天风证券发布研究报告称，23H1自22H1景气高点回落一年，利润承压同比下滑，7月份以来，中国化工产品价格指数(CCPI)走势呈现反弹。2024年第二季度单季度盈利水平环比下降，在建工程增速出现拐点但仍处于高位，行业整体固定资产规模或将快速扩张。主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。

　　▍天风证券主要观点如下：

23H1自22H1景气高点回落一年，利润承压同比下滑

　　2024年上半年基础化工行业上市公司(根据申万2024一级分类基础化工行业上市公司合计397家)共实现营业收入10300亿元，同比下降9.8%，实现营业利润824亿元，同比下降52.6%，实现归属上市公司股东的净利润665亿元，同比下降51.7%。行业整体综合毛利率为16.7%，同比-6.0pcts;期间费用率为8.4%，同比-1.0pcts。行业整体净利率为6.8%，同比-6.0pcts。

　　7月份以来，中国化工产品价格指数(CCPI)走势呈现反弹。CCPI从今年6月底4217点开始呈现反弹趋势，到9月11日回升至4962点，反弹幅度约18%。据统计的187种化工品的价格及历史分位，截至2024/9/8，化工品价格位于历史分位在30%以下的共有107种，占比57.2%;位于历史分位30-50%的共有40种，占比21.4%，位于历史分位50%以上的共有40种，占比21.4%。

2024年第二季度单季度盈利水平环比下降

　　2024年第二季度单季度基础化工行业全体上市公司共实现营业收入5280亿元，同比减少13.3%;实现营业利润393亿元，同比下降58.1%;实现归属母公司所有者净利润为325亿元，同比下降56.3%;实现净利率6.5%，同比-6.6pcts，期间费用率为8.1%，同比+1.2pcts。

　　2024年第二季度单季度基础化工行业样本上市公司共实现营业收入3972亿元，同比减少14.5%;实现营业利润295亿元，同比下降59.9%;实现归属母公司所有者净利润为238亿元，同比下降58.6%;实现净利率6.5%，同比-6.9pcts，期间费用率为8.3%，同比+1.3pcts。

在建工程增速出现拐点但仍处于高位，行业整体固定资产规模或将快速扩张

　　2024年二季度期末基础化工行业全体/样本上市公司固定资产总额分别为9679/7501亿元，同比分别增长12.2%/10.9%;在建工程总额分别为3690/2638亿元，同比分别增长40.9%/33.7%。

　　2024Q4在建工程同比增速达到自2012Q3以来的最高点，化工行业处在新一轮资本开支密集期。2024年第二季度基础化工行业全体/样本上市公司在建工程投资占总资产比例分别为11.2%/10.7%，同比增加2.4/2.0pcts，环比增加0.7/0.6pcts。

　　分行业来看，在建工程增加较多的子行业为有机硅、氯碱、煤化工和氮肥，在建工程同比增加额超过100亿元以上，其次为聚氨酯、纯碱、其他化学制品，在建工程同比增加额均在50亿元以上。头部企业如万华化学、新和成的固定资产同比增速超过行业整体水平，同时23Q2行业整体同比增速为正，未来行业整体固定资产规模或将快速扩张。

投资策略与观点

　　主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。

　　(1)受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份(002643.SZ)等。

　　(2)复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学(600309.SH)等。

　　(3)供需优化的景气行业：农药行业推荐扬农化工(600486.SH)、轮胎板块建议关注赛轮轮胎(601058.SH)、制冷剂板块建议关注巨化股份(600160.SH)。

风险提示：

　　原油等原料价格大幅波动风险;产能大幅扩张风险;安全生产与环保风险;化工品需求不及预期。