上周A股市场继续呈现一定回调，但周五的强势反弹使得多数指数上行。上证指数上涨0.47%、沪深300指数上涨0.81%，万得全A指数上涨0.31%，上证50与科创50延续分化，上证50延续相对强势。从行业表现看，通信、非银、银行、家电等涨幅居前，军工、有色、公用事业、社服等表现落后。市场风格偏金融和消费，但上周五显著逆转，成长板块强势反弹。两市日均成交额仅为6510亿元，较前一周继续下降。

　　上周五A股市场强势反弹后，持续性成为关键，从市场当前面临的环境看，市场的赚钱效或有望得到改善。首先，海外央行加息基本进入尾声，上周多个国家选择暂停加息，进入了观望阶段，欧洲经济仍然处于疲弱阶段，尽管油价大幅上涨，但通胀有所缓解；美国通胀有所反弹，也属于预期之内，其核心通胀则继续回落。未来的核心变量是降息时点，预计会有所延后，但对A股中短期的影响弱化。海外加息进入尾声后，给国内货币政策宽松创造了良好的条件，我们预计国内在四季度有望继续降息。其次，地方债务风险化解方案继续推进，特殊再融资债券有望继续发行，这对海外投资者对A股的风险偏好起到提升作用，我们认为明年大规模化债有望全面铺开，这将促使央行进一步降息，因此，中长期看，国内将面临着更为宽松的货币环境。最后，中美成立经济领域工作组，意味着中美之间的经济对话机制有望重启，预计会对市场情绪起到显著提振作用。

　　近期北向资金整体流出，而上周五大幅回流近75亿元，主要是事件催化带来；中长期依然需要靠国内因素，尽管当前国内经济面临着一些长期问题，但我们认为新型举国体制下，海外案例难以在国内复制，中国经济有其独特韧性，可释放的潜力仍然巨大，未来最大的突破点来自于消费和新型工业化。一方面，参照海外发达经济体，国内最终消费占GDP比例仍有20个百分点左右的提升空间；另一方面，中国在新能源、高铁、5G等领域的突破为其他行业树立了标杆，制造强国的地位快速提升。因此，虽然短期仍然难以判断北向资金回流的持续性，但中长期角度我们对此并不悲观。

　　总体而言，A股市场经历了近期的持续回调后，已经具备了极高的性价比。结构上，顺周期与科技均迎来很好的配置机会，我们看好符合科技自立自强以及真正受益于AI产业高速发展的科技板块、景气度保持在较高水平并且受益于政策持续加码的高端制造板块以及业绩增速稳步抬升的医药等板块也正处于较好的布局期。