9月美联储FOMC会议虽然如期暂停加息，但对经济的意外乐观为市场重新敲响了联邦基金目标利率“higher for longer”的警钟，10年期美债利率和美元指数再创新高。这次美联储官员表态的鹰派程度超出了市场预期，造成市场波动放大。

　　微观上，能源商品（如原油）价格的下跌幅度明显小于股市，“滞胀交易”者并未放弃博弈，美联储的鹰派态度仿佛又被解读成了对“通胀难以顺畅下行”的印证。

　　对于下阶段，我们认为“强利率、强美元”或成为短期交易的主线逻辑，这也符合“美国经济相对非美韧性更强，但正在进入弱衰退”的市场中性预期；但同时，“滞胀”和“强衰退”的预期短期也无法证伪，或对市场产生扰动。我们预期市场或重新演绎类似7月下旬至8月中旬的路线，股票、商品均呈现波动大于趋势的状态，博弈加剧；但如果我们将视角放远一些，当市场交易偏离经济逻辑或就是调整配置的有利窗口。

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