【中国海油】看好公司高油价背景下的业绩弹性 【高油价背景下业绩弹性凸显】沙特及俄罗斯延长减产至今年年底，挺价意愿强烈，油价将在较高区间运行。海油作为上游油气开采企业，收入80%以上、毛利润98%以上都是油气销售，油价上行时，公司业绩有更大的想象空间。 【行业相对成本优势】公司作业费用控制在行业均值的60%；折旧摊销费用随着公司油田进入中后期、储量修正，逐年降低，相比海外未来还有一定降本空间。持续降低的桶油成本将赋予公司在油价上行背景下更大的业绩弹性。 【海外权益丰富，圭亚那&巴西增产可观】截止2024年底，公司海外油气净产量占比约为30%，是三桶油中最国际化的。近几年海外原油核心增量来自圭亚那和巴西的新项目。较高的资本开支参与项目投资，以及持续技术更新帮助公司提升勘探开采成功率，保持海外持续增产。 【国内天然气高速发展，公司大力布局天然气板块】国内处于天然气快速发展期，需求量增长潜力巨大。公司通过加强海上天然气和陆地非常规气的勘探开发力度，将有力助推实现25年天然气产量占比达到35%的目标，分享行业增长红利。 【注重股东回报】公司非常注重股东回报，累积分红是港股能源类企业第一，展望未来，根据公司年报，未来两年公司股息支付率预计将不低于40%，全年股息绝对值预计不低于0.70港元／股。 【盈利预测】业绩增长核心在桶油产量增加，根据公司规划，23年-25年分别生产659/695/735百万桶油油当量，其中天然气占比将在25年提升至35%。预计23-25年归母净利为1318/1422/1519亿元，给予买入评级。 【深度报告】中国海油：经营管理优异的海上油气巨头