9月20日，连续调整的光刻胶、光刻机概念股午后展开反弹，扬帆新材(300637)冲击20CM涨停，国林科技涨超5%，七彩化学（维权）(300758)、华懋科技(603306)、广信材料(300537)、容大感光(300576)等跟涨。

　　实际上，8月底以来，光刻胶板块表现活跃，板块指数涨幅显著。主要从事光引发剂研发生产和销售的扬帆新材，更是受到资本市场的格外偏爱，9月以来扬帆新材累涨 51.68%。

1、为何股价大涨和业绩下坡并行？

　　光刻胶行业拥有较高的技术壁垒，被誉为半导体材料领域 " 皇冠上的明珠 "，这使得光刻胶行业一直保持着较强的盈利能力。

　　在整个光刻胶产业链上，光引发剂作为重要的上游原材料，是光刻胶的关键成分，在光刻胶的生产制造中扮演着至关重要的角色，对光刻胶的感光度、分辨率起着决定性作用。。

　　自成立以来，扬帆新材专注于光引发剂和巯基化合物及其衍生物的研发、生产及销售，立足巯基行业的同时向下游延伸拓展出一系列满足不同需求的光引发剂产品。

　　从近期披露的业绩现状来看，扬帆新材第二季度业绩改善明显，逐季好转，盈利能力显著增强。

　　2024 年第二季度的营收和净利润均出现明显增长。公司在第二季度实现营收 2.24 亿元，相比去年同期增长 25.14%，环比第一季度增长 41.77%；实现归母净利润 1118.63 万元，相比去年同期大幅增长 542.89%，成功在第二季度实现扭亏为盈。

　　不过，拉长观察周期，近年来扬帆新材业绩一直走下坡路，2024年至2024年，其净利润已连续四年下降，累计降幅达到96%。

　　2024年上半年亏损385.11万元，同比大降128.84%，为有史以来的首次亏损。对应的是扬帆新材产品毛利率不断走低，今年上半年，其光引发剂毛利率降幅达18.72%，巯基化合物及衍生品下降4.69%。

值得思考的是，为何股价大涨和业绩下坡并行不悖？

　　其一，尽管扬帆新材业绩承压，数年间处于下行通道，但是边际盈利能力显著改善，二季度归母净利润相比去年同期大幅增长5倍有余，成长性也有所体现，二季度营收同比、环比皆纷纷转强。

　　其二，扬帆新材的部分光引发剂产品可应用于光刻胶等热门领域，在经济持续复苏，4季度半导体周期有望见底回升的情况下，光刻胶的重要原材料光引发剂需求或将大增，在细分领域拥有技术研发储备的扬帆新材有望受益。

2、是否满足新规中的“三道红线”？

　　引人关注的是，在减持新规下，不少上市公司慑于舆论压力和减持条件，陆续终止既有减持计划，然而，扬帆新材却“逆流而动”，公告表示控股股东减持计划仍在进行，不禁要问，扬帆新材是否满足减持新规中的“三道红线”？

　　首先，从分红占比来看，虽然已经连续两年未分红，但在2024年，扬帆新材分红704.25万元，结合其近三年年均净利润为1330.85万元，能够到30%的分红比例。但值得注意的是，扬帆新材若今年仍不分红，在净利润稳定的情况下或将不满足减持新规中的分红指标。

　　其次，从市净率、发行价来看，目前扬帆新材市净率为3.11，复权后股价为20.11元/股，据此看，扬帆新材满足减持新规中的三项要求。

　　从行业发展前景来看，光引发剂属于辐射固化行业，随着技术的进步和政策的支持，辐射固化行业下游的应用场景不断扩大。" 双碳 " 战略正式拉开大幕后，传统的溶剂型固化技术受到限制的同时，低 VOCs 排放的辐射固化行业迎来重要的发展机遇。

　　虽然近两年辐射固化行业全球需求有所下降，产品竞争日益激烈，但辐射固化行业的应用领域正在加速拓展，尤其是半导体、通信和显示等领域中辐射固化技术起着越来越关键的作用，未来仍有较好的发展前景。

　　目前，下游辐射固化产品应用的不断拓展带动光引发剂市场的不断扩张。根据 TechNavio 的报告显示，2024 年全球光引发剂的市场规模达到 8.88 亿美元，同比增长 5.34%。随着历史采购价的下滑，预计 2024 年光引发剂市场规模将达到 8.81 亿美元。