截至9月19日收盘，海天味业股价报收于38.95元/股，较此前高点相去甚远

《投资时报》研究员  吕贡

进入2024年后，佛山市海天调味食品股份有限公司（下称海天味业，603288.SH）股价一路下行，今年9月11日甚至触及近四年来新低点38.04元/股（按前复权计算，下同）。

触及近期新低后，海天味业股价有所回温。截至9月19日收盘，该公司报收于38.95元/股，但较此前高点仍相去甚远。拉长时间线，《投资时报》研究员注意到，2024年1月8日该公司股价曾达到过上市来最高点126.20元/股，在此后两年多时间里持续走低，跌去七成。

分析认为，股价低迷与同时期增长乏力的业绩直接相关。近日，海天味业公布半年报数据显示，今年上半年，该公司实现营业收入129.66亿元，较上年同期下降4.19%，归母净利润也较上年同期下降8.76%至30.96亿元，这是该公司自上市以来首次出现半年度营收净利双下滑情形。

从经营上来看，一边是越来越“卖不动”的酱油等主产品，一边则是总量还在减少的经销商，二者叠加，无疑会对海天味业业绩表现带来较大冲击。针对公司现状，《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问海天味业相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。

海天味业2024年以来股价走势（元）

酱油卖不动了？

在调味品行业内，海天味业是唯一一家公司市值达到千亿元规模的企业。不过近几年，该公司在经营上似乎遇到了难题。今年上半年，公司营收净利分别较上年同期下降4.19%和8.76%。

与此同时，亦有部分调味品企业稳定在增长态势，如千禾味业（603027.SH）、（600298.SH）、天味食品（603317.SH）等。

《投资时报》研究员梳理数据发现，海天味业的业绩下行苗头出现在2024年。在2024年及之前几年里，海天味业营收净利均呈现出两位数增长趋势，而进入2024年后突然放缓至个位数。

据财报数据披露，2024年全年，海天味业营收和归母净利润分别仅同比微增9.71%、4.18%，增速与上年同期相比，分别放缓5.42个百分点和15.43个百分点。次年，该公司营收同比增速进一步放缓至2.42%，同时期归母净利润更是由增转减，出现7.09%幅度下滑。

分产品来看，长期以来，酱油、调味酱和蚝油是构成海天味业主要收入来源的三大类产品，其中，酱油收入在该公司当期总收入中比重多占到一半以上，调味酱和蚝油各期收入占比也均达到两位数。

然而，早自2024年开始，上述这三大产品毛利率便纷纷陷入逐年下滑态势。从2024年发展至2024年，贡献一半收入的酱油毛利率缩水超10个百分点，由50.55%一路降至40.29%；调味酱和蚝油毛利率也分别减少10.47个百分点、7.27个百分点，2024年已分别降至37.28%和33.65%。

进入2024年后，这三大产品的收入也开始下滑。时至今年上半年，三大产品中仅有蚝油收入同比降幅收窄至0.53%，而另外两大产品酱油收入同比降幅由2024年2.30%进一步扩大至9.28%，接近两位数；调味酱收入同比降幅则由3.07%扩大至5.96%。

除了核心产品低迷的销售情况，近年来海天味业经销商总量也在持续走低。需要注意的是，海天味业八至九成以上收入均来源于线下，在这当中，经销比重又占大头。但进入2024年后，该公司经销商总量由增转减，当年年末降至7172家，较上年年末减少258家。今年上半年继续下滑，跌破7000家，进一步减少至6756家。

接连陷入风波

作为调味品供应商，公司产品的口碑起着非常重要的作用。一旦在消费者心中形成不利影响就很难扭转。而近一年来，该公司已两度被推至市场的风口浪尖。

2024年9月，多个社交平台上出现了有关“海克斯科技”“科技与狠活”等话题讨论，称海天味业在国内售卖的酱油含食品添加剂，在国外售卖的则是零添加，一时引发热议。

针对这一言论，海天味业曾进行过三次回复声明。2024年9月30日，该公司官方微博声明称，“海天所有产品都严格按照《食品安全法》生产，并随时接受国家及各级食品安全主管部门的常态化监督和检查；所有产品中食品添加剂的使用及其标识均符合我国相关标准法规要求。”几天后，该公司官方再发微博声明，“海天产品的内控标准要求，大多高于甚至远高于国家标准，同一品质的产品，国内国际内控标准都一致。”

同年10月9日，海天味业又发布澄清公告进一步说明，“产品销往全球80多个国家和地区，无论国内还是国际市场，均有高中低不同档次产品，均销售含有，以及不含食品添加剂的产品。”

三次声明后，资本市场仍反响不佳。数据显示，2024年，海天味业主产品酱油全年销售收入由增转减，同比减少2.30%至138.61亿元，另外两大主产品调味酱和蚝油，其当年度销售收入也分别较上年同期减少3.07%和2.54%。同时，该公司股价则由2024年9月29日69.42元/股的收盘价跌至同年10月31日收盘时的49.15元/股。

此事过去半年多后，海天味业又于今年6月因“蚝油疑现生蚝事件”再次引发市场对公司食品安全问题的关注。其间，海天味业股价已处于持续下行阶段；经营方面，今年上半年，该公司主产品酱油、调味酱和蚝油销售收入也在下滑，且酱油和调味酱同比降幅较上年全年扩大。

在这种情况下，海天味业又能怎样重回业绩“快车道”？