中金公司发布研究报告称，维持泡泡玛特（09992）“跑赢行业”评级，维持盈利预测不变，当前股价对应2024/24年26/20倍经调整P/E。目标价31港元，对应2024/24年34/26倍经调整P/E，有33%上行空间。泡泡玛特北京城市乐园9月26日正式开业，作为泡泡玛特首个线下乐园，其有望在北京核心区位扩大公司品牌及IP影响力，对公司探索业务多元化亦有重要意义。此外，乐园定位侧重IP沉浸式体验，IP赋能下有望实现多元创收。看好公司基于潮玩IP平台生态，持续推动多元化变现的广阔前景。

　　中金公司主要观点如下：

　　乐园享有北京朝阳公园优质区位，预计对带娃家庭及年轻客群吸引力强。泡泡玛特北京城市乐园是与朝阳公园合作的旧改项目，位于北京东四环优质区位，面积约4万平米，9月26日正式开业。作为带有试验性质的首个乐园，内部较少大型游乐设施，但提供了包含亲子休闲游戏、现场互动表演、IP特色餐饮、打卡拍照地、乐园限定商品等丰富项目，试运营期间游客反馈良好。正式开业后，预计对带娃家庭、追求潮流的年轻客群及IP粉丝具有较强吸引力。

　　乐园定位侧重IP沉浸式体验，IP赋能下有望实现多元创收。对比国内外热门主题公园，中金认为泡泡乐园与日本吉卜力公园等较为近似，侧重于IP形象的互动、沉浸式体验及建立情感连接，达到“IP朝圣地”的效果。参考海外热门的IP型乐园，如迪士尼乐园、三丽鸥彩虹乐园等，IP赋能对餐饮、周边商品等的销售拉动作用强，有利于建立竞争壁垒并实现较高利润率水平。泡泡乐园凭借丰富IP矩阵的融入，亦有望在门票之外拓宽多元创收来源。

　　乐园业务有望丰富IP内涵及延长IP生命周期，助力多元化变现广阔前景。在打开新业务曲线之外，乐园对公司的重要意义在对IP内涵和情绪价值的丰富，通过对IP人物背景故事、性格特征的沉浸式体验，增进受众与IP间的情感连接，有利于延长IP生命周期，帮助公司进一步夯实潮玩IP运营平台的竞争壁垒。看好公司凭借优质IP实现多元化变现的长期前景。