出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：木予

　　影视寒冬似乎正在快速散去。

　　据国家电影局最新统计数据显示，2024年上半年国内电影总票房达262.71亿元，同比增长52.91%，已恢复至2024年的84.29%。其中，国产影片票房接近200亿元，市场份额高达75.92%。暑期档上映的《消失的她》、《八角笼中》、《封神第一部》和《孤注一掷》四部电影票房破20亿元，刷新历史记录。

　　而据云合数据平台不完全统计，2024年上半年国内剧集正片有效播放累计1500亿次，会员内容有效播放807亿次，同比分别提升0.81%、18%。209部上新国产剧的豆瓣均分由6.2分增长至6.6分，《漫长的季节》、《三体》、《去有风的地方》、《破事精英2》和《狂飙》五部作品评分超8.5分。

　　8月25日，北京文化（维权）公布2024年上半年业绩报告。财报数据显示，报告期内公司实现总营收1.36亿元，与2024年同期相比翻了近10倍。归母净亏损录得2238.83万元，虽然同比收窄11.01%，但仍未彻底摆脱亏损阴影。2024-2024年期间，北京文化接连曝出财务造假、高层内斗、签订“阴阳合同”、被多家影视公司联手追债等丑闻，4年累计亏损超32亿元。

　　《流浪地球2》贡献值超99% 咸鱼翻身全靠《封神》？

　　北京文化在财报中坦言，结合目前市场行业情况及自身发展考虑，公司近年来集中资源以发展电影、电视剧网剧业务为主。

　　2024年上半年，北京文化的影视及经纪业务录得营收1.36亿元，其中99.96%来源于电影收入，同比大幅增长7049.62%；艺人经纪收入仅为6.09万元，同比下滑14.04%，对总营收的贡献微乎其微；电视剧网剧和租赁业务均未“开张”，而2024年上半年两项业务分别收入1071.23万元、72.91万元。

　　细究其储备项目进展不难发现，今年上半年北京文化仅有参投的《流浪地球2》在春节档上映。这意味着，一部口碑票房双丰收的《流浪地球2》，就为公司带来了1.36亿元收入，占总营收比例超99%。

　　据猫眼专业版数据统计，《流浪地球2》最终票房累计高达40.29亿元，分账票房36.90亿元。片方分成收益约占比39.17%，可分得14.45亿元。但值得玩味的是，北京文化的身影却并没有直接出现在这部爆款电影的4家主要出品公司和35家联合出品公司之列。

　　而天眼查公开信息显示，2024年北京文化通过厚德前海基金旗下的股权投资基金厦门北文文化产业股权投资基金合伙企业（有限合伙），参投了郭帆（北京）影业有限公司。该主体正是《流浪地球》系列电影导演郭帆名下的工作室，也是电影的主要出品方之一。换而言之，报告期内北京文化的业绩之所以能逆转，全靠押注导演郭帆。

　　豪赌导演的模式也在《封神三部曲》电影项目上重演。

　　2017年3月，北京文化发布重大合同公告，宣布与东阳长生天影视制作有限公司（下文简称：东阳长生天）和世纪长生天影业（北京）有限公司（下文简称：世纪长生天）合作开发制作《封神》系列三部影片。而东阳长生天和世纪长生天的控股股东和实际控制人，都是影片导演乌尔善。

　　与单一作品或导演深度绑定，北京文化的潜在风险可以预见。原定于2024年暑期公映的《封神第一部：朝歌风云》（下文简称：《封神》）受各种不利因素影响一拖再拖，终于在今年7月20日登陆院线。影片上映首日和次日票房分别为4913.02万元、5860.79万元，远低于市场预期，导致北京文化股价连续2日跌停。7月23日电影票房首次逆跌，单日实现1.30亿元。第二天开盘5分钟，公司股价便一路拉升至涨停，当日涨幅超10%。

　　股价随着票房“坐过山车”，但在“自来水观众”和紧跟热点的营销宣发作用下，《封神》确实在内地市场取得了相当不错的成绩。截至发稿日，《封神》内地总票房约为26.04亿元，预测总票房将达26.32亿元。基于7月发布的票房公告粗略测算，北京文化作为发行方可实现收入约占票房收入的60%-65%，《封神》或能为公司回笼15-17亿元资金。

　　然而，《封神三部曲》能否助北京文化彻底翻身，仍有待验证。

　　2017年的电影发布会上，时任公司董事长宋歌曾透露三部电影的总投资额约为30亿元。2024年，北京文化为了缓解流动资金压力，转让了三部电影各25%的份额，对价均为2亿元，以此推算项目总投资额约为24亿元。而要收回投资成本，实现盈亏平衡，《封神三部曲》的票房至少要达到72-90亿元。由此可见，北京文化若想扭转局面还要看《封神》后续两部作品的票房表现。

　　账面资金不足1500万 文旅小镇项目搁浅

　　作为资本密集型产业，影视行业天然对流动资金的依赖性极高。同时由于作品的制作周期较长、投放和播出效果难以预估，影视公司普遍面临回款周期长、应收账款积压等问题，平均资金周转周期在1年以上。没有丰厚的资金储备无法拍出优质作品，而没有优质作品加持又难以收回资金，“缺钱”是业内公司的“紧箍咒”。

　　北京文化也没能逃脱“囊中羞涩”的窘境。

　　2024年上半年，公司账面货币资金仅剩1498.39万元，较2024年末减少超6300万元，与2024年同期相比约下降66%，创下20年以来最低点。短期借款和一年内到期的非流动负债约为9283.21万元，分账及制片应付账款和其他应付款合计高达14.57亿元。自2024年起，北京文化的流动比率和速动比率一直在安全警戒线以下。报告期内，速动比率进一步下滑至0.85。

　　流动性压力不减，北京文化自然无暇顾及高调布局的文旅小镇项目。

　　综合公司公告和财报信息来看，2024年北京文化曾以超18倍溢价、斥资8.4亿元现金全资收购了北京东方山水度假村有限公司（下文简称：东方山水），以及其位于北京密云穆家峪镇阁老峪村18.72万平方米的土地使用权。

　　为了支付高价收购款，公司不仅近乎掏空了当时的账面流动资金，使用了剩余的2亿元银行授信额度，还抵押土地使用权向银行贷款4亿元，每年光利息费用就要支付3000万元。

　　按照原定计划，密云东方山水度假村将在3-5年内被开发为国际电影文旅小镇：以影视文化旅游为主题，围绕北京文化的电影IP，配套影视前期创作和后期制作产业链、高品质度假村酒店和各类休闲娱乐设施，打造成为一站式、全方位体验的国际影视产业集聚地和体验旅游目的地。

　　但如今开发期限将至，北京文化仍未正式开发该块土地，项目毫无进展。合并报表中，土地使用权期末账面价值约为5.80亿元，与收购对价相比已缩水30.95%。