社零数据回暖，居民消费力与消费需求回升，叠加央行降准释放流动性，消费板块复苏的确定性愈发加强。行业层面看，食品饮料资金面触底，估值也处于低位，但中报业绩较强、板块关注度提升且双节动销有望超预期，随着近期市场对于下半年经济预期逐渐提升，投资者可以更加乐观，板块有望在四季度迎来拐点。

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